策略专题研究：资金跟踪系列之七十五-交易结构延续改善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之七十五：交易结构延续改善 2023 年 06 月 12 日 ➢ 宏观流动性：上周(20230605-20230609)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均上升，通胀预期再度回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted 利差、3 个月 Libor-OIS 利差均走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔。 ➢ 交易热度与波动：市场整体交易热度再度回落，传媒、消费者服务、通信、计算机等板块交易热度处于相对高位；传媒等板块的波动率处于历史相对高位。 ➢ 机构调研：医药、食品饮料、TMT、电新、家电、农林牧渔等板块调研热度居前，商贸零售、汽车、纺服、钢铁、消费者服务、石油石化等板块调研热度上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 23/24 年净利润预测均被再度下调。行业上，公用事业、消费者服务、房地产、家电、计算机、传媒、商贸零售等板块 23/24 年净利润预测均被上调。指数上，中证 500、创业板指、上证 50、沪深 300 的 23/24年净利润预测均被下调。风格上，小盘成长、中盘价值的 23/24 年净利润预测均被上调，大盘/中盘成长、大盘价值则均被下调，小盘价值的 23/24 年净利润预测被分别下调/上调。 ➢ 北上配置盘继续净回流，北上交易盘则延续小幅净卖出。上周(20230605-20230609)北上配置盘净买入 36.3 亿元，北上交易盘净卖出 13.54 亿元。日度上，配置盘先持续净流入，后在周五净卖出；交易盘则继续“折返跑”。行业上，两者共识在于净买入金融、家电、传媒、交运、建材、汽车、计算机等板块，净卖出化工、电子、消费者服务、食品饮料、公用事业等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/小盘价值，净卖出大盘/小盘成长，而在中盘成长/价值存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别净买入美的集团、贵州茅台14.77 亿元、1.7 亿元，净卖出宁德时代 6.51 亿元。分行业看，配置盘在计算机、汽车、公用事业、农林牧渔、房地产等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的。 ➢ 两融活跃度回落至年内最低点。上周(20230605-20230609)两融净卖出57.28 亿元，主要净买入传媒、石油石化、商贸零售、电新、机械、轻工、公用事业等板块，净卖出金融地产、通信、煤炭、食品饮料、有色、家电等板块。分行业看两融活跃度，商贸零售、石油石化、建材、公用事业、电新等板块的融资买入占比均环比上升但均处于中枢以下水平。风格上，两融净卖出各类风格板块。 ➢ 主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓电新、传媒、汽车、通信、计算机、军工等板块，主要减仓消费者服务、医药、交运、非银、家电、房地产等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长、大盘/小盘成长的相关性上升，与大盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模明显回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的 ETF 整体被净申购，行业上，与医药、金融地产、消费、周期等板块相关的 ETF 被主要净申购，与传媒、电力等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入军工、新能源、科技、高端制造等板块，同时净卖出电力等板块，而在医药、金融地产、消费、周期、建筑建材、传媒等板块存在分歧。综合来看，市场整体的买入共识度有所回落，在传媒、计算机等板块相对较高，在电新、机械、汽车、商贸零售等板块次之。值得关注的是，随着北上配置盘继续回流、北上交易盘延续小幅卖出、两融活跃度降至年内最低点，交易结构的改善可能仍在继续。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.资金跟踪系列之七十四：“配置”企稳回流，“趋势”流出放缓 2.资金跟踪系列之七十三：“冲击”之后，“交易底”正在临近 3.资金跟踪系列之七十二：交易结构正逐步企稳 4.资金跟踪系列之七十一：“配置”力量的归来 5.资金跟踪系列之七十：“趋势”分歧上升，“配置”切换继续 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期再度回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔 ......................................................................................................... 4 1.1 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期继续再度回升 ...................................................................... 4 1.2 离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)继续走阔 5 2 市场整体交易热度再度回落，传媒、消费者服务、通信、计算机等板块的交易热度处于相对高位；银行、家电、军工、建材、房地产、电子等板块的波动率上升较快；传媒等板块的波动率处于历史相对高位 ............................................... 6 3 医药、食品饮料、TMT、电新、家电、农林牧渔等板块调研热度居前，商贸零售、汽车、纺服、钢铁、消费者服务、石油石化等板块的调研热度环比上升较快 ..................................................................................................................... 8 4 分析师再度同时下调了全 A 的 23/24 年的净利润预测。结构上，电力及公用事业、消费者服务、房地产、家电、计算机、传媒、商贸零售等板块 23/24 年的净利润预测均有所上调 .................................................................................... 9 4.1 全 A 中 23/24 年净利润预测上调组合占比均上升；而 23/24 年净利润预测下调组合占比分别不变/下降；分析师再度同时下调了全 A 的 23/24 年净利润预测 ..................................................