银行理财业务5月月报：规模渐回，结构延续

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年05月28日超 配银行理财业务 5 月月报规模渐回，结构延续主要内容和核心观点行业研究·行业月报银行超配·维持评级证券分析师：戴丹苗证券分析师：王剑0755-81982379021-60875165daidanmiao@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520040003S0980518070002证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cnS0980520030002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2023 年 1-4 月实体部门资金运转-提振居民信心仍是关键》——2023-05-21《银行业 2023 年 5 月投资策略-继续看好低估值下的修复机会》——2023-05-11《银行业 2022 年报暨 2023 年一季报综述-息差拖累业绩，拨备反哺利润》 ——2023-05-03《银行理财业务 4 月月报-元气略恢复，产品求接力》 ——2023-04-30《蒙商银行 2022 年报分析-连续两年盈利，经营迈入正轨》 ——2023-04-27理财归来，4 月产品规模增长万亿动因？（1）根据普益数据，4 月理财产品存量规模为 25.41 万亿元，环比上升 4.7%，新增规模约 1 万亿元；考虑 4 月存款少增 1.2 万亿元，表明存款向理财迁徙，判断原因有三：第一，存款利率小幅下降，存款吸引力下降；第二，一季度债券收益率尤其是信用利差下行，带来纯债类理财产品“小牛市”，客户赚钱明显；第三，季度末存量指标考核结束后，次月存在存款回转理财效应。（2）从增量资金看，规模扩张主要依靠纯债和现金管理类产品，从产品发行看，新发产品仍以长久期封闭式产品为主，这表明居民对市场的风险偏好仍维持低位，配置与固收类产品为主。大病初愈，后续规模能否持续增长？当前规模较 2022 年 10 月份高点约有3 万亿元差距，市场关心是否理财规模后续仍持续高增。有利机会在于：（1）国有大行蓄力：因客户对产品波动接受有差异，过去半年来国有大行规模收缩幅度高于股份行，如国有大行后续能发力，行业总体规模仍可增长；（2）渠道拓展机会：目前股份行线上和农商行网点是他行代销主体渠道，发力较早的股份行相关渠道占比已接近 20%，如果相关渠道进一步打开，有利于规模不依赖于母行扩张。业务挑战在于：增量资金流入现金管理类产品，但现金类产品流动性和收益水平已不如往昔，规模占比略超 30%红线；信用利差已挤压至底部，交易结构脆弱容易引起新一轮债市回调，催化剂可能在于担心弱资质城投债信用风险导致的机构赎回行为；收益增厚资产中，近期权益缺乏赚钱效应，而 REITs等新资产表现不佳，银行理财市场“资产荒”明显。综合以上观点，“延伸他行销售渠道、灵活调整配置结构”可能是下一步银行理财子尤其是国有大行理财子公司发力的机会。看长做短，海外咨询机构给理财子开了什么样的转型药方？（1）近期麦肯锡和 BCG 均发布了中国资产管理行业展望，战略重视银行理财转型。我国资产管理已成为全球第二大资产管理市场，而银行理财是大资管尤其是固收类资管的创设主体。（2）“资管新规”后银行理财产品转型的三个表现：从非标债权产品转向净值型资管产品、从现金管理产品转向主动管理型固收产品、从简单纯债产品转向“固收+权益”与“固收+另类”等特殊固收产品，此次过程中银行理财通过拉长负债久期，增加风险资产配置，战略加大数字化转型，实现产品规模与费率的双击，形成与公募基金市场的有效竞合。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录市场各类理财产品收益拟合情况 .................................................. 4产品规模 ...................................................................... 44 月理财产品存量规模 25.41 万亿元，环比提升 4.7% ........................................ 4产品发行概况 .................................................................. 64 月理财产品发行数量环比下降 13.1% ..................................................... 6产品到期情况 .................................................................. 94 月理财产品到期数量环比下降 33.93% .................................................... 9产品净值表现 ................................................................. 104 月全市场理财产品“破净”数量占比 4.13%。 ............................................ 10政策与事件跟踪 ............................................................... 10附录：银行理财配置主要资产收益表现情况 ....................................... 124 月沪深 300 指数、创业板指下跌，上证 50 上涨 .......................................... 124 月中证全债指数及中证企业债指数均上涨 ............................................... 124 月基金指数环比均下跌 ............................................................... 144 月信托收益率环比上涨，各期限信托产品预期年收益率分化 ............................... 14免责声明 ..................................................................... 16分析师声明 ...................................................................16国信证券投资评级 ..................................................................... 16重要声明 ............................................................................. 16证券投资咨询业务的说明 ................................