A股市场投资策略周报：经济恢复动能放缓，短期市场缩量震荡

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 +-[Table_MainInfo] 经济恢复动能放缓，短期市场缩量震荡 ――A 股市场投资策略周报 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2023 年 5 月 18 日 [Table_Summary] 投资要点：  市场回顾，近五个交易日（5 月 12 日-5 月 18 日），重要指数涨跌不一；其中，科创50 收涨 0.86%，创业板收涨 0.06%，而上证综指收跌 0.37%；风格层面，分化不大，沪深 300 收跌 0.87%，中证 500 收跌 0.43%。成交量方面明显缩量，两市统计区间内成交 4.31 万亿元，环比减少 1.03 万亿；其中，北上资金呈流入态势，统计区间内净买入 18.61 亿元。行业方面，申万一级行业跌多涨少，其中，国防军工、通信、机械设备行业领涨，而传媒、建筑装饰、房地产行业跌幅居前。  5 月 16 日统计局发布 4 月经济数据。生产端，4 月工业增加值同比增速回升 1.7 个百分点至 5.6%，而两年复合增长 1.3%，回落 3.2 个百分点；剔除低基数效应，生产显著走弱，主要受需求不足、企业盈利下降等因素制约。需求端，1-4 月固定资产投资同比增长 4.7%，回落 0.4 个百分点。其中，基建（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）、制造业、房地产投资增速分别回落 0.3、0.6、0.4 个百分点至 8.5%、6.4%、-6.2%；制造业小幅回落，主要受市场信心有待提振、物价指数不强等因素影响；地产降幅扩大，因 4 月地产销售回落，房企投资信心受抑制；基建保持一定韧性。4 月社零同比增长回升 7.8 个百分点至 18.4%，而两年平均增长 2.6%，回落 0.7个百分点，显示居民消费经历了疫后逐步释放后，现阶段进一步释放动能有所趋缓，一方面受疫情“疤痕效应”影响，另一方面也与结构性就业压力有关。展望来看，经济内生动力有待增强，叠加出口回落，短期经济仍将面临一定压力。  政策方面，15 日央行发布货币政策执行报告。报告指出，当前经济内生动力还不强，有效需求不足是主要矛盾，将综合施策释放内需潜能。货币政策方面，报告延续了“精准有力”的基调，对信贷总量的要求由“有效增长”调整为“总量适度，节奏平稳”，预计将以巩固实际贷款利率下降成果为主。结构性上也由“发挥激励引导作用”调整为“聚焦重点、合理适度、有进有退”，重点领域新增对租赁住房贷款的支持；同时，金融支持实体经济方面也增加“加快完善住房租赁金融政策体系”，显示政策正逐步引导地产行业向发展新模式转变。  策略方面，基本面的同比数据的高增和环比数据的低迷，令基本面的支撑仍不坚实，这使得市场的中期向上趋势仍存在反复。就短期而言，本周市场呈现缩量筑底过程，筑底后市场存反弹博弈的机会，市场资金整体偏存量下，普涨的机会不大，关键还在于配置的选择。就行业配置而言，从业绩端看，尽管一季度多数行业净利增速出现改善，但仍有超一半的行业净利增速为负，分子端对于行情的驱动整体偏负面。业绩因素难以推动市场形成“新主线”的背景下，主题性机会还将继续活跃。维持TMT 和“中特估”（“一带一路”和“现金奶牛”领域）板块全年主线的判断。此外，结合业绩端和基金仓位，还可关注家用电器、商贸零售、公用事业和非银金融行业的轮动机会。  风险提示：海外市场波动风险，政策推进不及预期。 策略研究 证券研究报告 策略周报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com 张佳佳 022-23839073 SAC No:S1150521120001 zhangjiajia@bhzq.com [Table_Picture] 指数一年走势图 01E+112E+113E+114E+115E+116E+117E+11-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%成交金额上证指数 05E+101E+111.5E+112E+112.5E+113E+113.5E+114E+11-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%成交金额创业板指 相关研究报告 [Table_Report] 《业绩增速触底企稳，A 股再配置正当时——A 股市场 2023 年 5 月投资策略报告》 《一季报确认业绩底，行业配置需把握节奏——A 股市场 2023 年二季度投资策略报告》 《复苏进程持续验证，业绩支撑市场前行——A 股市场 2023 年 3 月投资策略报告》 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 7 1. 市场回顾 近五个交易日（5 月 12 日-5 月 18 日），重要指数涨跌不一；其中，科创 50 收涨0.86%，创业板收涨 0.06%，而上证综指收跌 0.37%；风格层面，分化不大，沪深 300 收跌 0.87%，中证 500 收跌 0.43%。 图 1：市场周涨幅（5.12-5.18） 图 2：大小盘股估值变动（PB） -0.4%-0.8%-0.9%-0.4%-0.6%0.1%0.9%-1.0%-0.8%-0.6%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%上证指数上证50沪深300中证500中证1000创业板指科创50 01234562019-11-012019-12-132020-01-232020-03-132020-04-242020-06-052020-07-172020-08-282020-10-092020-11-202020-12-312021-02-102021-03-262021-05-072021-06-182021-07-302021-09-102021-10-222021-12-032022-01-142022-03-042022-04-152022-05-272022-07-082022-08-192022-09-302022-11-182022-12-302023-02-172023-03-312023-05-12创业板指/沪深300科创板/沪深300 资料来源：iFinD，渤海证券 资料来源：iFinD，渤海证券 图 3：A 股主要板块 PE 历史对比（2015 年以来） 图 4：A 股主要板块 PB 历史对比（2015 年以来） 010203040506070全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PE 012345678全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PB 资料