市场热点量化解析系列第57期：科创50ETF期权上市的影响与机遇

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 16 页起的免责条款和声明 科创 50ETF 期权上市的影响与机遇 市场热点量化解析系列第 57 期｜2023.5.23 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 王兆宇 量化策略首席分析师 S1010514080008 赵文荣 量化与配置首席分析师 S1010512070002 史周 量化策略分析师 S1010522100003 2023 年 5 月 12 日，证监会宣布启动科创 50ETF 期权上市工作。如科创 50ETF期权品种正式推出，A 股场内衍生品市场的覆盖标的将从上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000、创业板指延伸到科创 50 指数，这标志着国内主流权益宽基指数场内衍生品的覆盖进一步完善。科创板 50 指数具有小盘、成长、硬科技属性，整体表现高波动特征，市场的对冲需求也较高。科创 50ETF 期权上市有望多维度积极影响市场：一方面，场内期权推出对相应指数 ETF 的规模与流动性均有提振作用；另一方面，新品种上市提升期权策略产品发行热情。 ▍ 科创 50ETF 期权上市启动，期权市场运行平稳。1）科创 50ETF 期权将是国内首只基于科创 50 指数的场内衍生品，也是全面注册制背景下推出的首个股票期权品种；2）2022 年上交所期权市场个人投资者成交占比为 37%，较 2019 年相比下降 15 个百分点，机构化程度进一步提升。2023 年一季度上交所期权投资者数量稳步增长；3）2023 年一季度 A 股场内期权日均成交面值达 2603 亿元，环比降低了 10.51%，其中，上证 50 股指期权的成交面值较上季度明显提升，环比增长 80%至 95 亿元；4）2023 年一季度，沪市 300ETF 期权的认购 skew 和认沽 skew 走出 V 型走势，反映投资者情绪先升后降；5）2023 年一季度表现最好的备兑策略和双卖策略，二者分别录得收益率 5.4%和 6.51%，最大回撤为 2%，均优于沪深 300ETF 和中信证券沪深 300 增强综合指数。 ▍ 科创板 50 指数：小盘、成长、硬科技属性突出。1）上证科创板 50 成份指数由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的 50 只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现；2）市值上，科创 50 指数成分股总体偏小，截至 2023 年 5 月 19 日，总市值在 500 亿以下的成分股数量达到 33 只，总市值 1000 以上的个股数量仅为 7 只；3）科创 50 指数成分股具有较高的行业集中度，并且具有明显的硬科技属性。以中信证券行业分类来看，全部 30 个中信证券一级行业中，科创 50 指数仅覆盖其中的6 个，第一大行业电子行业的占比超过 50%；4）基本面上，截至 2023Q1季报披露完毕，科创 50 指数的实现净利润 TTM 增长率处于全部样本指数的最高，达到 51%。 ▍ 科创 50ETF 上市有望多维度积极影响市场。1）投资者对于科创板相关的风险管理需求旺盛。2023 年一季度主板、创业板和科创板融券余额占比分别为 53.30%、20.21%和 26.49%，科创板融券交易及余额占比较 2022 年四季度均出现上升。此外，科创 50 相关 ETF 在 2023 年 4 月份合计融券卖出额为 26.53 亿元，融券余额为 2.66 亿元；2）场内期权推出对相应指数ETF 的规模与流动性均有提振作用。2015 年 2 月 9 日上证 50ETF 期权、2019 年 12 月 23 日沪深 300 系列期权以及 2022 年 9 月 19 日中证 500ETF、创业板 ETF 期权上市后，未来一段时间对应指数 ETF 的总份额与流动性有明显提升；3）具有高波动属性的科创 50ETF 期权上市后将进一步丰富期权策略，提升期权产品发行热情。创业板及中证 500ETF 期权上市前后，2020Q3、2020Q4 新增备案数分别达到 18、25 只，较此前出现明显提升。 ▍ 风险因素：衍生品政策超预期风险；流动性紧张风险。 市场热点量化解析系列第 57 期｜2023.5.23 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 目录 科创 50ETF 期权上市启动，期权市场运行平稳 ............................................................... 4 科创 50ETF 期权上市工作启动，全面注册制下首个股票期权品种 ................................... 4 机构交易占比增加，做市商功能凸显 ................................................................................ 4 低波动环境下期权成交面值环比下降，上证 50 期权流动性提升幅度较大 ....................... 5 投资者情绪先升后降，创业板指情绪相对更好.................................................................. 6 震荡环境中备兑策略表现较好 ........................................................................................... 7 科创板 50 指数：小盘、成长、硬科技属性突出 ............................................................... 8 科创 50ETF 上市有望多维度积极影响市场 ..................................................................... 10 A 股迎来首个科创板场内风险管理工具 ........................................................................... 10 促进相关 ETF 数量与规模提升，期权标的 ETF 受益最大 .............................................. 11 传统期权策略规模扩容，关注跨品种策略与期权组合策略 ............................................. 13 风险因素 ......................................................................................................................... 14 附录：场内金融衍生工具的推出历程 .............................................................................. 14 插图目录 图 1：A 股场内金融衍生品推出进程 ..........