食品饮料行业2022年报及2023年一季报总结：Q1环比改善，看好全年复苏主线

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 食品饮料 [Table_Date] 发布时间：2023-05-21 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -4% -11% 1% 相对收益 1% -9% 2% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 121 总市值（亿） 58012 流通市值（亿） 24249 市盈率（倍） 33.41 市净率（倍） 5.72 成分股总营收（亿） 9511 成分股总净利润（亿） 1753 成分股资产负债率（%） 34.57 [Table_Report] 相关报告 《食品饮料行业周报：白酒宴席市场表现亮眼，啤酒旺季已至》 --20230516 《啤白融合，探索白酒发展新模式》 --20230427 [Table_Author] 证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 liqiang@nesc.cn 证券分析师：王铄 执业证书编号：S0550522030004 13585842297 wangshuo2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 Q1 环比改善，看好全年复苏主线 ---食品饮料行业 2022 年报及 2023 年一季报总结 报告摘要： [Table_Summary] 白酒：2022 年白酒节奏前高后低整体稳健，2023Q1 开门红表现稳健。2022 年白酒产销量有所下滑，但整体消费升级趋势依然明显，营收及利润仍然实现正增长。从 19 家白酒上市公司来看，2022 年白酒板块营业收入 3508.16 亿元，同比增长 15.18%；利润 1804.08 亿元，同比增长19.57%。2023 年一季度分化显著，高端酒经营表现稳健，次高端部分承压，地产酒高增。2023Q1 白酒板块收入、利润分别同比增长 16%、19%。 啤酒：结构升级趋势延续平抑成本压力，利润弹性持续释放。2022 年 A股 7 家啤酒板块上市公司共实现营收 654.98 亿元，同比增长 7.25%；归母净利润 58.69 亿元，同比增长 12.95%。在消费尚未恢复的情况下，2022年各大啤酒企业通过推动产品结构持续升级与控制费率使得收入与利润保持增长。2023Q1 啤酒板块实现营收/利润同比增长 13%/30%，增速提升主因消费市场复苏叠加成本端压力有所缓解。随着旺季来临，预计线下消费场景恢复能带来业绩弹性。 调味品：2022 年受成本上行压力以及场景受限原因，行业收入端增速出现较大波动。A 股 11 家调味品重点公司实现营业收入 462.36 亿元，同增 6.27%，实现归母净利润 77 亿元，同降 15.23%。行业整体收入端仍能实现正增长，但增速较行业常态 15%以上增速水平显著放缓。2023Q1重点公司实现营收 127.28 亿元，同比增长 3.90%，实现归母净利润 26.25亿元，同比增长 4.56%，增速出现回弹主因疫情好转、餐饮复苏。 乳制品：2022 年乳制品受消费力及消费场景缺失，液奶需求有所放缓。2022 年 A 股 6 家乳制品重点公司实现营业收入/利润同比增长 8%/2%。在龙头伊利第二增长曲线奶粉快速增长拉动下，行业整体仍实现稳健收入增长，但动销放缓下行业费用率整体被动提升，利润增速慢于收入。2023Q1 重点公司实现营业收入/利润同增 6%/5%，春节错峰下 2023Q1收入增长环比降速，盈利能力同比相对稳定。 投资建议：随着消费场景放开，白酒、大众品 2023Q1 均兑现环比改善，由于消费力仍处于逐步修复过程中，板块复苏斜率弱于预期，随着 Q2 进入低基数区间，叠加大部分上游原材料成本呈现下行趋势，我们仍然看好全年复苏主线。白酒首推短期确定性较强的高端酒及地产龙头，大众品建议关注啤酒旺季催化，以及自下而上寻找具备新品及新渠道类的公司，重点推荐贵州茅台、五粮液、古井贡酒、老白干酒、青岛啤酒。 风险提示：消费力恢复不及预期，竞争格局加剧 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2022A 2023E 2023E 2022A 2023E 2023E 贵州茅台 1,699.50 49.93 59.19 69.76 34 29 24 买入 五粮液 170.80 6.88 7.79 8.8 25 22 19 买入 古井贡酒 276.99 5.95 7.74 9.66 47 36 29 买入 老白干酒 29.96 0.78 0.77 1.09 38 39 27 买入 青岛啤酒 107.44 2.74 3.23 3.76 39 33 29 买入 -30%-20%-10%0%10%20%2022/52022/8 2022/11 2023/2食品饮料沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 33 [Table_PageTop] 食品饮料/行业深度 目 录 1. 行业总体回顾 ...................................................................................................... 4 1.1. 板块业绩综述 ........................................................................................................................... 4 1.2. 市场表现回顾 ........................................................................................................................... 5 2. 白酒：稳中求进总基调不变，板块兑现复苏逻辑 .......................................... 6 2.1. 2022 年白酒节奏前高后低整体稳健，2023Q1 开门红表现稳健 ........................................ 6 2.2. 重点公司点评 ......................................................................................................................... 11 3. 啤酒及预调酒：高景气延续，盈利仍处上升周期 ........................................ 13 3.1. 啤酒：高端化是主线，成本端短期承压 ...