大订单签约生效、股权激励草案发布，夯实中长期持续快速发展信心

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：31.50 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 分析师：崔少煜 执业证书编号：S0740522060001 Email：cuisy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 213.18 流通股本(百万股) 146.37 市价(元) 31.50 市值(百万元) 6,715.17 流通市值(百万元) 4,610.66 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《诺泰生物（688076）：业绩超预期，季度恢复显著，Q2 有望持续-买入-（中泰证券_祝嘉琦_崔少煜）》2023.04.23 2 《 诺 泰 生 物 （ 688076 ）：2022Q4 恢复强劲，“瘦身”+“聚焦”有望开启新一轮成长曲线-买入-（中泰证券_祝嘉琦_崔少煜）》2023.02.28 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 643.87 651.29 853.57 1140.75 1542.94 增长率 yoy% 13.58% 1.15% 31.06% 33.64% 35.26% 净利润（百万元） 115.39 129.11 133.11 180.44 250.15 增长率 yoy% -6.52% 11.89% 3.10% 35.55% 38.63% 每股收益（元） 0.54 0.61 0.62 0.85 1.17 每股现金流量 0.85 0.14 0.97 0.23 0.18 净资产收益率 6.37% 6.76% 6.66% 8.28% 10.29% P/E 58.20 52.01 50.45 37.22 26.85 PEG -8.92 4.38 16.26 1.05 0.69 P/B 3.71 3.52 3.36 3.08 2.76 备注：截止 2023 年 05 月 22 日 投资要点  事件：1）2023 年 05 月 22 日，公司公告同欧洲大型药企客户签订了累计合同金额约1.02 亿美元的 cGMP 医药高级中间体 7 年供货合同。2）公司发布 2023 年限制性股票激励计划草案，拟对公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员等授予 310 万股限制性股票，占目前公司总股本的 1.45%，授予价格为 15.73 元/股。  大订单顺利签约，为主业快速增长夯实基础。①客户层面看，2020-2022 年该客户为公司贡献收入占比分别为 0%、0%及 0.44%，反映公司 BD 能力持续提升，技术能力不断获得新客户认可。②订单层面看，此次供货合同签约后，合同累计金额达 1.02 亿美元（按 2023 年 05 月 22 日离岸汇率 7.05 计算大约 7.20 亿元），供货时间预计为2024-2029 年，意味着在手订单持续充裕，为小分子 CDMO 持续恢复增长奠定基础。  股权激励绑定核心骨干，为公司中长期快速发展夯实基础。本次激励计划授予的激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员等不超过66 人。公司业绩考核目标为 2023-2025 年的营收以 2022 年为基数收入增长率分别不低于 30%、60%、90%，彰显公司持续稳健发展的信心。公司通过股权激励深度绑定核心员工利益，有望为公司长远发展务实基础  “瘦身”后轻装上阵，聚焦主业 CDMO 及以多肽、特色原料药为主的自主选择产品。1）自主产品：在研管线持续推进，新品获批有望带来增长新动能。2022 年自主产品研发持续推进，①原料药方面，阿托伐他汀钙、匹可硫酸钠、醋酸西曲瑞克 3 个原料药品种正在 CDE 审评审批，提交更新了司美格鲁肽、中间体 212-10 和 FV5 在美国的注册资料，提交了利拉鲁肽在欧盟（9 国）和英国的注册资料等；②制剂方面，注射用比伐芦定、奥美沙坦酯氨氯地平片和氨氯地平阿托伐他汀钙片 3 个制剂品种正在 CDE 审评审批阶段，业务逐步迈入收获期，有望凭借原料药制剂一体化成本优势持续获益。2）C(D)MO：大订单签约，2023 年有望逐步恢复。凭借两大技术平台优势，公司同吉利德、英赛特、硕腾、Mirati 等知名药企建立长期合作关系，2022 年完成 59 个项目工艺研发、技术支持，其中 34 个项目首次实现工厂放大，8 个实验室公斤级放大项目及 3个创新药 API 项目。  盈利预测及估值：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 8.54 亿元、11.41 亿元、15.43 亿元，增速分别为 31.06%、33.64%、35.26%；考虑 2023 年公司有望继续推进 BD 建设及可转债方案，费用率有望逐步提升，我们预计 2023-2025 年归母净利润分别为 1.33 亿元、1.80 亿元、2.50 亿元，增速分别为 3.10%、35.55%、38.63%。公司自主选择产品管线丰富，C(D)MO 技术平台优势显著，未来有望通过自主产品+C(D)MO 双轮驱动带来长期成长性，维持“买入”评级。  风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险；汇率波动风险。 大订单签约生效、股权激励草案发布，夯实中长期持续快速发展信心 诺泰生物（688076.SH）/医药生物 证券研究报告/公司点评 2023 年 05 月 22 日 [Table_Industry] -100.00%-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%2021-05-212021-06-212021-07-212021-08-212021-09-212021-10-212021-11-212021-12-212022-01-212022-02-212022-03-212022-04-212022-05-212022-06-212022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-212023-01-212023-02-21诺泰生物沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：诺泰生物财务模型预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产1052116113911781营业收入65185411411543 现金400464443504营业成本276395519687 应收账款245249351485营业税金及附加991318 其他应收款1334营业费用356691115 预付账款14162128管理费用158230279361 存货3234