轨交设备Ⅱ行业点评报告：动车组年内首次招标数量超去年全年，轨交装备复苏趋势明确

证券研究报告 | 行业点评 | 轨交设备Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 轨交设备Ⅱ 报告日期：2023 年 06 月 05 日 动车组年内首次招标数量超去年全年，轨交装备复苏趋势明确 ——行业点评报告 投资要点  23 年动车组首次招标超过 22 年全年，客流恢复强劲促动车组采购需求上行 2023 年 6 月 5 日，国铁采购平台发布今年首批动车组采购招标公告，招标范围包括时速 350 公里复兴号智能配置动车组（8 辆编组）85 组、时速 350 公里复兴号智能配置动车组（16 辆编组）9 列（18 组），共计 94 列 103 标准组，超过 2022 年全年招标数量（87 列）。 五一出行客流量超 19 年同期水平，运力缺口有望回补。根据国铁集团统计数据，“五一”期间，与 2019 年相比，全国铁路日均发送旅客同比增长 15%，日均开行旅客列车同比增长 23%，运力需求显著增长。后续暑运高峰、中秋、国庆假期客流有望延续高增态势。2021-2022 年受疫情影响动车组采购量大幅下降，客流恢复后存在一定运力缺口，动车组采购需求上行。  疫情后铁路投资有望拐点向上：预计 2023-2025 年年均投资较 2022 年提升 18% 1）铁路投资总额：预计 2023-2025 年铁路投资总额约 2.5 万亿元，年均约 8400 亿元，较 2022 年提升 18%。2016-2020 年铁路投资规模约 4 万亿元，预计“十四五”投资规模与“十三五”相当，2023-2025 年年均约 8400 亿元。 2）投产新线：2023-2027 年规划新增里程 1.5 万公里，高铁占 73%，城际、市郊及西部陆海新通道为发展重点。根据人民网信息，国铁集团预计 2023 年投产新线3000 公里以上，其中高铁 2500 公里，较 2022 年提高 20%。  动车核心零部件：预计动车组高级修数量进入上升期，看好轨交装备后市场 2010-2014 年年均新增动车组数量较 2007-2009 年翻倍增长。根据国铁集团历年统计公报，我国 2007-2009 年年均新增动车 95 组，2010 年开始达到 195 组，2010-2014 年年均新增为 180 组。预计 2010 年新增的动车 22 年开始陆续进入五级修，考虑疫情影响，部分检修工作延至 23 年。预计 23 年开始，动车组维保后市场进入上升期。  “一带一路”经贸合作企稳向好，中国高铁走向世界，轨交装备出海有望先行 非洲、南亚和东南亚等“一带一路”沿线国家轨交建设落后，我国轨交装备建设全球领先。过去三年受疫情、地缘政治冲突，“一带一路”经贸合作和投资放缓。预计 2023 年随外部影响减弱、政府合作深化恢复向好，轨交装备出海有望优先受益。  新一轮国企改革背景下，轨交装备板块央国企有望迎“价值重估” 新一轮国企改革行动聚焦提高国企核心竞争力和增强核心功能，主抓国企服务国家战略、完善公司治理、健全科技创新体制机制三方面工作。2023 年央企“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，央国企盈利能力有望提升，估值上行。  投资建议：轨交投资是基建主力之一，疫情后铁路投资需求有望拐点向上，看好整车、核心零部件及铁路设备需求回升，受益“一带一路”，国企价值重估。推荐中铁工业、天宜上佳、永贵电器，看好中国中车、中国通号、时代电气、铁建重工、铁科轨道、思维列控等。  风险提示：基建投资低于预期；动车组招标低于预期；“一带一路”高铁出海落地低于预期 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 相关报告 1 《1-4 月铁路投资总额创同期历史新高，轨交装备行业拐点向上》 2023.05.12 2 《轨交装备：迎新一轮上行周期；一带一路、国企改革打开空间》 2023.05.04 3 《【浙商机械】铁总工作会议点评：2019 年度投资目标明确趋势持续向上》 2019.01.03 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 附录 “十四五”期间投资规模与“十三五”相当，疫情后铁路投资需求有望拐点向上。2020 年-2022 年疫情期间，全国铁路固定资产投资完成额逐年下降，2022 年，全国铁路固定资产投资完成额仅 7109 亿元，为九年来最低值。根据 2022 年 1 月国务院官网信息，国铁集团发展改革部副主任赵长江介绍：“预计‘十四五’时期全国铁路固定资产投资总规模与‘十三五’期间总体相当”。 基建是疫情后稳增长的重要抓手，轨道交通是固定资产投资的重点方向，对保障经济运行在合理区间有重要支撑作用。根据国家铁路局公布的历年铁路固定资产投资完成额数据，2016-2020 年铁路投资规模约 4 万亿元，假设“十四五”铁路投资总额与“十三五”相当，2021-2022 年已完成投资额分别为 7489、7109 亿元，由此预计 2023-2025 年铁路投资总额约2.5 万亿元，年均约 8400 亿元，较 2022 年同比提升 18%。2023 年一季度，铁路建设淡季不淡，铁路固定资产投资额达 1135.5 亿元，同比增长 6.6%，创同期历史新高。疫情后铁路基建投资加码预期上升，轨交装备行业景气向上。 图1： 2020-2022 年铁路固定资产投资完成额逐年下降，2023 年投资需求有望回补 图2： 高铁营业里程占铁路总里程呈上升趋势（单位：万公里） 资料来源：Wind，国家铁路局，浙商证券研究所 资料来源：Wind，国家铁路局，浙商证券研究所 23-27 年规划新增里程 1.5 万公里，城际、市郊及西部陆海新通道为发展重点。规划根据交通运输部官网 3 月 31 日信息，《加快建设交通强国五年行动计划（2023—2027 年）》（以下简称“计划”）印发实施，《计划》提出至 2027 年全国铁路营业里程将达到 17 万公里，其中高铁 5.3 万公里，普速铁路 11.7 万公里。 未来五年新建铁路将以高铁为主，占总新增里程的 73%。根据国家铁路局数据，截至2022 年底，全国铁路营业里程为 15.5 万公里，其中高铁 4.2 万公里，由此推算，2023-2027年规划新增里程 1.5 万公里，年均新增 3000 公里。其中新增高铁 1.1 万公里，占总新增里程的 73%，年均新增 2200 公里，较 2022 年提高 6%。 根据人民网信息，国铁集团预计 2023 年投产新线 3000 公里以上，其中高铁 2500 公里，较 2022 年提高 20%。此外，《计划》还指出城际、市郊铁路是未来五年的发展重点，并专门提到“推进西部陆海新通道建设”。 1-4 月国铁客货运输两旺。根据国铁集团信息，今年 1-4 月，铁路运输客运稳步快速恢复、货运持续高位运行，累计发送旅客 11.18 亿人、同比增长 1