海外市场专题：日本股市势头强劲，美国股市或有风险

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年05月21日超 配海外市场速览日本股市势头强劲，美国股市或有风险核心观点行业研究·海外市场专题港股超配·维持评级证券分析师：王学恒证券分析师：张熙，CFA010-880053820755-81982090wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001市场走势资料来源：FactSet、国信证券经济研究所整理相关研究报告《港股市场估值要素研究-风险溢价：市场情绪晴雨表，左侧操作北极星》 ——2023-05-17《中资美元债双周报（23 年第 19 周）-地产修复缓慢，高收益美元债大幅下跌》 ——2023-05-16《海外市场速览-港股美股暂时处于休整阶段》 ——2023-05-14《港股 2023 年 5 月投资策略-中特估有望成为 2 季度后半程的主线》 ——2023-05-07《海外市场速览-美联储加息或将结束，建议观望美股走势》 ——2023-05-07日本股市在全球众多市场中脱颖而出本周，日经 225 指数实现了 4.8%的涨幅，收报 30924.57 点，创下了广场协议之后的最高点。自广场协议之后，日本股市随经济基本面维持低迷状态，一直是国际投资者关注度较低的市场。本次日本股市引起全球投资者注意，一方面是因为巴菲特以及一系列行业顶尖机构开始增加对日本的关注度；另一方面，东京证交所此前呼吁股价低于账面价值的公司进行股份回购，而软银、丰田汽车、三菱商事等龙头公司也在回购方面有所跟进；此外，日本的宏观经济基本面近期也有一定起色。5 月 17 日，日本内阁府公布了日本 2023 年一季度的宏观经济数据。其中日本一季度 GDP 环比+0.4%（市场共识为+0.1%，前值为 0%）；同比+1.3%（前值为+0.4%）。分结构看，私人部门表现较好，环比+0.8%（前值-0.4%），同比+1.8%（前值+1%）。其中，私人消费环比+0.6%（前值+0.2%），同比+2.5%（前值+0.8%）；私人非房消费环比+0.9%（前值-0.7%），同比+3.9%（前值+2.8%）。日本股市价值得到国际投资者认可的同时，日本经济基本面有所好转，未来有望进一步受益于外资的流入。美股股市表现分化，纳斯达克 100 突破压力位在经济走强的背景下，本周纳斯达克指数上涨 3%，纳斯达克 100 指数上涨3.5%，两个科技股指数分别突破了前期的技术压力位。标普 500 指数上涨略有落后，本周涨 1.7%，处于压力线之上，确认突破仍然比较勉强。在全球经济增长放缓，地缘局势不稳定的背景下，美国科技股凭借美元的全球储备货币属性以及全球核心资产的地位，成为了股票投资者的避险地。但从估值的角度看，在高息和高估值并存的环境下，纳斯达克指数和纳斯达克100 指数的风险溢价已经分别达到 0.1%和 0.2%，这意味着投资者已经将这两大指数视为风险接近 10 年美债的投资标的。如果两个指数继续上涨，风险溢价或将向下突破 0 点，这在可追溯的历史上是没有发生过的。我们认为，美国科技股的低风险溢价在当前的特殊环境下固然存在合理解释，但也不能否认其估值已经脱离了基本面。这给美国股市带来了较大的风险。从技术面的角度看，美股的风险未必会立即触发。但是，此时的美股估值比较脆弱，如果其他国家/资产类型展现出比较优势边际加强的情况，美股的高估值便存在隐患。风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录全球市场表现 .................................................................. 4全球主要指数与资产比较 ................................................................ 4本周重点市场与宏观数据 ................................................................ 5港股数据 ...................................................................... 6港股通各板块表现 ...................................................................... 6港股分析师业绩预期调整情况 ............................................................ 8南向资金状况 ......................................................................... 10美股数据（S&P 500/NASDAQ 100 成分股） .........................................12美股各板块表现 .......................................................................12美股分析师业绩调整情况 ...............................................................13港股通个股内外资资金流向比较 ................................................. 14pOsRnNrQnPoNoRpRzQrQtM7NcM8OsQnNoMoNeRrRtOjMpNmNaQmNnQvPmMyQuOrNmP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 全球主要指数与资产比较 .............................................................. 4图2： 日本 不变价 GDP(初值):同比(%) ........................................................5图3： 日本 不变价 GDP(初值):季调:环比(%) ...................................................5图4： 日本 CPI:同比(%) .................................................................... 5图5： 日本 CPI(剔除食品和能源):同比(%) .................................................... 5图6： 港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分） ........................................ 6图7： 港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分） .............