农林牧渔行业：5月上市公司出栏环比持平，仔猪销量占比提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 跟踪分析|农林牧渔 证券研究报告 [Table_Title] 农林牧渔行业 5 月上市公司出栏环比持平，仔猪销量占比提升 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 生猪价格继续磨底，产能去化节奏有望加速。6 月上旬以来，生猪价格延续低位震荡，年初至今行业持续处于亏损区间。根据畜牧业信息网数据，6 月 9 日，自繁自养群体头均亏损 322 元/头。产能节奏层面，5 月行业产能持续处于去化状态，根据涌益咨询数据，5 月份能繁母猪存栏量环比下滑约 0.93%。自 21 年猪周期下行以来，行业已累计亏损超 15个月，养殖户资金链压力持续累积，近期仔猪价格出现明显下滑，行业产能去化有望加速。 ⚫ 上市公司跟踪：5 月各上市公司整体出栏量环比基本持平；体重方面，由于前期积压大猪逐渐消化，5 月份销售均重环比小幅下降。（1）出栏量：5 月份，各上市公司商品猪出栏量合计 1277 万头；剔除牧原后的13 家上市公司合计出栏商品猪 700 万头，环比基本持平。出栏结构方面，由于 5 月仔猪价格继续，仔猪销量占比环比明显提升。其中，牧原股份、温氏股份和新希望分别出栏商品猪 576.4 万头、209.4 万头和144.3 万头，环比分别增长 7.9%、下滑 0.6%和下滑 8.3%；中小养殖企业方面，5 月份，唐人神、天康生物、华统股份分别出栏商品猪 29.5万头、25.6 万头、19.6 万头，环比分别增长 10.2%、增长 4.3%、减少2.9%。（2）销售价格：5 月份，测算各上市公司的销售均价为 14.48 元/公斤，环比上涨约 0.8%，猪价继续震荡磨底，各上市公司生猪养殖持续陷入亏损。同时，销售区域、正品率、仔猪销售占比等因素导致各公司的销售价格存在一定差异。（3）出栏体重：随着前期积压肥猪逐渐消化，5 月份各上市公司整体出栏体重有所下降，测算 8 家上市公司出栏平均体重约 110 公斤/头，环比下降约 1.4%。 ⚫ 投资建议：从过往周期来看，累计盈利低迷阶段的时间跨度是酝酿大级别周期的必要条件。自 2021 年猪周期下行以来，行业已累计亏损超 15个月，这与历史上 2011-16 年周期的累计亏损月数相当。近期仔猪价格明显下跌，一方面源于产业对未来猪价预期转向悲观，另一方面源于部分规模企业调整出栏结构、加大仔猪出栏比例，或侧面反映产业的资金链压力增加，行业产能去化有望加速。当前板块估值处于低位，产能加速去化预期有望催化板块性行情，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望，中小养殖企业重点关注唐人神、天康生物、华统股份、巨星农牧。 ⚫ 风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-06-13 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No. BND274 021-38003634 shqianhao@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 农林牧渔行业:本周猪价延续震荡，关注厄尔尼诺现象来袭 2023-06-11 农林牧渔行业:从博弈论角度出发，看生猪行业产能去化 2023-06-05 农林牧渔行业:5 月板块跑输4.3 个百分点，原料成本压力持续减缓 2023-06-04 [Table_Contacts] 联系人： 李雅琦 liyaqi@gf.com.cn -16%-11%-5%1%7%13%06/2208/2210/2212/2202/2304/2306/23农林牧渔沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 跟踪分析|农林牧渔 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 温氏股份 300498.SZ CHY 16.91 2023/4/26 买入 26.90 1.13 2.37 14.96 7.14 13.99 7.47 15.8 24.8 牧原股份 002714.SZ CHY 40.76 2023/4/28 买入 61.08 2.83 4.72 14.40 8.64 8.55 5.93 17.7 22.8 禾丰股份 603609.SH CHY 9.24 2023/1/30 买入 13.65 0.86 0.86 10.74 10.74 7.50 7.50 10.7 10.7 立华股份 300761.SZ CHY 19.07 2023/4/23 增持 47.72 2.84 2.82 6.71 6.76 8.82 8.19 13.4 11.8 普莱柯 603566.SH CHY 24.84 2023/4/28 买入 29.27 0.73 0.99 34.03 25.09 27.57 21.11 8.4 10.2 唐人神 002567.SZ CHY 6.66 2022/10/30 买入 9.60 1.20 1.26 5.55 5.29 4.66 3.83 21.4 19.9 天康生物 002100.SZ CHY 8.16 2023/2/1 买入 14.35 1.04 1.23 7.85 6.63 4.84 4.45 15.9 15.7 新希望 000876.SZ CHY 11.82 2022/10/31 买入 17.60 1.76 1.74 6.72 6.79 5.31 4.94 22.3 20.2 邦基科技 603151.SH CHY 16.50 2023/4/24 买入 32.16 1.09 1.45 15.14 11.38 12.32 9.62 13.0 14.7 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 [Table_PageText] 跟踪分析|农林牧渔 一、生猪价格继续磨底，产能去化节奏有望加速 （一）6 月上旬行业持续亏损，仔猪价格明显回落 6月上旬以来，生猪价格延续低位震荡，年初至今行业持续处于亏损区间。根据畜牧业信息网数据，6月9日，自繁自养群体头均亏损322元/头，外购育肥群体头均亏损190元/头。 (1) 生猪价格：猪价继续低迷震荡态势，全行业持续亏损磨底。据搜猪网，6月9日，全国瘦肉型生猪出栏均价14.31元/公斤，环比上周上涨0.1%，同比下跌37