2023年医药行业中期策略报告：产品为核心，创新驱动的反转行情进行时

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 行业专题报告 | 医药生物 产品为核心，创新驱动的反转行情进行时 2023 年医药行业中期策略报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 医药生物 -3.66 -4.24 4.28 沪深 300 -2.58 -1.45 2.76 分析师 李梦园 S0800523010001 limengyuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 医药生物：板块估值处于历史低位，投资价值凸 显 — 2023 年 医 药 行 业 年 度 策 略 报 告 2022-12-01 医药生物：高端设备扬帆起航，医疗消费迎布局良机—医疗器械&医疗服务行业 2023 年策略报告 2022-11-27 医药生物：砥砺前行，中报试金—2022 年上半年医药行业前瞻 2022-07-05 自年初以来，在政策边际向好、估值较低、基金持仓比例历史低位及 2023年放开后院内恢复逻辑的多重催化下，医药板块迎来了强势反转，而本轮反转也从服务外包型企业向产品型企业转移，下半年持续看好院内需求修复带动的创新产业链及医药泛消费两条主线。 创新产业链，看好创新药、CXO、生命科学上游。 1. 创新药：AACR 大会、ASCO 大会、FDA 赴华现场核查带动创新药 Q2 行情；上轮医保降价温和，中报业绩兑现带动下轮行情。Biotech 进入商业化兑现阶段，关注商业化效能，注意分析人均单产、产品对应的患者医院集中度等指标。关注biotech 临床开发团队建设，包括临床开发方向选择、研究设计、执行质量、入组速度、注册申报沟通等方面，为判断药品上市成功率的重要的非药物因素，也是衔接商业化团队保证快速销售兑现的重要职能。关注自免领域大蓝海，关注临床未满足需求：特应性皮炎、银屑病、SLE 等疾病，未来 IL4, IL12, TSLP, JAK/TYK等赛道将涌现出多个大单品。创新药出海 BD 事件对创新药公司弹性大，关注平台型研发公司，潜在品种从是否 BIC/FIC，是否提前获得 FDA 授予各类优先审评资格，是否先自投研发费用取得欧美人早期数据三个方面评价 BD 可能性及Deal Size。建议关注：恒瑞医药、康方生物、加科思、神州细胞。 2. CXO：医药研发创新的卖水人，龙头企业全球市场份额持续提升。中国经济复苏下，生物制药企业融资市场有望复苏，中国供应链优势及工程师红利全球领先，仿制药企业规模效应持续，中国创新药国际化趋势不变。关注 CXO 板块二季度订单增长，以及随着 Q2 创新药临床数据公布、海外临床实验推进，海外后续订单提升。建议关注：百诚医药、皓元医药、药明康德、泰格医药。 3.生命科学上游：2023 年 Q1 上游标的跟踪来看 Q1 经营处于改善阶段，预计23 年逐季度改善。从 3 月份投融资数据来看，单 3 月国内投融资环比有所增长，投融资数据改善有望较快传导上游企业工业客户订单及客户开拓。23 年整体看上游公司科研客户有较大改善，源于业务可顺利开展及科研需求较为充足。海外市场上，上游企业海外收入占总营收比例较低，基数小而增速高，在海外端同步拓展内部 BD 人员及科研工业客户，提升海外知名度及盈利能力。建议关注毕得医药，药康生物，纳微科技，奥浦迈。 建议弹性组合：恒瑞医药、加科思、神州细胞、毕得医药、药康生物、奥浦迈、博雅生物。 风险提示：医药研发进度放缓、融资景气度低位徘徊等 -12%-8%-4%0%4%8%12%2022-052022-092023-01医药生物沪深300证券研究报告 2023 年 05 月 08 日 行业专题报告 | 医药生物 西部证券 2023 年 05 月 08 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、医药板块整体趋势平稳，子板块分化持续 ........................................................................ 6 1.1 疫情下医药制造业整体趋势平稳，去年下半年起业绩迅速回升 ................................... 6 1.2 行业盈利能力整体改善，比较优势推高行业估值水平 ................................................. 6 1.3 板块分化严重，生物制品、医疗服务表现较好 ............................................................ 8 1.4 医保控费或是长期趋势，促进医药行业长期健康发展 ................................................. 9 1.5 投资建议 .................................................................................................................... 10 二、创新产业链：最符合医药产业趋势的投资方向 ............................................................... 11 2.1 创新药：关注国内商业化兑现能力，关注业绩兑现。 ................................................ 11 2.2 拥抱创新药 Q2 行情，学术会议数据披露提示产品上市成功率提高 .......................... 12 2.3 政策利好，由仿转创，腾笼换鸟大逻辑不变 .............................................................. 13 2.4 投资建议 .................................................................................................................... 21 三、 CXO 受益外包服务渗透率提升，行业维持高景气度 .................................................... 25 3.1 新药研发的卖水人，全球市场持续快速增长 .............................................................. 25 3.2 投资建议 .................................................................................................................... 29 四、国内生物药市场在研强劲，生命上游公司壁垒属性强 ..............................