英方软件(688435)异构数据库催化第三方灾备需求，全年延续高成长

上市公司 公司研究 /公司点评 证券研究报告 计算机 2023 年 06 月 18 日 英方软件 (688435) ——异构数据库催化第三方灾备需求，全年延续高成长 报告原因：有信息公布需要点评 买入（维持） 投资要点： ⚫ 事件：6 月 7 日，华为全球智慧金融峰会 2023 在上海开幕，英方软件作为华为 GaussDB重要合作伙伴，共同参与《GaussDB 数据库金融行业生态发展计划》发布。 ⚫ 华为云生态伙伴，合作关系再深化。英方软件联合 GaussDB/openGauss，推出异构数据库同步解决方案，为金融用户提供快速、灵活的两地三中心数据同步方案。结合 GaussDB的特点，英方采用 i2CDP 等产品与之进行适配开发，支持各银行异构数据库在线迁移。 ⚫ 国产数据库份额扩大，异构数据库崛起。大型企业一般会部署多品牌多类型数据库。英方联合 GaussDB 发布的方案可有效实现 GaussDB 之间、及其他数据库与 GaussDB 的数据实时同步和互通，满足用户异/同构数据库、大数据平台及非结构化数据的实时同步需求。 ⚫ 证券客户为基础，成长动力来自向银行、能源、电力、运营商等行业渗透及涨价能力。目前公司主要客户集中于证券行业，与 GaussDB 的合作将进一步带动英方在银行份额扩大。此外，英方将紧抓中国烟草、中国移动等头部高价值客户，向运营商等行业渗透。提价主要来自于新增模块需求，据公司公众号，2023.4 继工商银行文件复制项目后，英方再中标备份软件采购项目，佐证公司对单客户提价能力。 ⚫ 2022 收入逐季加速，2023 高成长态势延续。根据公司年报、季报，2022 年公司实现收入 1.97 亿元，yoy+23.2%，22 年 Q2-Q4 收入环比增速分别为 116%、51%、43%。2023Q1收入 3290 万元，同比+84.9%。当前中国人民银行已成为公司客户，我们认为其示范效应将带动更多商业银行的需求，预计 23Q2-Q4 收入同比、环比均将逐季增长。 ⚫ 积极开发渠道伙伴，销售费用继续优化。英方销售目前以分销方式为主，针对金融行业大客户采用直销模式。未来公司将加强渠道建设，构建完善的渠道拓展体系，加大渠道市场宣传与支持、工程师认证培训与考核力度，公司直销收入占比下降，带动销售费用优化。 ⚫ 业绩逐季释放，全年高速成长，维持“买入”评级。由于部分行业国产化进程阶段性放缓，我们下调盈利预测，调整前 23-24 年收入为 4.0、7.2 亿元，净利润为 1.3、2.7 亿元，调整后预计 23-25 年收入 2.8、4.1、5.6 亿元，归母净利润 0.74、1.23、1.97 亿元，对应PS 估值为 25.8x、18.1x、13.1x，同公司具备相同自研实力的数据库可比公司星环科技-U当前 2023E PS 估值水平为 31.2x，我们给予英方 2023E PS 31.2x 目标估值，仍有 21%上涨空间，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：头部厂商采取并购的方式完全切入市场，导致竞争加剧；纯软件若无法成为主流趋势，公司营收将放缓。 市场数据： 2023 年 06 月 16 日 收盘价（元） 87.92 一年内最高/最低（元） 133/80.03 市净率 6.5 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 1549 上证指数/深证成指 3273.33/11306.53 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2023 年 03 月 31 日 每股净资产（元） 13.44 资产负债率% 4.56 总股本/流通 A 股（百万） 84/18 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《英方软件（688435）深度：数据复制领军的三大预期差》 2023/01/16 证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 研究支持 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 联系人 黄忠煌 (8621)23297818× huangzh@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2022 2023Q1 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 197 33 284 406 559 同比增长率（%） 23.2 84.9 44.5 42.7 37.8 归母净利润（百万元） 37 -4 74 123 197 同比增长率（%） 9.1 - 98.9 67.6 59.9 每股收益（元/股） 0.59 -0.04 0.88 1.48 2.36 毛利率（%） 86.8 84.1 86.7 86.1 86.5 ROE（%） 9.4 -0.3 5.8 8.8 12.3 市盈率 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 -30%-20%-10%0%10%20%30%（收益率）英方软件沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：数据库软件可比公司估值表 公司名称 2023/6/16 收入（亿元） PS 总市值（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 603138.SH 海量数据 62 3.0 4.1 5.2 6.6 20.4 15.3 11.8 9.3 688031.SH 星环科技-U 173 3.7 5.5 7.7 11.2 46.3 31.2 22.3 15.4 688435.SH 英方软件 73 2.0 2.8 4.1 5.6 37.3 25.8 18.1 13.1 资料来源：Wind，申万宏源研究 注：除英方软件外，其他可比公司预测营业收入采用 Wind 一致预期 财务摘要 百万元，百万股 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 160 197 284 406 559 其中：营业收入 160 197 284 406 559 减：营业成本 23 26 38 56 75 减：税金及附加 2 3 3 5 7 主营业务利润 135 168 243 345 477 减：销售费用 47 56 68 83 95 减：管理费用 12 12 14 16 20 减：研发费用 57 72 103 135 171 减：财务费用 -1 -1 -6 -9 -5 经营性利润 20 29 64 120 196 加：信用减值损失（损失以“-”填列） -3 -10 0 0 0 加：资产减值损失（损失以“-”填列） 0 0 0 0 0 加：投资收益及其他 17 17 17 18 24 营业利润 34 35 82 137 220 加：营业外净收入 -1 0 -1 -1 -1 利润总