2022年医疗服务行业年报一季报复盘：柳岸花明又一春，一季度疫后复苏普超预期

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 医药生物 [Table_Date] 发布时间：2023-05-24 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -1% -5% 6% 相对收益 2% 0% 8% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 365 总市值（亿） 59214 流通市值（亿） 28064 市盈率（倍） 31.97 市净率（倍） 3.04 成分股总营收（亿） 21373 成分股总净利润（亿） 1963 成分股资产负债率（%） 41.82 [Table_Report] 相关报告 《饮片联采降幅和缓，下游医馆影响有限》 --20230524 《CXO 底层逻辑未变，待景气度边际改善》 --20230523 《创新生物药械板块年中策略：关注创新板块Q2 后景气度上行》 [Table_Author] 证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 liuyt@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 柳岸花明又一春，一季度疫后复苏普超预期 ---2022 年医疗服务年报一季报复盘 报告摘要： [Table_Summary] 以眼科、中医、康复为代表的医疗服务公司普超预期，看好 2023 年全年医疗服务复苏兑现。政府支持社会办医风向不变，三博脑科顺利登陆 A股，发行后股价持续走高。各公司疫后经营基本面改善，在价格改革与医保支付改革政策影响下规范推动医疗服务公司发展。 消费医疗板块复苏+扩张周期逻辑明确：种植体、正畸及 OK 镜集采预期落地，消费医疗在集采下渗透率有望提升。消费复苏下各公司内生增速稳健，疫后一级市场投资恢复活跃度，医疗服务公司外延并购扩张增速有望提升。眼科医疗赛道各家公司一季度业绩兑现明显，2023Q2 在 2022年全国疫情的低基数下有望实现同比高速增长，消费医疗公司全年复苏逻辑明确兑现。各家消费医疗服务公司 2023 年业绩有望持续兑现，眼科上下游集采干扰影响有限，一季度复苏后，以消费眼科为代表的业绩持续释放增长；口腔种植体集采与服务价格调整后持续放量，口腔医疗市场有望重归繁荣。中医馆持续强化聚医能力与外延扩张能力，业绩兑现性强。2021-2022 年医疗服务公司稳健上市，扩张周期逻辑下，眼科、口腔及中医服务公司在资本加持下外延并购进展稳步进行，内生外延稳步推进业绩增长。龙头公司中，爱尔眼科体外孵化医疗机构持续并表，通策医疗蒲公英医院进入利润贡献期，带来业绩增厚，全年看好消费医疗服务公司医疗机构内生外延增长。 严肃医疗：诊疗秩序恢复，门急诊人次，住院人次、跨地区就医持续恢复增长。国际医学北院区已投入使用，南院区新增 5 个院区，月均床位使用维持在 3100-3200 床，整体床位爬坡增速超预期，西安医疗服务诊疗秩序恢复，周边城市虹吸效应持续，预期西安国医中心医院有望迎来盈亏平衡拐点。海吉亚新院区稳步开业、收购宜兴医院，为公司带来稳定业绩增厚。三星医疗在 DRG/DIP 分级诊疗逻辑下医院床位增速有望持续提升,公司体外建设/开业医院稳定为每年实现 8-10 家新建并表医院项目的股权激励计划目标提供来源。第三方临床检验公司金域医学紧贴智能化，医学检验及病理诊断数字化升级、医检服务智能化。 行业持续高景气度，2023 年为业绩修复期，眼科、康复上游有望继续放量增长。产业矩阵不断完善、新品开发提供未来业绩增长曲线。眼科上游伴随下游眼科细分赛道复苏超预期，业绩持续向好，择期手术贡献长期发展增量。康复上游受限于下游公立医院康复科建设进展，疫情扰动下，行业增速放缓，2023 年诊疗秩序恢复，招采恢复和贴息贷政策落地下，全赛道超预期发展，2023 年 Q1 股价随着业绩修复增长。 风险提示：复苏不达预期，并购扩张不达预期，政策变化。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 爱尔眼科 28.82 0.36 0.47 0.61 85.15 61.78 47.26 买入 通策医疗 116.70 1.71 2.19 2.85 89.47 53.25 40.94 增持 普瑞眼科 128.41 0.16 0.99 1.31 441.25 129.25 97.81 买入 固生堂 44.08 0.80 1.09 1.49 56.85 40.36 29.66 买入 海吉亚医疗 45.08 0.77 1.12 1.55 65.50 40.42 29.17 增持 爱博医疗 219.33 2.21 3.02 4.41 104.39 72.72 49.73 买入 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%医药生物沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 73 [Table_PageTop] 医药生物/行业深度 目 录 1. 医疗服务 2022 年基本面复盘：政策支持并规范行业发展 ............................ 7 国家支持社会办医政策不变 ................................................................................................... 7 1.1.1. 医疗服务支持政策 ....................................................................................................................................... 7 1.1.2. 医疗服务价格改革政策................................................................................................................................ 7 1.1.2.1. 苏州医疗服务价格改革试点........................................................................................................................ 7 2022 年受疫情影响承压，医疗服务整体韧性依旧 .............................................................. 7 1.2.1. 三年疫情下医疗服务总诊疗人次和出院人次整体受双重压制 ..................................