电器智造行业黑电景气与产业趋势跟踪23W24：短期面板上涨压制需求，格局优化持续验证

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 5 页起的免责条款和声明 短期面板上涨压制需求，格局优化持续验证 电器智造行业黑电景气与产业趋势跟踪 23W24｜2023.6.14 中信证券研究部 核心观点 纪敏 制造产业 联席首席分析师 S1010520030002 景气度观察。1、销量：23M5 彩电全渠道零售量 165 万台，同比-14%，M1-5累计同比-17%；其中线上/线下零售量分别为 147 万台/18 万台，分别同比-12%/-6%；2、产品价格：23M5 彩电全渠道均价 3271 元/台，同比+11%；全渠道 M1-5 累计均价 2833 元/台，同比基本持平。3、品牌份额：23M5 彩电线上市场，海信系/TCL/小米销额市占率分别达 28%/20%/12%；彩电线下市场，海信/创维/TCL 销额份额分别达 30%/19%/14%；4、面板：因面板厂控产态度坚定，5 月面板价格继续普涨，22M9 以来各尺寸面板价格较 22 年低位上涨逾 30%，大尺寸面板价格上行趋势更为显著；出货结构方面，55’’及以上尺寸面板仍供不应求，大尺寸化趋势明显，大厂高世代线稼动率已提升至 80%+。 点评。短期而言，面板涨价带动彩电价格上涨，对需求端形成一定压制。分品牌 看 ， 海 信 与 TCL 零 售 份 额 显 著 领 先 ， 二 者 线 上 销 售 份 额 分 别 同 比+3.6pcts/+3.7pcts，线下份额分别同比+3.3pcts/-0.1pct；面板大尺寸趋势明显，面板价格自 22M9 以来显著上行。从面板厂角度来看，全面盈利之后，出于维护与整机客户关系、平衡产业链利润分配角度考虑，2023Q3 起面板价格走势有望平缓。 产业逻辑。1、中国面板产业崛起，一体化产业链，强化全球竞争优势。面板价格步入稼动率博弈时代。有利于黑电企业的盈利稳定性和可预见性。2、黑电竞争格局优化。“互联网子品牌+高端化”，产品与渠道优势，助力品牌份额头部集中。龙头企业将逐步具备更多定价权。 ▍风险因素：面板价格大幅波动；终端需求不景气；市场竞争日益加剧。 电器智造行业 评级 强于大市（维持） 图 1：彩电线上和线下均价（元）及 YoY 资料来源：奥维云网，中信证券研究部 图 2：彩电线上和线下销额（亿元）及 YoY 资料来源：奥维云网，中信证券研究部 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01000200030004000500060007000线上均价线下均价线上均价YoY线下均价YoY-60%-40%-20%0%20%40%60%050100150200250线上销额（亿）线下销额（亿）线上销额YoY线下销额YoY 电器智造行业黑电景气与产业趋势跟踪 23W24｜2023.6.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 图 3：彩电线上品牌份额 资料来源：奥维云网，中信证券研究部 图 4：彩电线下品牌份额 资料来源：奥维云网，中信证券研究部 图 5：投影线上均价（元）及 YoY 资料来源：奥维云网，中信证券研究部 图 6：投影线上销额（亿元）及 YoY 资料来源：奥维云网，中信证券研究部 图 7：投影线上品牌份额 资料来源：奥维云网，中信证券研究部 图 8：中国激光投影出货量（万台）及 YoY 资料来源：洛图数据，中信证券研究部 0%5%10%15%20%25%小米海信创维TCL长虹0%5%10%15%20%25%30%35%海信创维TCL索尼三星-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%05001000150020002500线上均价YoY-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%051015202530354021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1线上销额YoY0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1极米坚果当贝小米峰米0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%051015202521Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4中国激光投影出货量yoy 电器智造行业黑电景气与产业趋势跟踪 23W24｜2023.6.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 图 9：全球液晶电视面板出货量（百万片）及 YoY 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 10：各尺寸面板价格（美元/片） 资料来源：Wind，中信证券研究部 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%0510152025出货量（百万片）yoy0501001502002503003502016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-0232‘’ Open Cell43‘’ Open Cell50‘’ Open Cell55‘’ Open Cell65‘’ Open Cell 电器智造行业黑电景气与产业趋势跟踪 23W24｜2023.6.14 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 4 ▍ 相关研究 电器智造行业一张图看懂家电估值 w24—业绩驱动，等待估值共振 (2023-06-12) 一张图看懂空调行业 W23—景气因素持续，价值成长优势 (2023-05-23) 一张图看懂小家电景气 W 23—品类分化，抖音持续高增 (2023-05-22) 一张图看懂家电估值 w20—关注“白电成本红利”与“黑电估值重构” (2023-05-15) 一张图看懂家电估值 W19—“股息率”投资寻找新“锚” (2023-05-10) 电器智造智能影音与设备行业点评—黑电景气与产业趋势跟踪 23W18 (2023-05-05) 电器智造行业点评—公募持仓环比提升，家电板块配置正当时 (2023-05-04) 3D 打印行业深度报告—变革性生产技术，千亿级朝阳产业（PPT） (2023-04-26) 电器智造一张图看懂家电估值 w18—全球升温预期，关注低估值白电板块 (2023-04-25) 电器智造家电行业跟踪点评—大宗价格回落，家电盈利向上 (2023-04-24) 电器智造一张图看懂家电估值 w16—“现金奶牛”价值显现 (2023-04-19) 电器智造智能影音与设备行业点评—关注 AI 赋能与产业变革趋势 (2023-04-13) 一张图看懂家电估值—降准利好 厨电和空调更具弹性 (2023-03-19) 3D 打印行业深度报告—变革性生产技术，千亿级朝阳产业 (2023-03-04) 电器智造行业热管理专题—