食品饮料行业白酒6月月度报告：销售转淡但韧性依旧，紧抓逆势布局窗口

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业定期报告2023 年 06 月 13 日推荐（维持）白酒 6 月月度报告消费品/食品饮料近期市场充分演绎经济弱复苏，对全年景气度预期快速下调，板块整体回落后，我们认为对高端消费韧性不必悲观。从产业角度来看，强势酒企任务推进稳健，大多实现任务过半，达到去年同期水平，从动销上看，虽然价格承压，但渠道动销并未完全受阻。目前渠道对端午预期审慎，但资本市场或有过度反应。继续推荐高端战略性配置位置（五粮液、老窖、茅台）；加配信息失真导致情绪波动，管理能力依旧稳定、市场动作从容的汾酒；推荐发展动能充分的老白干，推荐战略坚定、执行力强，省外进入收获期的古井。强势品牌酒进度如期推进，次高端承压，下半年有望逐步缓解。虽需求一波三折，但酒企任务推进稳健，高端及龙头地产酒均与去年进度接近或持平，下半年压力有望逐步缓解。但我们也观察到，酒企通过增加政策、费用投入等形式，抢占经销商资金池，强势酒企对弱势酒企形成资金挤占，带来一定分化。茅台、五粮液节奏稳健，老窖二季度开展春雷行动促进回款，当前已追平疫情导致的回款缺口。次高端有分化，汾酒江苏上半年计划完成 60%，省内已完成57%，目前整体进度已超去年。舍得、酒鬼酒、水井坊进度慢于去年同期，二季度淡季下需求仍未能明显修复，回款仍有一定压力。武陵酒 Q2 进度快于去年同期，增量主要来自省外开拓与常德、长沙以外的地级市终端开拓。地产酒来看，古井、迎驾、今世缘、老白干按照季度推进与去年持平，口子窖老品停货预期带动回款进度快于去年同期。洋河回款发货节奏较去年同期略有放缓，主要系保持渠道良性，M6+进度略快于整体。宴席及大众消费良好，商务场景恢复一般，渠道对端午态度审慎。5-6 月白酒行业进入淡季，动销主要集中于五一及端午，22 年场景有所缺失，从同比角度来看均较快增长。今年五一宴席回补明显，预计全年宴席低基数及回补趋势确定。大众消费需求韧性强，但商务场景需求仍偏弱，工业企业盈利水平仍处于低位，企业在酒类支出上相对谨慎，非重点场景收缩明显。展望端午，虽然同期低基数，但目前渠道层面并未对端午有较高预期，备货意愿相对保守，主要系动销整体平淡，以及价格向上趋势并未形成，不急于进货。但是我们也看到，当给予终端一定活动力度与返利，带来积极反馈。这也说明，当下虽然库存及价格仍有压力，但动销通路仍未完全受阻，不需过度悲观。供需关系决定价格表现仍弱，企业顺势而为先量后价，库存未进一步恶化。供需关系决定了当下价格趋势，经济弱复苏背景下酒企顺势采取先量后价的战术，千元价格带整体价格略有降低，主销产品平均批发价降幅 2%，降价后动销压力有所缓解。次高端 4-5 月多采取控货举措，酒企控量挺价，但提升相对较缓，效果不及预期，部分产品略涨，品味舍得批价略涨 10 元，酒鬼酒红坛价格上挺至 285-300 元。地产酒畅销产品由于政策较小，以及场景修复，价格相对良性。端午前酒企酒企库存有一定程度下降，部分企业如老窖、汾酒，由于在二季度加大任务推进力度库存略有上升约 0.5 月，整体来看我们认为行业库存仍然处于合理范围，并未出现进一步的恶化。投资建议：近期市场充分演绎经济弱复苏，对全年景气度预期快速下调，板块整体回落后，我们认为对高端消费韧性不必悲观。从产业角度来看，强势酒企任务推进稳健，大多实现任务过半，达到去年同期水平，并且从动销上我们也看到，虽然价格承压，但渠道动销并未完全受阻。目前渠道对端午预期审慎，但资本市场或有过度反应。继续推荐高端战略性配置位置（五粮液、老窖、茅台）；加配信息失真导致情绪波动，管理能力依旧稳定、市场动作从容的汾酒；推荐发展动能充分的老白干，推荐战略坚定、执行力强，省外进入收获期的古井。风险提示：经济复苏进程不及预期，市场情绪低迷至大盘调整，市场风格导致估值体系支撑不够，渠道调研数据可能不准确。行业规模占比%股票家数（只）1372.7总市值（亿元）598327.2流通市值（亿元）554627.8行业指数%1m6m12m绝对表现-4.0-6.91.2相对表现-1.6-4.210.5资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《食品饮料行业 2023 年中期投资策略-脉冲式复苏，逆情绪布局》2023-05-312、《食品饮料行业周报（05.28）—对 高 端 消 费 韧 性 不 必 悲 观 》2023-05-283、《食品饮料行业周报（05.21）—股东大会反馈积极，板块逆情绪期推荐加配》2023-05-22、 于佳琦S1090518090005yujiaqi@cmschina.com.cn陈书慧S1090523010003chenshuhui@cmschina.com.cn刘成研究助理liucheng5@cmschina.com.cn销售转淡但韧性依旧，紧抓逆势布局窗口敬请阅读末页的重要说明2行业定期报告正文目录一、 6 月白酒情况：强势品牌进度如期推进，供需关系决定价格偏弱，商务场景恢复仍有缺口................................3二、 重点公司跟踪反馈................................................................................................................................................. 5三、 最新观点：逆情绪布局最佳窗口，价值有望回归................................................................................................. 7图表目录图 3：白酒月度跟踪及动销测算.....................................................................................................................................3图 1：千元价格带浓香型白酒批价................................................................................................................................. 4图 2：千元价格带非浓香型白酒批价..............................................................................................................................4图 1：500-800 价格带浓香型白酒批价.......................................................................................................................... 4图 2：500-800 价格带非浓香型白酒批价..........