4月线上GMV增长依旧强劲，积极备战“618”大促

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年05月22日买 入1珀莱雅（603605.SH）4 月线上 GMV 增长依旧强劲，积极备战“618”大促 公司研究·公司快评 美容护理·化妆品 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：张峻豪021-60933168zhangjh@guosen.com.cn执证编码：S0980517070001联系人：孙乔容若sunqiaorongruo@guosen.com.cn事项：公司公告 2023 年 4 月主要品牌经营数据，经初步核算，2023 年 4 月，主品牌珀莱雅天猫旗舰店 GMV 实现2.28 亿元左右，同比增长 57%左右；抖音平台 GMV 为 1.35 亿元左右，同比增长 40%左右。彩棠品牌天猫旗舰店 GMV 为 0.45 亿元左右，同比增长 95%左右；抖音平台 GMV 为 0.29 亿元左右，同比增长 69%左右。国信零售观点：公司凭借强劲产品力和精细化渠道能力，年初至今在行业线上大盘整体承压下仍逆势实现高增长。产品端，公司继续践行大单品策略，依托不断提升的研发实力，带动品牌整体量价齐升；渠道端，通过全渠道多元化的平台投放和精细运营，不断扩大消费者覆盖面，在稳住天猫平台增速的同时，不断借助新兴平台拉动业绩快速提升。此外，公司积极通过内生外延构建了完善的多品牌矩阵，在彩妆、洗护等细分领域不断拓宽，为长期持续成长打下基础。目前公司正积极备战 618 大促，通过深入与超头合作、加大营销品宣投放、以及加速产品迭代升级等方式，力争在即将到来的大促中继续保持高速增长，从而支撑中报实现持续的优异业绩表现。我们维持公司 2023-2025 年归母净利润 10.30/12.80/15.56 亿元，对应 PE 分别为 45/37/30x，维持“买入”评级。评论： 各品牌销售势头向好，实现稳定增长公司公告 2023 年 4 月主要品牌经营数据，经初步核算，2023 年 4 月，主品牌珀莱雅天猫旗舰店 GMV 实现2.28 亿元左右，同比增长 57%左右；抖音平台 GMV 为 1.35 亿元左右，同比增长 40%左右。彩棠品牌天猫旗舰店 GMV 为 0.45 亿元左右，同比增长 95%左右；抖音平台 GMV 为 0.29 亿元左右，同比增长 69%左右。公司继续延续 23 年 Q1 以来的优异变现，同时也继续远好于行业的大盘整体增长。图1：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 公司积极备战 618 大促，多款商品上架李佳琦直播间根据李佳琦官方微信公众号，“618 美妆节”将于 5 月 26 日开启，当晚即可以进行预售支付定金。而珀莱雅公司本次旗下主品牌珀莱雅参与超头大促的共 12 款 sku，相较于去年 618 的 5 款，以及去年双 11 的 8款，在数量在均有显著提升，同时彩妆品牌彩棠和洗护品牌 off&relax 也是首次与超头进行合作，品牌明星产品参与活动，表明公司与超头之间的合作逐渐加深；从折扣力度上，本次 618 相较于去年来说整体幅度变化不大，基本采取总价不变，改变赠品方式进行销售，尤其是双抗精华相较于之前赠送小样，改变成赠送正装，虽然整体价值不变，但对于消费者的吸引力度来说提升明显。表1：珀莱雅 618 大促李佳琦直播间情况品牌产品2023 年 6182022 年 618全部到手商品价格/元全部到手商品价格/元珀莱雅早 C 晚 A双抗精华 64ml(30mI*2+4ml)+红宝石精华 63ml(30ml+7.5ml*4+3ml)+红宝石面膜 1 盒+双抗面膜*1 盒+颈霜 30g463双抗精华 60ml(30mI*2)+红宝石精华60ml(30ml+7.5ml*4)+红宝石水 40ml+红宝石乳 40ml+红宝石面膜 5 片+神经酰胺面膜 5 片463双抗精华104ml(50ml*2+4ml)+双抗面膜*5 片319110ml(50ml+7.5ml*8)+神经酰胺面膜 7 片+双抗小夜灯眼霜 4ml319红宝石精华110ml(50ml+7.5ml*8)+红宝石面膜*5 片389110ml(50ml+7.5ml*8)+红宝石水 20ml+红宝石乳 20ml+红宝石面膜 2 片+神经酰胺面膜 5 片389源力精华102.5ml (50ml*1+7.5ml*7)+源力面膜*5 片319102.5ml (50ml*1+7.5ml*7)+水屏障面膜 5 片309双白瓶精华72ml（28ml*2+8ml*2）259//双抗眼霜40ml (20ml+4ml*5)+红宝石眼膜*5 片+水屏障面膜*5 片249//双抗面膜45 片+源力面膜*5 片39640 片+神经酰胺面膜*10 片39620 片198//红宝石面膜20 片+双抗面膜*5 片280//红宝石面霜100g (50g+15g*3+5g)+红宝石面膜*5 片279//源力面霜110g (50g+15g*4)+源力面膜*5 片234//红宝石水乳水 240ml(120ml+20ml*6)+乳 240ml(120ml+20ml*6)+红宝石面霜 15g+水屏障面膜*5 片+红宝石面膜*5 片408//彩棠妆前乳90g(40g+10g*4+5g*2)+粉底液试色卡*1159//三色遮瑕盘遮瑕盘 5g+妆前乳 10g*2+手指粉扑*2+卸妆膏 3ml*4+卸妆湿巾*6+遮瑕盘试色卡*1179//三色高光修容盘修容盘 17g+mini 哑光高光盘*1+妆前乳10g*2179//off relax温泉洗发水1260ml(460ml 正装+400ml*2 替换装）+20ml 洗护小样188//数据来源：李佳琦官方微信公众号，国信证券经济研究所整理 投资建议：公司凭借强劲产品力和精细化渠道能力，年初至今在行业线上大盘整体承压下仍逆势实现高增长。产品端，公司继续践行大单品策略，依托不断提升的研发实力，带动品牌整体量价齐升；渠道端，通过全渠道多元化的平台投放和精细运营，不断扩大消费者覆盖面，在稳住天猫平台增速的同时，不断借助新兴平台拉动业绩快速提升。此外，公司积极内生外延，构建了完善的多品牌矩阵，在彩妆、洗护等细分领域不断拓宽，为长期持续成长打下基础。目前公司正积极备战 618 大促，通过深入与超头合作、加大营销品宣投放、加速产品迭代升级等方式，力争在大促中继续保持高速增长。我们维持公司 2023-2025 年归母净利润10.30/12.80/15.56 亿元，对应 PE 分别为 45/37/30x，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行导致居民消费支出水平承压的风险，疫情反弹导致消费需求压制的风险，新进入者竞争加剧等市场风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表2：可比公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价EPSPE总市值（亿元）代码名称评级2023/5/1920222023E2024E20222023E2024E2023/5/19603