社零数据点评：5月社零表现弱于市场预期，金银珠宝表现相对更优

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1纺织服装社零数据点评同步大市-A(维持)5 月社零表现弱于市场预期，金银珠宝表现相对更优2023 年 6 月 15 日行业研究/行业快报纺织服装行业近一年市场表现资料来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】周大福 FY24 开局同店销售显著恢复，喜临门 618 开门红表现亮眼-【山证纺服】行业周报 2023.6.12【山证纺织服装】天猫 23 年 618 预售阶段总结，Lululemon 发布最新季报-【山证纺服】行业周报 2023.6.5分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com事件描述：6 月 15 日，国家统计局公布 2023 年 5 月社零数据。事件点评：5 月社零表现不及市场预期，今年以来餐饮消费优于商品零售。23 年 5 月，国内实现社零总额 3.78 万亿元，同比增长 12.7%，表现弱于市场一致预期（根据 Wind，23 年 5月社零当月同比增速预测平均值为+13.6%）。剔除基数影响，与 21 年同期相比，23 年 1-2月、3 月、4 月、5 月单月社零的两年复合增速分别为 5.12%、3.29%、2.62%、2.55%。23年 1-5 月，国内实现社零总额 18.76 万亿元，同比增长 9.3%。剔除基数影响，与 21 年同期相比，两年复合增速为 3.75%，环比放缓 0.31pct。按消费类型分，23 年 1-5 月餐饮收入同比增长 22.6%，商品零售同比增长 7.9%，剔除基数的影响，与 21 年同期相比，23 年1-5 月餐饮收入、商品零售的两年复合增速分别为 5.92%、3.50%，环比放缓 0.71pct、0.27pct。5 月“618”大促带动线上渠道增速环比提升，线下渠道消费恢复有所放缓。线上渠道，2023 年 5 月，实物商品网上零售额为 1.09 万亿元/+10.8%，实物商品网上零售额占商品零售比重为32.3%。23年1-5月，实物商品网上零售额为4.81万亿元，同比增长11.8%，21-23 年同期两年复合增速为 10.5%，环比提升 0.58pct，预计与线上各电商平台于 5 月下旬开启“618”大促有关。23 年 1-5 月，实物商品网上零售额中吃类、穿类和用类商品同比分别增长 8.4%、14.6%、11.5%。线下渠道，2023 年 5 月，实物商品线下零售额（商品零售额-实物商品网上零售额，下同）约为 2.28 万亿元/+10.3%。2023 年 1-5 月，实物商品线下零售额约为 11.96 万亿元，同比增长 6.2%，21-23 年同期两年复合增速为 1.0%，环比放缓 0.62pct。按零售业态分，2023 年 1-5 月限额以上便利店、专业店、品牌专卖店、百货店、超市零售额同比分别增长 8.0%、6.8%、6.0%、11.4%、-0.3%。1-5 月典型可选品类增速环比放缓，体育/娱乐用品增速提升。2023 年 5 月，限上化妆品同比增长 11.7%，金银珠宝同比增长 24.4%，纺织服装同比增长 17.6%，体育/娱乐用品同比增长 14.3%。23 年 1-5 月，上述品类累计同比增长分别为 9.7%、19.5%、14.1%、11.0%，剔除基数影响，21-23 年同期（1-5 月）化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品两年复合增速为 2.58%、5.43%、0.46%、4.85%，环比变化-0.81、-1.90、-1.91、+0.59pct。2023 年 5 月，我国住宅新开工面积 6110 万平方米，同比下降 31.4%，住宅销售面积 7697 万平方米，同比下降 16.2%，住宅竣工面积 2798 万平方米，同比增长 17.7%，5 月，地产相关消费品家具社零同比增长 5.0%，23 年 1-5 月，家具社零同比增长 4.5%，行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明221-23 年同期两年复合增速为-6.7%，降幅环比扩大 1.4pct。投资建议：纺织服装方面，23Q1，彪马、耐克、Deckers、哥伦比亚、安德玛收入增速稳健，同比分别增长 14.4%、14.0%、7.6%、7.8%、7.3%，新锐运动品牌 Lululemon、昂跑收入同比增长 24.0%、78.3%，同时，国际运动品牌库存压力环比改善，尤其 Deckers 最新期末库存基本回到过往正常水平。中游纺织制造企业订单有望在下半年开始回暖，建议积极关注华利集团、申洲国际；持续看好运动服饰品类的需求稳健性与国产品牌市占率提升，关注安踏体育、特步国际、李宁、361 度；黄金珠宝方面，婚庆刚需释放，头部珠宝企业渠道持续扩张，建议关注周大生、老凤祥。家居用品方面，5 月住宅竣工面积延续稳健增长，根据家居企业前端门店接单情况，预计家居企业 23Q2 收入环比有望显著改善，建议关注志邦家居、索菲亚、欧派家居、顾家家居、喜临门、慕思股份、金牌厨柜、与智能家居标的好太太、箭牌家居。风险提示：消费者信心恢复不及预期；地产销售不及预期；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图 1：国内社零及限额以上消费品零售情况图 2：国内实物商品线上线下增速估计资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所注：实物商品线下零售额=商品零售额-实物商品网上零售。图 3：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速图 4：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图 5：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速图 6：地产相关典型限额以上品类增速资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之