机械行业2023年中期投资策略：从不确定性中，寻找确定性，船舶、智能仪表、机器人

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2023 年 05 月 30 日 推荐（维持） 机械行业 2023 年中期投资策略 中游制造/机械 本篇报告回顾了上半年机械行业基本面和股价变化情况，并从周期、政策、产业趋势三个角度寻找确定性较高的赛道。首先，船舶周期向上拐点已确立，制造业复苏大方向没有变化，周期拐点或将出现于下半年；其次，智能仪器仪表符合公用事业数字化转型趋势，政策加持下弹性有望显著提升；第三，人形机器人在 AI 加持下进入商业化前夜，长期趋势确定性向好。基于此，我们下半年重点推荐船舶、智能仪器仪表与机器人板块，建议关注韧性强的高端制造业（如机床、叉车），以及经过了较长时间调整的出口板块。维持行业“推荐”评级。 ❑ 上半年行情回顾：Q1 行业基本面复苏，Q2 景气度走弱后行情分化明显。一季度宏观经济发展势头良好，制造业显著复苏，机械行业多数板块都有正收益，仅锂电设备、光伏设备下跌。但二季度经济增长放缓，说明国内经济内生动力还不强，需求仍然不足。同时，全球经济增长趋缓，通胀仍处高位，主要央行政策紧缩效应显现，金融部门动荡，外部不确定性较高。因此一季度末以来，行业基本面和股价都出现了明显的结构性分化，多数板块进入调整阶段。 ❑ 从周期、政策、产业趋势三个方面把握下半年投资主线。从周期的角度看，船舶行业已经处于上行周期的起点，是机械行业景气度确定性向好的赛道之一。制造业复苏大方向没有变化，短期调整波动为正常现象，但由于外需不确定性较高，可能会影响到整体复苏强度，因此我们维持全年整体弱复苏的判断。其中，高端制造业表现出了很强的韧性，如全球竞争力持续提升的叉车、产业结构高端化的机床等，行业订单和景气度都较好，对于这类通用设备，回调后仍有投资机会。智能仪器仪表符合公用事业数字化转型的趋势，在稳健的内生需求+重大政策推进下，有望迎来需求爆发。人形机器人初具 0-1 产业化的势头，长期维度看发展空间巨大。因此，我们重点推荐船舶、智能仪器仪表、机器人。 ❑ 船舶：上行周期持续推演，量价逻辑逐步兑现。（1）2020 年底，全球贸易复苏而实际运力出现缺口，以集装箱船为首的航运价格开始飙升，航运公司盈利快速改善，扩张意愿强烈，因而船企新船订单快速上涨。目前头部船厂订单已排至 2025 年以后，中国造船生产保障系数近年来也均处于 2年以上，22 年年中部分船企甚至已超过 3 年。（2）截至 2021 年，三大主流船型船龄均接近历史高点，一波长达 10 年的更新换代大潮正在开启。（3）与船舶行业景气度、全球贸易周期紧密相关的美元周期，长期将呈现走弱趋势。因此，从新签订单潮、老船替换和全球贸易的视角上看，船舶行业已经处于上行大周期的起点位置。 ❑ 智能仪器仪表：政策频出，公用事业数字化转型提速。近期多项政策出台，自上而下全方位推动燃气、水务、供热等行业的自动化、数字化、智能化改造，这其中，负责采集终端数据的智能仪器仪表是不可获取的一环，也将是率先放量的一环。提升智能化水平，改善管道漏损，降低供销差，能够增强公用事业企业的盈利能力，减轻地方政府的财政压力，是多方共赢的做法。此外，在内需不足的背景下，强调城市新基建，有望起到托举经 行业规模 占比% 股票家数（只） 446 9.0 总市值（亿元） 37469 4.5 流通市值（亿元） 29904 4.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 5.8 1.7 23.8 相对表现 8.5 -0.3 27.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《机械行业 2022 年中期投资策略-沉舟侧畔，创新为帆，纵有波折，莫叹歧路》2021-07-01 2、《机械行业 2023 年度策略报告：风起时，别犹豫，积极布局智能制造大时代》2022-11-22 胡小禹 S1090522050002 huxiaoyu1@cmschina.com.cn 吴洋 研究助理 wuyang2@cmschina.com.cn 朱艺晴 研究助理 zhuyiqing@cmschina.com.cn -20-10010203040May/22Sep/22Jan/23Apr/23(%)机械沪深300从不确定性中，寻找确定性：船舶、智能仪表、机器人 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 济的作用，因此今年政策自上而下推进力度和落地性有望超预期，智能仪器仪表行业或将迎来全面上行。 ❑ 机器人：工业机器人静待制造业复苏，人形机器人进入商业化前夜。从短期数据来看，我国工业机器人产量增速已经处于底部，2023 年 1-4 月产量增速为-4.4%，4 月份当月增速为-7.4%。人形机器人是机器人领域的终极方向，业界持续对产品和技术进行探索，在控制和硬件等方面已经取得了明显的进步。AI 则有望在软件算法层面助力人形机器人发展再上一个台阶。我们认为人形机器人在软硬件方面都具备了从 0-1 的条件，产业趋势逐渐清晰，也有望成为下半年的主线之一。 ❑ 投资建议：我们认为船舶、智能仪器仪表与机器人板块将是下半年机械行业投资主线，通用设备中具有韧性的机床、叉车等板块也值得继续关注。重点推荐中国船舶、金卡智能、瑞纳智能、埃斯顿、绿的谐波、海天精工、纽威数控、安徽合力、杭叉集团等，建议关注中国重工、中船防务、汇中股份、宁水集团、国盛智科、亚威股份、欧科亿、华锐精密等。半导体设备、出口板块等在下半年可能会迎来向上拐点，建议跟踪。 ❑ 风险提示：国际局势动荡的风险、稳增长政策执行力度不及预期、制造业投资不及预期、原材料价格波动、美元指数持续走强 重点公司主要财务指标 股价 22EPS 23EPS 24EPS 23PE 24PE PB 评级 杰瑞股份 25.51 2.19 2.56 2.93 10.0 8.7 1.5 强烈推荐 埃斯顿 25.38 0.19 0.35 0.58 72.6 43.5 7.8 强烈推荐 金卡智能 13.35 0.63 0.91 1.24 14.6 10.7 1.4 强烈推荐 斯莱克 12.75 0.36 0.60 0.79 21.4 16.1 3.4 强烈推荐 伊之密 17.18 0.87 1.16 1.61 14.8 10.7 3.3 强烈推荐 先导智能 34.90 1.48 2.60 3.22 13.4 10.8 4.7 强烈推荐 捷佳伟创 103.22 3.01 4.07 5.71 25.3 18.1 4.8 强烈推荐 怡合达 43.82 0.88 1.22 1.62 35.8 27.0 9.0 强烈推荐 瑞纳智能 70.25 2.70 3.73 4.94 18.8 14.2 3.1 强烈推荐 中国船舶 29.06 0.04 0.35 1.61 83.5 18.0 2.9 强烈推荐 安徽合力 17.26 1.22 1.53 1.75 11.3 9.9 1.9 强烈推荐 海天精工 30.83 1.00 1.22 1.46 25.3 21.2 7.6 强烈推荐 快克智能 32.62 1.10 1.37 2.05 23.8 15.9 5.6 强烈推荐 杭叉集团 20.38 1.06