食品饮料行业周报：稳中有进，静待催化

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 6 月 4 日 行业研究 稳中有进，静待催化 ——光大证券食品饮料行业周报（20230529-20230604） 食品饮料 白酒：本周我们参加山西汾酒、洋河股份股东大会以及今世缘交流，头部酒企反馈积极，稳定价盘、管控渠道费用、转换费用模式成为目前的重点工作，数字化工具为市场管理的重要手段，也是目前各家酒企大力推动的方向。此前部分单品价格有所下滑，但伴随酒企采取相关管理措施，目前已企稳回升。例如汾酒青花20 批价已经回稳，预期中秋旺季前一个半月会有明显上升、渠道动能有望再次拉动，青 30 复兴版强调不要过度依赖渠道，而要将费用用于品牌、文化等赋能，再如洋河近期重点调整省内外价格差、特别要拉升省内产品价格，费用投放强调更加精准，从渠道转换到品牌、消费者运营、圈层开发等。整体来看酒企操盘能力提升，市场秩序良性，有望为后续增长奠定良好基础，建议继续关注价盘、库存等指标。 从各酒企具体反馈来看：1）山西汾酒：股东大会再度彰显信心，营销管理层经验丰富，产品策略强调抓两头强腰部，玻汾为基础线扩大清香消费群体，腰部产品加大精耕深耕，青花以青花 20 为基准，青 30 更加聚焦区域、圈层、文化赋能等。2）洋河股份：公司强调品质自信，加大空白市场拓展，省内如苏南地区仍有较大成长空间，费用投放更加精准，从原来的广告、渠道等转向品牌和消费者运营，并加大力度发展数字化运营。3）今世缘：二季度成长趋势延续，省内区域继续渗透，苏中等过去的传统优势市场经过几年调整，动能逐渐恢复，省外产品相对聚焦，国缘六开带动升级同时与四开、对开等形成联动，费用投入保证一定增幅的同时，减少渠道促销，更多用于品牌打造、消费者培育。 乳制品：本周我们参加了新乳业股东大会。公司 2023 年明确战略规划，加强内生增长下更为注重盈利能力的提升。规划在未来五年，推动收入规模复合增长率达双位数，净利率实现翻倍增长。产品端以低温鲜奶和低温特色酸奶为核心重点品类，推动鲜奶产品五年复合增长率不低于 20%，提升低温品类占比，实现产品结构优化。新品方面持续创新升级，规划新品五年复合增长率超 10%。渠道端公司将订奶入户、自主征订、电商等 D2C 业务作为主要增长动力，规划 2027年 D2C 业务规模占比达 30%。 投资建议：我们维持当下的配置思路：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒，首推标的为舍得酒业；（3）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头，推荐伊利股份以及洽洽食品。 风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。 买入（维持） 作者 分析师：叶倩瑜 执业证书编号：S0930517100003 021-52523657 yeqianyu@ebscn.com 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：杨哲 执业证书编号：S0930522080001 021-52523795 yangz@ebscn.com 联系人：李嘉祺 lijq@ebscn.com 联系人：董博文 dongbowen@ebscn.com 联系人：汪航宇 wanghangyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -17%-7%2%11%21%04/2207/2210/2201/23食品饮料沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 食品饮料 目 录 1、 本周观点 .......................................................................................................................... 4 2、 重点数据跟踪 ................................................................................................................... 4 3、 重要公司公告 ................................................................................................................... 7 4、 重点公司盈利预测、估值及评级 ....................................................................................... 7 5、 重点报告汇总 ................................................................................................................... 8 6、 投资建议 .......................................................................................................................... 8 7、 风险分析 .......................................................................................................................... 8 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 食品饮料 图目录 图 1：食品饮料板块市盈率（TTM，整体法，倍） ............................................................................................ 5 图 2：食品饮料板块市盈率（TTM，中值，倍） ................................................................................................ 5 图 3：高端白酒单品批价（元） .............................................