钢铁行业月度跟踪报告：关注旺季需求释放节奏

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry]证券研究报告/行业月报 2018 年 10 月 07 日 钢铁 钢铁行业月度跟踪报告- 关注旺季需求释放节奏 [Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：笃慧 执业证书编号：S0740510120023 Email：duhui@r.qlzq.com.cn 分析师：赖福洋 执业证书编号：S0740517080002 电话：021-20315128 分析师：邓轲 执业证书编号：S0740518040002 电话：021-20315223 研究助理：曹云 电话：021-20315766 [Table_Profit]基本状况 上市公司数 32 行业总市值(百万元) 760113.84 行业流通市值(百万元) 679909.69 [Table_QuotePic]行业-市场走势对比 -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%17-1017-1117-1218-0218-0318-0418-0618-0718-08钢铁(申万)沪深300公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告 <<旺季钢铁库存继续去化>>2018.09. 23 <<地产支撑钢铁八月供需两旺——钢铁行业 8 月数据点评>>2018.09.15 <<地产投资继续支撑钢铁需求>>2018.09.15 <<复产限产之间的折返跑>>2018.09.08 <<关注环保限产持续性>>2018.09.03 <<行业盈利处于持续改善通道>>2018.09.01 <<环保造成钢价间歇性波动>>2018.09.01 <<地产需求支撑盈利高企>>2018.08.25 [Table_ na c ]重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 柳钢股份 7.84 1.03 1.66 1.71 1.75 7.61 4.72 4.58 4.48 0.08 增持 华菱钢铁 8.39 1.37 2.06 2.11 2.20 6.12 4.07 3.98 3.81 0.06 增持 马钢股份 4.10 0.54 1.01 1.05 1.11 7.594.06 3.90 3.69 0.08 增持 宝钢股份 7.85 0.86 1.01 1.09 1.19 9.13 7.77 7.20 6.60 0.44 增持 南钢股份 4.16 0.73 1.07 1.12 1.14 5.70 3.89 3.71 3.65 0.10 增持 备注：股价取 2018 年 09 月 28 日收盘价 投资要点 月度视角：9 月至今钢铁板块上涨 0.02%，沪深 300 指数上涨 3.13%，钢铁板块跑输沪深 300 指数 3.11 个百分点。9 月板块涨幅最大的三家为常宝股份（19.27%）、河钢股份（13.59%）及包钢股份（9.93%），跌幅最大的三家为*ST 抚钢（-22.55%）、韶钢松山（-10.87%）及华菱钢铁（-10.17%）。随着行业限产政策变化，月内期钢与股价大幅波动，近期唐山地区采暖季限产方案推出，当地企业按照其环保达标情况划分为四挡进行不同比例错峰生产。虽较之前一刀切方式更加灵活，但考虑到当地政府环保减排目标，我们预计限产仍将保持较高强度。但需要关注的是目前企业正在进行环保装备改造，达标企业比例划分后期可能会有动态调整。对于后期研判方面我们依然维持 4 月 17 号降准后的大势判断，利率绝对位置偏低情况下，货币环境指引变化后，今年房地产将超出市场预期，成为支撑钢铁需求的最主要力量。低库存状态下，预计后期地产投资仍将维持高位，同时从产能周期角度看，行业四年资产负债表修复后并未转向重新扩张，供给端依然健康，即使后期环保压力减轻，行业盈利仍可维持高位。节日期间中美贸易摩擦仍难见缓和迹象，对整体市场估值不利，钢铁板块短期更多仍以反弹修复思路为主，可以关注标的如柳钢股份、马钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山等。此外，近期环保限产趋严及禁止钒渣进口压制钒产品供给端，而螺纹质检标准趋严将对其需求形成支撑，供需偏紧驱动下钒价连创新高，攀钢钒钛作为龙头将充分受益，建议积极关注；钢铁供需：供给：（1）高炉产能利用率连续回升：受月初环保限产不确定性影响，部分高炉产能陆续复产，9 月高炉产能利用率开始连续回升 1.99 个百分点至 78.53%，逐步恢复至 7 月中下旬限产前的生产水平。我们在前期报告理论测算若唐山限产 30-50%，将影响当期生铁日产量 10 万吨以上，占国内产量的 6%左右。最新的 8 月日均粗钢产量 259 万吨，环比下降 1.1%，与 6 月相比下降 3.07%；与此对应，8 月日均生铁产量与 6 月相比也仅回落 2.08%，显示唐山地区 8 月份限产效果要远低于预期。而 9 月限产执行力度理论上不低于 8 月，但 9 月中旬钢协会员企业日均产量 198.34 万吨，较 8 月中旬增加 8.82 万吨，9 月整体限产较 8 月亦有松动；（2）采暖季限产形式更灵活：9 月下旬唐山地区采暖季限产方案推出，当地企业按照其环保达标情况划分为四挡进行不同比例错峰生产，同时京津冀及周边地区细颗粒物（PM2.5）平均浓度同比下降目标由 5%下降至 3%，重度及以上污染天数同比减少目标也由 5%减少至 3%。虽较去年“一刀切”的严苛方式更加灵活，但考虑到当地政府环保减排目标，我们预计限产仍将保持较高强度。但需要关注的是目前企业正在进行环保装备改造，达标企业比例划分后期可能会有动态调整；需求：9 月中旬钢协会员企业日均产量 198.34 万吨，较 8 月中旬上升8.82 万吨，处于较高水平，结合前期数据，8 月我国粗钢产量 8033万吨，同比增长 2.7%，日均钢产量 259.1 万吨，环比下降 1.12%，剔除净出口，8 月日均表观消费量 243.6 万吨，较 7 月下降 1.13%。最新 8 月日均粗钢产量 259 万吨，环比下降 1.1%，与 6 月相比下降 3.07%；与此对应，8 月日均生铁产量与 6 月相比也仅回落 2.08%，显示唐山地区 8 月份限产效果要远低于预期。在供给端压缩有限背景下，8 月钢价表现仍然靓丽的重要原因在于需求端持续超预期，8 月钢铁表观消费增速 9.4%，虽然环比上半年出现回落，但由于已经剔除地条钢扰动因素影响，8 月表观消费增速表现较为真实，对应当月水泥产量增速达到 5%，累计 0.5%，实现年内首次转正，实际终端需求仍然不 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 弱。除了制造业投资继续改善至 7.5%的年内高点之外，地产表现依旧强势，成为钢铁需求支撑的最重要原因，1-8 月新开工面积、投资增速、销售面积增速分别收于 15.9%、10.1%与 4.0%，我们前期提出货币政策转向之后，地产上行将对冲基建下滑的观点不断得到印证；  钢材价格：9 月钢价震荡下跌，具体来看，9 月末