城轨空调国内龙头，温控及烘干新业务放量在即

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年06月09日买 入1朗进科技（300594.SZ）城轨空调国内龙头，温控及烘干新业务放量在即 公司研究·公司快评 机械设备·轨交设备Ⅱ 投资评级：买入（首次评级）证券分析师：吴双0755-81981362wushuang2@guosen.com.cn执证编码：S0980519120001证券分析师：李雨轩0755-81981140liyuxuan@guosen.com.cn执证编码：S0980521100001事项：事项：公司于 2023 年 1 月至 6 月与欧洲客户 A 签订三份《设备采购合同》，分别为“以色列/Tel Aviv PurpleLine”项目、“法国/Montpellier Tram Car”项目、“瑞典/SJ AB EMU”项目，合同标的物为轨交车辆空调，合同金额合计 1601.69 万欧元。国信机械观点：1）城市轨交空调国内龙头，海外业务大幅突破：公司是城市轨交空调国内龙头，此前已成为阿尔斯通、庞巴迪和和西班牙 CAF 国际知名轨道交通车辆公司的合格供应商，2023 年上半年中标欧洲客户 0.16 亿欧元（约 1.2 亿人民币）显示公司在海外业务取得实质性重大突破，说明客户对公司指定项目产品研发、技术和供货资格的认可，是公司坚持“一带一路”国际化市场拓展的重要里程碑，有利于公司国际业务战略的持续推进。2）变频技术为基做应用领域延伸，储能温控/热泵烘干等业务打开第二成长曲线：公司以变频控制器业务起家，在城市轨交空调领域已占据领先地位，依托自身智能变频节能技术和制冷、热泵技术等的核心竞争优势，19 年上市以来积极拓展节能空调技术和产品新的应用领域，当前业务已拓展至新能源客车空调、空气能热泵烘干设备及储能/数据中心温控产品，相关业务收入已小幅放量并做好产能准备，2020-22 年收入分别为 0.28/1.18/2.07 亿元，后续受益于细分行业高景气有望保持高速增长。具体来看，a、在新能源客车空调业务上，公司已和宇通客车等超 10 家主流车厂实现合作和批量订单交付；b、在热泵烘干业务上，公司已取得超 1 亿元收入，充分受益于烟草/药材/农产品等电代煤的低碳节能趋势；c、在储能温控业务上，已成功完成多个百兆瓦级储能电站温控产品配套，与许继电气、国轩高科、蓝天太阳、沃太能源、国电投天启、山东电工等知名储能系统客户广泛开展合作。3）控股拟定增认购 3 亿元，彰显公司发展信心：5 月 16 日公司公告拟向定增发行不超过 1731.1 万股，募集资金总额不超过 3 亿元，用于补充流动资金，青岛朗进集团拟以现金方式全额认购，一方面将进一步优化公司的资产负债结构，满足现有业务持续发展资金需求，另一方面彰显公司发展信心。公司作为城轨空调国内龙头，过去两年受疫情影响及大宗原材料涨价等多种因素影响业绩承压，当前主业受益国内轨交需求复苏+海外订单大幅突破，新业务持续放量突破，公司经营面有望迎来反转，我们预计23-25 年归母净利润为 1.13/1.79/2.72 亿元，对应 PE 值 20/13/8 倍，首次覆盖给予“买入”评级。评论： 公司中标欧洲客户 1.2 亿元订单，公司海外市场开拓加速2023 年 6 月 6 日晚，公司公告称于 2023 年 1 月至 6 月与欧洲客户 A 签订三份《设备采购合同》，分别为“以色列/Tel Aviv Purple Line”项目、“法国/Montpellier Tram Car”项目、“瑞典/SJ AB EMU”项目，约定向客户销售“轨交车辆空调”设备，合同金额合计 1601.69 万欧元。此前双方已有同类型设备采购业务，曾于 2021 年 6 月 30 日签署《设备采购合同》，合同金额为 336.96 万欧元，本次采购体量大幅提升。公司此次获得欧洲客户产品采购合同，是客户对公司指定项目产品研发、技术和供货资格的认可，为公司请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2开拓海外客户打下坚实基础，符合公司经营发展的国际化战略规划，是公司坚持“一带一路”国际化市场拓展的重要的里程碑,有利于提升公司的持续经营能力和品牌影响力，加速公司海外市场开拓。 朗进科技：国内轨道交通空调设备龙头，多领域节能空调装备布局拓展成长空间国内轨道交通空调设备龙头，行业技术积累深厚。朗进科技成立于 2000 年，深耕轨道交通车辆空调及其控制系统二十余年，是国内领先的轨道交通车辆空调开发与运维服务提供商。公司深耕行业多年，技术积累雄厚，高管均为技术背景出身，我国第一套空调变频器由董事长李敬茂先生开发完成，先后研制了多个类型的国内首台轨交车辆变频空调。公司是国家级“专精特新”企业，在轨道交通车辆空调细分市场处于行业前列。储能温控与热泵烘干新业务打开市场空间上限。近年来，公司积极拓展新能源车辆空调、空气能热泵烘干、电力及储能温控等领域，成长空间有望进一步打开。1）新能源车辆空调业务：公司积极把握新能源汽车行业发展机遇，加大投入研制新能源汽车空调、智能电池热管理系统、集成一体化综合热管理系统及整体技术解决方案，现已和宇通客车等超 10 家主流车厂实现合作和披露订单交付；2）空气能热泵烘干业务：公司已中标烟草热泵烘干烤房河南省、云南省部分标段，并持续参与后续招标；产品应用领域方面，热泵烘干设备已应用到辣椒烘干、中草药烘干等领域，未来也有望应用到粮食烘干行业；3）电力及储能温控业务：2022 年公司成功完成多个百兆瓦级储能电站温控产品配套，已与许继电气、国轩高科、蓝天太阳、沃太能源、国电投天启等知名储能系统客户广泛开展合作。基于十余年专业温控领域整体解决方案累积经验，公司将继续在储能温控领域应用场景衍化加大研发投入，持续产品迭代服务更多场景，提升自身竞争力。图1：朗进科技聚焦空调变频控制软硬件及核心技术拓展，2022 年入选“专精特新”企业资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理收入稳健增长近 7 年 CAGR 近 25%，2022 年由盈转亏经营暂时承压。经营成果看，公司营收保持稳健增长，营业收入由 2015 年的 1.65 亿元增至 2022 年的 7.71 亿元，7 年 CAGR 达 24.69%；净利润自 2015 年的 0.15亿元增至 2020 年的 0.87 亿元，2021 年起公司经营承压，2022 年同比由盈转亏，净亏损 0.75 亿元。主要系一是疫情防控政策下公司生产人员流动受限，公司生产效率下降，产能利用受限；二是公司积极开拓储能温控、热泵烘干等新业务，前期设备、研发及销售人员投入成本前置；三是公司产品主要原材料铜、铝、不锈钢等价格上涨，芯片、半导体等电子部件进口受到影响，导致成本上升。四是公司销售收入回款较慢，计提应收账款减值损失增加，以及员工股权激励计划增加费用支出所致。受益于新业务拓展放量以及海外客户开拓公司经营有望实现底部反转。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图1：朗进科技 2022 年实现营业收入 7.71 亿元图2：朗进科技近两年业绩暂时承压资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：朗进科技