5月金融数据点评：5月金融数据中有哪些值得关注的点？

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2023-06-13 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】海参崴港口开放，会有多大影响？》 --20230613 《蔬果价格支持 CPI》 --20230612 《【东北宏观】乘用车销量同比回升》 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn 证券分析师：张超越 执业证书编号：S0550523060002 021-61001801 zhangcy_7567@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观数据 5 月金融数据中有哪些值得关注的点？ ---5 月金融数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 总体来看，5 月金融数据表现偏弱，但是结构性原因较为突出，中长贷同比增速仍然保持上行。总量上，5 月新增社融明显低于季节性表现，但是其中主要受到人民币贷款和债券融资的拖累。而新增人民币贷款同比的大幅下降主要受到 2022 年短期贷款及票据融资的高基数影响。 新增政府债融资的大幅下降同样受到 2022 年年中专项债集中发行导致的高基数影响。2022 年年中为提振经济，政府债发行速度明显提速，而为满足企业流动性需求同时顺应央行宽信用要求，新增企业票据融资创历史同期新高。与之相反的是，经历过 2023 年一季度信贷猛烈投放过后，央行要求“金融机构把握好信贷投放节奏和力度，按照市场化、法治化原则满足实体经济有效贷款需求，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性”。此时央行对信贷的诉求，并非大干快上，而是增强可持续性。故经历了一季度猛烈的信贷投放之后，二季度商业银行的信贷投放压力和意愿明显下降，这也造成了新增短期贷款和票据融资出现回落。此外，新增企业债方面表现明显低于季节性，一方面在经济景气度有待改善的背景下，企业融资需求相对有限，另一方面，便宜且相对宽裕的信贷供给在一定程度上对企业债券融资形成了替代效应。 同样，与 4 月数据类似，这份金融数据中仍有一些不悲观的信号。其一，M2 与 M1 同比剪刀差进一步收敛，由上月的 7.1pct 收窄至 6.9pct，指向存款活化度有所好转。其二，5 月中长贷余额同比增速 12.9%，已经连续6 个月上行。尤其是企业中长贷，稳步保持在季节性水平之上。其三，去除一季度透支效应，1-5 月金融数据累计值仍然处于历史偏高水平。1-5月新增社融累计 17.3 万亿（近年最高 17.4 万亿），新增人民币信贷累计12.7 万亿（近年最高 10.9 万亿）。 具体来看，社融方面，5 月社融存量达到 361.42 万亿元，同比增长 9.5%。新增社融 15600 亿元，同比少增 1.31 万亿元，低于市场预期。社融口径下人民币信贷方面，5 月新增 12200 亿元，同比少增 6173 亿元；外币贷款减少 338 亿元，同比多减 98 亿元。政府债方面，5 月新增 5571 亿元，同比少增 5011 亿元。直接融资方面，5 月企业债融资净减少 2175 亿元，同比少增 2541 亿元。5 月股票融资新增 753 亿元，同比多增 461 亿元。非标融资方面，5 月减少 1459 亿元，同比多减 1819 亿元。 信贷方面，5 月信贷口径下的人民币信贷新增 13600 亿元，同比少增 5418亿元，低于市场预期。从居民端来看，5 月住户贷款增加 3672 亿元，同比多增 784 亿元。具体来看，居民短期信贷方面，5 月增加 1988 亿元，同比多增 148 亿元。居民中长期信贷方面，5 月增加 1684 亿元，同比多增 637 亿元。从企业端来看，5 月新增企业贷款 8558 亿元，同比少增6742 亿元，企业端信贷质量较高，新增企业中长期贷款维持在季节性水平之上。分项来看，企业中长期信贷 5 月新增 7698 亿元，同比多增 2147亿元。企业短贷 5 月新增 350 亿元，同比少增 2292 亿元。而票据融资 5月新增 420 亿元，同比大幅少增 6709 亿元。 风险提示：房地产政策超预期，海外经济与货币政策超预期。 9.09.510.010.511.011.512.012.513.013.514.02020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05%社会融资规模存量:同比 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观数据 目 录 1. 总量数据偏弱，但中长贷同比保持上行 ........................................................ 3 2. 社融：信贷及政府债的高基数成主要拖累 .................................................... 5 3. 信贷数据：票据融资大幅回落，企业中长贷表现不弱 ................................. 7 4. M1\M2 数据：剪刀差收窄，存款有所活化 ................................................... 9 图表目录 图 1：新增社融季节性表现 ........................................................................................................................................3 图 2：新增人民币贷款季节性表现 ............................................................................................................................3 图 3：人民币贷款和债券融资同比大幅下降 ............................................................................................................4 图 4：人民币贷款主要受票据融资高基数拖累 ........................................................................................................4 图 5：企业债融资偏弱 .......................................