干散货运输企业研究

12023年北交所个股研究系列报告干散货运输企业研究国航远洋（833171.BJ）2摘要一、公司主要从事干散货运输业务，过去五年成长性不高，业绩增长持续性不强。国航远洋成立于2001年，主要从事国际远洋、国内沿海和长江中下游航线的干散货运输业务，船队分为国远系列和国电系列，以多种巴拿马型和灵便型干散货船舶为主。2022年公司第一大营收来源于航运业务（收入为11.37亿元，占比98.1%）。其中前五大客户贡献收入占比下降至57.8%。国内外地区业务收入均衡。从营收及增速角度来看，2022年公司营收规模为11.58亿元，同比增速为-19.5%%。2018年至2022年复合增长率为2.1%，成长性不高，且期间同比增减变动幅度大，增长持续性不强。2023年一季度营收为1.92亿元，同比下降33.9%。从净利润角度来看，2022年为0.77亿元，其中收益占当期归母净利润比达40.9%。2023年一季度归母净利润为-0.15亿元，同比下降122.5%。二、全球海运贸易前景良好，2022年运力增加，运价下降新型冠状疫情暴发前全球海运贸易总量逐年增加，至今逐步恢复。2022年全球海运贸易量为111.5亿吨,增速放缓。预计未来全球海运量有望持续增长，2023-2027年年均增长率将为2.1%。干散货运输是水上运输的主要方式之一，占全球总货运量的比例超过四成，市场空间大。从国际干散货运输市场需求上看，2022年，全球干散货航运总量为52.5亿吨，较上年下降2.7%，短期需求下降，但长期需求向好。从国际干散货市场动力供给端上看，2022年全球干散货运力稳步小幅增长,运价下降并恢复至疫情前同期水平。从国内干散货运输市场需求上看，煤炭、铁矿石等货类吞吐量占港口吞吐量超三成，是推动干散货运输市场发展的主要动力。从供给端上看，我国干散货船运力供给逐年增加，运价2022年下跌至疫情前水平。三、运力供给市场上，中国散货船型运力排名世界第一，远洋海运公司排名第一中国大陆拥有船队总运力排名世界第二，其中散货船型运力排名世界第一。从干散货运输船舶类型来看，好望角型总动力规模最高。从企业经营船队综合运力来看，中国远洋海运集团以11,382万载重吨/1,394艘排名世界第一，其中干散货船队运力4,514万载重吨/437艘。中国地区，国际航运业务和国内沿海航运业务中远海运集团一家独大，船舶数量和载重总量排名第一。其中干散货运输业务强者恒强现象凸显，中远海运和招商轮船两家独大。2022年中国A股已上市企业中招商轮船一家独大，船队运力和货运量排名第一，营收已过百亿元规模。公司基本情况31.1 主营业务和产品1.2 股权结构1.3 营收净利分析1.4 成本费用分析所在地区收入占比毛利率内贸5.77亿元50.7%10.73%外贸5.60亿元49.3%37.93%4主营业务为干散货运输业务，前五大客户贡献收入占比下降，国内外地区业务收入均衡1.1 主营业务和产品图表2：公司2022年各业务收入规模及占比图表1：国航远洋运输船舶介绍图表3：公司最近两年前五大客户收入及占比船队船舶名称船籍港长宽载重量国远系列国远6福州189*314.6万吨国远82、86、88229*348.2-8.8万吨国远7、9上海189*314.7-4.8万吨国远8、10、天津224*327.4-7.5万吨国远12、16、18、20、22、26、28、32224*327.2-7.5万吨国电系列（包括参股公司)国电7上海178/191*27/323.3-5万吨国电6、8、9、10、11、12、15、16、17、18、19、20、21、22、23、25、26、28、32天津178/225-*323.3-6.6吨资料来源:国航远洋公司官网、年度报告、亿渡数据整理2021年2022年　客户收入（亿元） 占比　 　客户收入（亿元）占比　国家能源集团控股的4家公司7.3351.9% 天津国能海运4.4638.5%B0.574.1%B1.049.0%C0.463.3%C0.423.7%D0.463.2%D0.393.3%E0.402.8%E0.393.3%合计9.265.3%6.757.8%图表4：公司2022年各地区收入规模及占比分产品收入（万元）占比（%）毛利率（%）航运业务113,66198.1%24.1%船用配件物料贸易9650.8%38.3%燃油料贸易480.0%3.9%船舶管理1,0200.9%29.0%煤炭业务90.0%-办公物业出租1350.1%-合计115,839100.0%24.22%备注：1、天津国能海运有限公司（占43.8%）、国能远海航运有限公司、天津远华海运有限公司、国家能源集团江苏燃料有限公司四家公司率属于国家能源集团控股子公司2、天津国能海运权属子公司的联营企业，系关联交易Ø国航远洋成立于2001年，主营业务为国际远洋、国内沿海及长江中下游的干散货运输业务，主要运输货物为电煤、铁矿石、粮食等干散货。公司船队分为国远系列和国电系列，以多种巴拿马型和灵便型干散货船舶为主。Ø公司第一大营收来源于航运业务（收入为11.37亿元，占比98.1%）。内外贸收入均衡，外贸收入毛利率最高。Ø公司2022年前五大客户贡献收入占比为57.8%，占比下降，但仍然面临客户集中度过高风险。此外，天津国能海运客户贡献收入虽然过去三年有所下降，但占比较高，公司面临单一客户集中度过高风险。Ø 公司前十大持股股东合计持股68.5%，股权相对集中。第一大股东王炎平和第二大股东张轶为夫妻关系。上海融沣融资租赁和福建国航远洋投资为王炎平之子王鹏控制的公司，王鹏和林婷为夫妻关系，林耀明为林婷之父。前十大股东2023年开始至今尚未发布减持计划，股权结构稳定，张轶等公司高级管理人员看好公司长期发展，2023年发布增持公司股份计划。Ø 公司最终控制方为自然人王炎平先生、张轶女士、王鹏先生共同控制。截至2023年03月31日，三位股东合计持有公司股权比例为51.4%。Ø 公司和国家能源集团共同控股天津国能海运（占40%股权），每年持续给公司贡献较高的投资收益，同时国家能源集团赋能提升公司业务量。5前十大股东合计持股68.46%，股权相对集中，参股天津国能海运每年给公司贡献较高的投资收益1.2 公司股权结构数据来源:国航远洋年度报告、季度报告、亿渡数据整理图表5：截至2023年一季国航远洋前十大股东持股及变化情况图表6：截至国航远洋重要控股参股子公司基本情况介绍序号参控公司参控关系注册地 持股比例(%)净利润(亿元)主营业务备注1天津国能海运有限公司联营企业天津401.85干散货运输计入公司投资收益2上海国电海运有限公司全资子公司上海1000.159 干散货运输3上海福建国航远洋船舶管理有限公司全资子公司上海100-船舶管理4上海福建国航远洋运输有限公司全资子公司上海1001.06干散货运输持股排名股东名称股东性质持股数量(股)持股比例(%)较上期持股变动数(股)备注1王炎平个人176,173,84331.7106,300公司总裁实控人2张轶个人80,020,00014.420,000公司副总裁实控人3连捷投资集团有限公司投资公司22,162,4004.0不变-4林耀明个人17,940,9003.2不变王鹏