电子行业深度报告：存储行业拐点渐显，产业国产化势在必行

证券研究报告·行业深度报告·电子 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业深度报告 存储行业拐点渐显，产业国产化势在必行 2023 年 06 月 12 日 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 金晶 执业证书：S0600523050003 jinj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《技术创新系列深度-Vision Pro正式发布，硬件趋势及应用拓展引领产业》 2023-06-07 《华为产业链系列：技术创新+自主可控全面布局》 2023-05-24 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 多事件持续催化，存储国产化进程加速。美光审查事件落地，有望加快存储国产化进程。伴随三星 2023 第一季度利润暴跌 96%，存储业务亏损达 3 万亿韩元，三星正式宣布存储芯片减产，截至 2023 年 3 月中旬已减产 20%。由于存储产品库存达到顶峰，存储价格跌至低谷，为减少亏损，长江存储也正式宣布存储晶圆涨价 3-5%，外媒报道铠侠与西部数据将加快合并事宜谈判以增强竞争力。存储赛道供给格局持续优化，静待下游需求景气度回暖。 ◼ 价格、库存拐点渐显，AI 服务器、车载等领域空间广阔：自 2022 年初以来存储下游需求不振引发供需错配，厂商竞相出货导致存储价格持续下探。2023Q1 存储产品价格继续下跌，伴随下游笔电需求回暖、AI 应用浪潮袭来与汽车市场景气度上升，叠加龙头企业减产停止价格跌势，预计价格在 2023Q2 环比跌幅持续缩小，存储产品价格有望迎来拐点。海外存储大厂如美光、海力士相继缩减资本支出并降低产能利用率，国内厂商库存拐点逐渐显现。根据我们测算，2023 年全球 AI 服务器存储市场规模为 81 亿美元，预计 2026 年能达到 492 亿美元，23-26 年 CAGR 为 82.5%，AI 服务器带来的增量主要体现在对大容量DDR、HBM、SSD 产品的拉动。车载存储方面，根据 Yole 数据，2027年车载存储市场规模达到 125 亿美元，2021-2027 年 CAGR 为 20%，随着美光产品被禁，车载存储领域的国产替代进程将继续加快。 ◼ 投资建议：存储产业链国产化势在必行。通过对产业链主要玩家减产动作、库存及价格逐渐见底等观测，我们认为当前存储行业已进入筑底阶段，具有估值底部复苏预期，并且在美光审查落地、长存 NAND产品小幅提价等催化下，我们在当前时点看好存储产业尤其是国产化进程加速，在景气度反转前提下，格局未来有望呈现国产化加速的局面。基于产业配套及国产化替代等逻辑，我们认为存储产业投资重点看三条主线：1）建议关注国内存储芯片材料设备、设计、晶圆及代工厂、模组、封测等产业链相关厂商：配套长江存储、长鑫存储、三星、海力士等大厂的材料供应商：雅克科技、彤程新材、晶瑞电材等；半导体设备供应商：北方华创、拓荆科技、长川科技、盛美上海等；封测厂商：深科技、通富微电等。2）利基存储及配套芯片 IC 设计厂商：兆易创新、东芯股份、澜起科技、聚辰股份、德明利、北京君正、芯天下等。3）国产化产业链：材料及设备（南大光电等）、模组厂商（佰维存储、江波龙、朗科科技等）；晶圆代工厂（华虹宏力、中芯国际等）；封测（新益昌、华天科技、长电科技等）；分销厂商（香农芯创、雅创电子、中电港等）。 ◼ 风险提示：下游复苏不及预期风险；存储价格反弹不及预期风险；宏观经济形势变化风险；龙头厂商减产不及预期风险 -16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%2022/6/132022/10/112023/2/82023/6/8电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业深度报告 2 / 16 内容目录 1. 行业动态：存储国产化进程加速，业内厂商有望恢复增长态势 ....................................................... 4 2. 市场追踪：价格环比跌幅有望收敛，库存拐点逐渐显现 ................................................................... 6 2.1. 2023Q1 存储价格持续下行，2023Q2 环比跌幅有望缩小 .......................................................... 7 2.2. 存储厂商缩减资本支出，库存拐点逐渐显现 ............................................................................. 9 2.3. AI 应用加速行业触底反转，车载存储国产替代有望加速....................................................... 10 3. 建议关注公司 ......................................................................................................................................... 13 4. 风险提示 ................................................................................................................................................. 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业深度报告 3 / 16 图表目录 图 1： 三星电子营业收入（万亿韩元）与同比增速 ............................................................................... 4 图 2： 三星电子营业利润（万亿韩元）与同比增速 ............................................................................... 4 图 3： 美光科技营业收入（百万美元）与同比增速 ............................................................................... 5 图 4： 美光科技营业利润（百万美元）与同比增速 ............................................................................... 5 图 5： 2022 年美光市场地位情况.................................................................