朗新科技，电力用户侧运营龙头

朗新科技(300682) / IT 服务Ⅱ / 公司跟踪研究报告 / 2023.06.03 请阅读最后一页的重要声明！ 朗新科技，电力用户侧运营龙头 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2023-06-02 收盘价(元) 22.07 流通股本(亿股) 10.63 每股净资产(元) 6.53 总股本(亿股) 10.97 最近 12 月市场表现 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 联系人 王妍丹 wangyd01@ctsec.com 相关报告 ❖ 用户侧电改龙头，新业务打开成长天花板。朗新科技自成立初期起深耕电网数字化，目前拥有能源数字化、互联网电视、能源互联网三大业务。其中能源互联网业务中，朗新科技依托过去与国网多年深度合作，以及在支付宝平台生活缴费中对企业能源的连接，打造了充电桩聚合平台、光伏云平台、停充一体化、售电等多种新的用户侧能源运营业态，是国内稀缺的同时联通 B 端、C端用户以及电网的运营公司，新业务打开成长天花板。截至 2022 年底，公司实现接入光伏电站装机量 10GW，缴费平台平均日活超 1380 万，充电聚合平台接入充电运营商超 550 家。 ❖ 电力改革将加速需求侧革命，电改趋势愈发明朗。近期电力市场化改革政策频出，电力市场化改革的根本目的在于促进电力市场从计划制走向开放市场，加速清洁能源发电上网消纳。伴随可再生能源发电、储能以及新的需求响应主体的加入，我国电力运营的需求从发电端到用电端均将大幅提升。目前部分省份电力现货市场将试点打开；同时光伏及储能硬件价格下降缩短建设回本周期，公司在微电网、分布式光伏、低碳园区等均将加速推广。 ❖ 能源数字化业务向好，微网运营已启动。公司无锡低碳园区微网运营已启动，融合公司在电力需求侧的全部能力（光储充、动态增容、削峰填谷等），微网运营方案有望在今年加速推广，助力园区降本甚至增收，该业务或以分成模式盈利。公司盈利能力将伴随电价市场打开、绿电交易等快速增厚。 ❖ 阿里通义千问大模型首批合作伙伴，AI 赋能用电侧垂直需求。2023 年4 月 26 日，阿里云宣布启动“通义千问伙伴计划”，优先为千问伙伴提供大模型领域的技术、服务与产品支持。公司作为电力垂直行业的落地入口，成为通义千问首批合作伙伴。AI 浪潮之下，我们认为通义大模型的接入将进一步提升公司 2B2C 的服务运营能力，加速新老业务的成长。 ❖ 投资建议：公司作为电力数字化改革用电侧龙头，传统业务稳健，新兴业务有望打开成长天花板。预计公司 2023-2025 年分别实现收入 55.35/67.99/85.01亿元，实现归母净利润 9.44/12.73/17.68 亿元，对应当前 PE 估值分别为 26/19/14倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：能源数字化业务需求不及预期风险；互联网电视竞争格局发生重大变化风险；新兴能源业务发展不及预期风险；全球宏观经济风险。 -30%-22%-14%-6%2%10%朗新科技沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司跟踪研究报告/证券研究报告 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4639 4552 5535 6799 8501 收入增长率(%) 36.98 -1.89 21.61 22.82 25.04 归母净利润(百万元) 847 514 944 1273 1768 净利润增长率(%) 19.77 -39.28 83.65 34.79 38.88 EPS(元/股) 0.83 0.49 0.86 1.16 1.61 PE 44.61 44.86 25.63 19.02 13.69 ROE(%) 13.22 7.55 12.31 14.23 16.50 PB 6.04 3.42 3.16 2.71 2.26 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司跟踪研究报告/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4639.45 4551.75 5535.49 6798.75 8500.91 成长性 减:营业成本 2625.22 2766.74 3116.36 3711.72 4469.50 营业收入增长率 37.0% -1.9% 21.6% 22.8% 25.0% 营业税费 16.42 17.67 21.49 26.39 33.00 营业利润增长率 7.6% -50.8% 120.9% 34.8% 38.9% 销售费用 313.59 501.45 387.48 475.91 595.06 净利润增长率 19.8% -39.3% 83.6% 34.8% 38.9% 管理费用 353.89 399.95 387.48 475.91 595.06 EBITDA 增长率 15.3% -50.9% 118.2% 32.9% 36.7% 研发费用 572.29 563.80 719.61 883.84 1105.12 EBIT 增长率 8.8% -60.0% 180.8% 34.9% 38.3% 财务费用 -7.36 -10.50 -5.26 -6.00 -15.86 NOPLAT 增长率 18.0% -58.9% 180.6% 34.9% 38.3% 资产减值损失 0.62 -4.47 0.00 0.00 0.00 投资资本增长率 15.3% 11.4% 10.7% 13.9% 17.2% 加:公允价值变动收益 -1.07 84.90 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 16.9% 6.1% 12.4% 16.3% 19.5% 投资和汇兑收益 26.36 4.03 0.00 0.00 0.00 利润率 营业利润 886.25 436.29 963.67 1298.97 1804.03 毛利率 43.4% 39.2% 43.7% 45.4% 47.4% 加:营业外净收支 -4.74 -4.74 0.00 0.00 0.00 营业利润率 19.1% 9.6% 17.4% 19.1% 21.2% 利润总额 881.51 431.54 963.67 1298.97 1804.03 净利润率 18.1% 9.3% 17.1% 18.7% 20.8% 减:所得税 39.64 8.28 19.27 25.98 36.08 EBITDA/营业收入 20.5% 10.3% 18.4% 19.9% 21.8% 净利润 846.88 514.25 944.40 1272.99 1767.95 EBIT/营业收入 18.