2023年下半年ESG投资与企业治理展望：优化评价体系，双向赋能投资与企业治理

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 24 页起的免责条款和声明 优化评价体系，双向赋能投资与企业治理 2023 年下半年 ESG 投资与企业治理展望｜2023.5.24 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 张若海 数据科技&ESG 研究首席分析师 S1010516090001 宋广超 ESG 研究分析师 S1010522090005 赵文荣 量化与配置首席 分析师 S1010512070002 王博隆 数据科技分析师 S1010522050005 张强 数据科技分析师 S1010522050003 2023 年上半年国内企业 ESG 治理水平稳步提升，ESG 报告披露率达 34%，再创新高，ESG 资管产品持续发行，体系建设逐渐完善。面向 2023 年下半年，我们认为在中特估体系下 ESG 将迎来新一轮解读和关注，ESG 投资范围将进一步扩容，投资方式更加多样化，投研体系也需持续升级。因此我们响应市场需求和服务实体经济的国家战略指引，优化中信证券 ESG 评价体系，一方面更适应投研场景，历史分层效果稳定，2017/10/31 至 2023/4/30 期间多空组合收益达 23.31%；另一方面，赋能企业 ESG 治理，分阶段向企业提供 ESG 治理建议。 ▍2023 年上半年 ESG 回顾：全球 ESG 更标准化，国内披露水平再创新高。  上市公司：全球视角下，ESG 信息披露标准正在逐步统一，牵引 ESG 数据的规范性和标准性将迎来大幅提升。国际可持续发展准则理事会（ISSB）于2023 年 2 月 26 日初步确定国际可持续信息披露标准（ISDS）——《国际财务报告可持续披露准则第 1 号——可持续相关财务信息披露一般要求》（简称“IFRS S1”）和《国际财务报告可持续披露准则第 2 号——气候相关披露》（简称“IFRS S2”）于 2023Q2 正式发布，2024 年开始实施。海外监管形式趋严下，国内 ESG 信息披露水平也在持续改善，2022 年 A 股 ESG 报告披露率延续 2021 年高增长情况。2022 年，A 股 ESG 报告披露率为 34%，披露公司数量为 1741 家，同比 2021 年增加 18%，其中 283 家公司首发 ESG报告，延续了 2021 年开始的高增长情况。  资本市场：ESG 基金规模回暖，银行理财成重要增量。截至 2023 年 5 月 7日，ESG 相关公募基金产品共 368 只，整体规模达 4446.8 亿元，较 2022年底新发 36 只产品，规模增加 100.6 亿元，相比 2022 年规模下滑后开始回暖。ESG 主题银行理财产品存续产品共 194 只，产品净值总规模达到人民币1,503.08 亿元，较 2022 年底新发 25 只产品，整体热度较高，已成为 ESG资管产品中重要增量资金渠道。 ▍2023 年下半年 ESG 投资展望：多资产类型的差异化策略。  展望 1：ESG 理念逐步引入本土化诠释，在中特估体系下央国企价值重塑强调其 ESG 表现，契合高质量可持续发展目标。我们认为本轮国企全面发展新窗口，无论是政策的提倡，还是国企的主动变革，亦或是资本市场估值的修正，其实质都是新时代国企内在长期可持续价值的外在表现。在这点意义上，ESG 与国企长期可持续发展的精神契合，ESG 评价也成为把握国企长期发展红利的重要抓手。  展望 2：绿色金融体系推动下，参与 ESG 投资的机构类型进一步扩容。伴随着银行、保险等金融机构绿色金融体系构建工作的开展，不同类型的资金将逐渐引入 ESG 投资理念，例如《深圳市 2023 年环境信息披露金融机构名单》要求深圳市 161 家金融机构披露环境信息。为适配不同资金方的投资管理要求，一级市场股权投资、债券等固定收益类资产等相关类型将纳入 ESG投资范围，投资方式也将更加多样化，例如随着 ESG 基金规模和数量的增长，FOF 投资中有望结合 ESG 理念。  展望 3：投资全流程整合，ESG 投研体系需进一步升级。预计资产管理机构的 ESG 投资研究也将进一步深化。我们认为未来 ESG 投研体系将呈现四个核心方向，其一是资产管理机构需系统性地从公司层面建立 ESG 投资架构，实现在投资全流程中的 ESG 整合；其二是资管机构普遍需要内部构建 ESG 2023 年下半年 ESG 投资与企业治理展望｜2023.5.24 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 顾晟曦 指数研究首席 分析师 S1010517110001 评价体系，第三方评分结果难以满足投研诉求；其三是围绕上市公司的 ESG研究将进一步优化升级，尤其针对行业和个股层面；其四是面向债券、基金、指数编制等不同资产类型和投资方式的 ESG 投研体系亟需建立。 ▍中信证券 ESG 研究：优化评价体系，赋能企业 ESG 提升。  聚焦投资场景，持续优化中信证券个股 ESG 评价体系。我们聚焦投资场景，深度结合国家发展阶段，优化中信证券 ESG 评价体系。在指标构建和量化方法方面，我们从监管政策、企业行为、数据质量三个维度出发，着力提升构建逻辑的科学性，对评价体系进行了新一轮迭代升级。本次评价体系包含3 大一级议题，13 个二级议题，26 个三级议题，共计 59 个指标点位，覆盖范围为全 A 股票。公司治理议题是此次更新较大的议题，在股东大会、董事会、监事会、管理层、外部治理等要素中关注不同的重点。从 2017 年 10 月31 日至 2023 年 4 月 30 日，多空组合收益率达 23.31%，且各层单调性较强，说明 ESG 评分较高的组合较 ESG 评分较低的组合具有稳定的正向超额收益。除此之外，ESG 分数对 A 股全行业公司股价的 IC 值为 0.025，IR 值达0.395。  践行普惠金融，赋能企业 ESG 治理提升。基于我们对 ESG 的理解以及对市场的认知，我们将企业的 ESG 发展进程分为 3 个阶段，并根据各个阶段 ESG投入收益最大化的原则提出企业应关注的 ESG 重点方向和建议。（1）ESG治理 1.0 阶段：针对未披露 ESG 报告或披露范式不完善的企业，应重点关注组织架构调整以及 ESG 信息披露全面化；（2）ESG 治理 2.0 阶段：针对披露范式较为完善的企业，应围绕公司实质性议题将 ESG 与业务发展战略相结合；（3）ESG 治理 3.0 阶段：针对行业影响力较强的企业，应积极参与国际标准的制定，发挥企业行业地位优势。 ▍风险因素：ESG 相关政策推进不及预期；第三方机构 ESG 评分更新不及时；实质性议题的解读和提出主观性相对较强，可能与实际情况不符。 oPoNmMpOsQpMpQtNyRoPrO6MbP9PpNqQpNpMjMqQqNlOtRmR7NnMrNvPpMnMxNoNtP 2023 年下半年 ESG 投资与企业治理展望｜2023.5.24 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 目录 2023 年上半年 ESG 发展回顾：标准化与本土化 ..................................................