4月财政数据点评：收入修复分化，财政对经济支持作用减弱

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 收入修复分化，财政对经济支持作用减弱 4 月财政数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 相关研究 环 比 回 升势 头 转 弱 — 4 月 经 济数 据 点评 2023-05-16 通 胀 低 迷 ， 信 贷 转 弱 — 宏 观 经 济 周 报 2023-05-14 稳供应、少依赖，服务于竞争的关键矿产战略— 美 欧 关 键 矿 产 战 略 解 析 与 启 示 2023-05-14 贷 款 需 求后 劲 不 足 — 4 月 金 融数 据 点评 2023-05-12 CPI 接 近 负 增 长 — 4 月 通 胀 数 据 点 评 2023-05-11 受益于去年同期基数较低，4 月广义财政收入增速大幅走高，税收收入高增，非税收入转负，消费税在一季度大幅下行后回归正常水平，政府性基金收入在土地收入带动下同比增速转正；广义财政支出增速回正，一般公共预算支出小幅上行，向社会保障和就业、教育、文旅等领域倾斜，政府性基金支出增速回正。今年财政前置，1-4 月财政支出进度高于往年，但 4 月单月赤字同比增量大幅下滑，财政对经济支持作用边际减弱。往前看，低基数仍能为财政收入增速提供支撑，但 4 月单月税收收入绝对值不及 2021 年同期，增值税企业所得税走弱，结合此前公布的经济数据环比增速下滑，或显示经济内生增长动能放缓，宏观政策力度加大的必要性有所上升。 4 月广义财政收入增速在去年留抵退税政策导致的低基数下大幅走高。4 月一般公共预算收入和政府性基金收入合计同比增长 54.0%，前值 0.2%。1）税收收入高增，非税收入转负。4 月一般公共预算收入同比增长 70.0%，其中税收收入增长 89.2%，前值 5.6%；非税收入增长-9.7%，前值 5.0%。受去年留抵退税政策影响，4-6 月单月一本账收入增速分别为-41.3%、-32.5%、-10.6%，对今年二季度的财政收入增速形成支撑。两年复合增速来看，税收收入与 2021 年同期相比微降，4 月单月仅消费税、资源税、房产税、印花税、城市维护建设税对整体税收收入起到正向拉动作用。2）政府性基金收入同比增速转正。政府性基金预算收入增长 1.4%，前值-17.6%。4 月土地出让收入同比下跌 0.7%，跌幅较 3 月的 23.2%大幅收窄。 4 月广义财政支出增速回正。4 月一般公共预算支出和政府性基金支出合计同比增长 5.5%，前值-1.4%。1）一般公共预算支出增速小幅上行，基建类投资拉动作用再度转负。4 月一般公共预算支出比增长 6.7%，前值 6.5%，农林水事务支出增速高增拉动基建类支出对财政支出增速拉动作用再度转负，财政支出继续向社会保障和就业、教育、文旅等民生领域倾斜。2）政府性基金支出同比增速回正。4 月政府性基金支出同比增速 2.4%，前值-20.2%，随着房地产市场复苏渐弱，政府性基金收支改善或难持续。 今年财政明显前置，但 4 月财政对经济支持作用有所减弱。1）1-4 月财政支出进度高于往年。从财政收支完成进度来看，收入方面，1-4 月公共财政收入完成预算数的 31.4%，较过去三年均值有所加快；全国政府性基金收入完成预算数的 18.7%，落后于过去三年预算完成度 3.1 个百分点；支出方面，1-4 公共财政支出、全国政府性基金支出分别完成预算数的 31.4%、23.7%，分别高于过去三年预算完成度均值 1.2、3.4 个百分点。2）4 月赤字同比增量大幅下滑。4 月广义赤字同比增量-7309 亿元，财政对经济支持作用有所减弱。 风险提示：经济复苏不及预期，财政政策超预期。 证券研究报告 2023 年 05 月 19 日 宏观点评报告 西部证券 2023 年 05 月 19 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 图表目录 图 1：一般公共预算收支增速 .................................................................................................. 3 图 2：税收与非税收入增速 ...................................................................................................... 3 图 3：政府性基金收入增速转正 ............................................................................................... 3 图 4：土地出让收入与安排的支出增速 .................................................................................... 3 图 5：各税种税收收入当月增速（两年复合） ......................................................................... 3 图 6：公共财政支出各领域增速（%） .................................................................................... 4 图 7：基建类支出对财政支出拉动作用转负（%） .................................................................. 4 图 8：一般公共预算收入进度 .................................................................................................. 5 图 9：一般公共预算支出进度 .................................................................................................. 5 图 10：政府性基金收入进度 .................................................................................................... 5 图 11：政府性基金支出进度 .................................................................................................... 5 宏观点评报告 西部证券 2023 年 05 月 19 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：一般公