金融市场流动性与监管动态周报：政策利率如期下调，美国6月不加息预期攀升

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2023 年 6 月 13 日 定期报告 ———政策利率如期下调，美国 6 月不加息预期攀升 6 月以来，国内银行存款利率普遍下调，在降低银行负债成本，缓解净息差压力，同时也为贷款利率调整腾出空间。存款利率下调使得部分存款可能转移至银行理财等替代产品，但考虑到这部分资金的风险偏好不会很高，预计对股票市场流动性影响有限。近期市场对稳增长政策预期升温，今日 7 天逆回购利率下调 10bp，政策利率如期下调，本月 MLF 和 LPR 利率下降概率增大，历史上看降息有助于提振短期市场情绪。 ❑ 存款利率下调后，降息如期而至。6 月以来，国内银行存款利率普遍下调。对银行而言，本次存款利率下调降低负债成本，有利于改善银行的净息差。此外，二季度以后宏观经济恢复斜率放缓，存款利率的下调为未来贷款利率提供调降空间，有利于进一步支持实体经济。随着存款利率下调，部分存款可能转移至银行理财等替代产品，但考虑到这部分资金的风险偏好不会很高，预计对股票市场流动性影响有限。上周易纲行长在调研时表示“加强逆周期调节”，叠加目前国内经济恢复不及预期，使得市场对稳增长政策预期升温。今日 7 天逆回购利率下调 10bp，本月 MLF 和LPR 利率下降概率增大。降息如期落地有利于短期提振市场情绪。 ❑ 货币政策与利率：上周（6/5-6/9）央行公开市场净回笼 690 亿元，未来一周将有 100 亿元逆回购、2000 亿元 MLF 到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至6 月 9 日，R007 下行 1.4bp，DR007 上行 3.5bp，1 年期国债收益率下行11.0bp，10 年期国债收益率下行 2.5bp，同业存单发行规模增加 4409.3亿元，1M 同业存单利率上行，3M/6M 同业存单利率下行。 ❑ 资金供需：二级市场可跟踪资金供需小幅净流入。北上资金流入，净流入17.3 亿元；融资余额下降，融资资金净卖出 57.3 亿元；ETF 净流入224.9 亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模下降。 ❑ 市场情绪：上周国内投资者交易活跃度增强，股权风险溢价上升。融资买入额占 A 股成交额比例为 8.0%，较前期上升。关注度相对提升的风格指数及大类行业为可选消费、必选消费、医药生物。海外市场方面，VIX 指数回落，风险偏好改善。 ❑ 市场偏好：行业偏好上，银行、非银金融、医药生物获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入中特估、光伏、半导体国产替代，融资资金加仓人工智能、锂电、储能。宽指 ETF 均为净申购，其中创业板(含创业板 50)ETF 申购最多；行业 ETF 均为净申购，其中医药 ETF 申购最多。净申购最高的为华夏上证科创板 50ETF；净赎回最高的为富国中证 1000ETF。 ❑ 海外变化：美国经济继续降温，6 月暂停加息概率上升至 84%。美国 5 月Markit 制造业 PMI 为 48.4，Markit 服务业 PMI 终值为 54.9，制造业的疲软显示美国经济有所降温。根据纽约联邦储备银行的数据，未来一年内美国出现经济衰退的可能性已经飙升至 71％。美联储 6 月暂停加息概率上升至 84%。 ❑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧 相关报告 1. 《当前 A 股市场情绪处于什么水平？——金融市场流动性与监管动态周报（0531）》 2. 《海外市场近期表现及原因如何？——金融市场流动性与监管动态周报（0523）》 3. 《ETF 为何能逆势扩张，对市场有何影响？——金融市场流动性与监管动态周报（0516）》 招商 A 股流动性指数 流动性指标 数值/金额（亿元） 资金供给 公募基金发行 21.94↓ ETF 净申购 224.86↓ 融资净买入 -57.28↓ 陆股通净流入 17.29↓ 资金需求 限售解禁 1148.56↑ IPO 融资 98.09↓ 净减持金额 75.34↓ 计划减持金额 133.49↓ 活跃度 单位振幅换手率 93.30↑ A 股成交额 37934.69↓ 二级市场可跟踪资金供需小幅净流入 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 涂婧清 S1090520030001 tujingqing@cmschina.com.cn 田登位 研究助理 tiandengwei@cmschina.com.cn 金融市场流动性与监管动态周报（0613） 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 图 1：过去一周大类资产表现：港股>大宗>美股>A 股 资料来源：Wind，招商证券 图 2：风格：大盘价值>小盘价值>小盘成长>大盘成长 图 3：大类行业：金融>可选>TMT>必选>周期>医药生物 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 一、流动性专题 ※ 存款利率下调后，降息如期而至 6 月 8 日以来，多家国有大行陆续调整人民币存款利率。其中，活期存款挂牌利率较此前下调 5bp 至 0.2%，定期存款整存整取产品中，2 年期挂牌利率下调 10bp 至 2.05%，3 年期和 5 年期挂牌利率均下调 15bp 分别至 2.45%和2.5%。6 月 12 日，多家全国性股份制商业银行先后更新了人民币存款利率表，与国有大行相似，活期、定期存款利率均有所下调，中长期定期存款下调幅度更大。 第一，对银行而言，存款利率下调降低负债成本，有利于改善银行的净息差。2022 年以来，银行存款利率多次下调，但由于居民预期偏弱，风险偏好收敛，居民部门普遍提前还贷且继续增加存款，存款定期化加剧，导致银行负债成本不降反升。2023 年一季度银行净息差普遍收窄，商业银行整体净息差大幅下行 17bp，跌破 1.8%的警戒线。在这一背景下，继续调降存款利率有望降低银行负债成本，改善银行的净息差。 1.80.6 0.42.92.4 2.31.9 1.50.0-0.9-1.9-4.00.4 0.3 0.1-0.6-0.6-0.84.00.1 0.02.91.4 1.2-0.1-1.42.70.31.00.4 0.4-0.5-0.5-5-4-3-2-1012345MSCI新兴市场MSCI全球市场MSCI发达市场恒生科技指数东京日经225指数恒生指数MSCI新加坡韩国综合指数上证指数万得全A深证成指创业板指标普500道琼斯工业指数纳斯达克英国富时100德国DAX法国CAC40巴西BVSP指数印度SENSEX指数俄罗斯RTS指数LME锌LME铅LME铜LME铝ICE布油COMEX白银COMEX黄金英镑兑美元日元兑美元欧元兑美元美元指数离岸人民币兑美元全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率单位：%-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.0上证50沪深300中证500科创50中证1000创业板指北证50大盘价值小盘价值小盘成长大盘成长主要宽基指数表现风格表现区间涨跌幅（%）-3.0-2.0-1.00.01.0