国能日新：以功率预测为基，打造新能源信息化产品与服务矩阵

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（首次覆盖） 市场价格：78.10 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 Email：wenxc@r.qlzq.com.cn 研究助理：刘一哲 Email：liuyz03@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 71 流通股本(百万股) 18 市价(元) 78.10 市值(百万元) 5,537 流通市值(百万元) 1,385 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_QuotePic] 相关报告 公司持有该股票比例 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 300 360 485 630 796 增长率 yoy% 20.9% 19.8% 34.9% 30.0% 26.3% 净利润（百万元） 59 67 93 127 166 增长率 yoy% 9.2% 13.4% 39.1% 35.7% 30.8% 每股收益（元） 0.83 0.95 1.32 1.79 2.34 每股现金流量 0.63 0.84 1.04 1.51 2.25 净资产收益率 24.0% 6.7% 8.6% 10.6% 12.3% P/E 94 83 59 44 33 P/B 22 6 5 5 4 备注：股价选取 2023 年 5 月 10 日收盘价。 报告摘要  功率预测为基的新能源信息化服务商，净利率保持 20%水平。国能日新成立于 2008年,2011 年开始专注新能源产业相关信息化软件的研发，公司以新能源发电功率预测产品为基础，陆续推出电网新能源管理系统、快速频率响应系统、电力交易辅助决策系统等新产品，其服务覆盖两网与五大六小发电集团等重点客户。报告期内公司营收保持较高增速，2022 年公司营收 3.60 亿同比增长 19.8%，2018-2022 年复合增速达24.2%。上市前后公司加大研发投入与人员扩充，成本费用增速有所提升，但公司仍保持利润率在 20%左右水平。  新能源发电与装机占比持续提升，功率预测的杠杆效应愈加凸显，公司以高专业度打造高竞争壁垒。双碳政策及相关能源发展意见推动下，我国以风电、光伏为代表的新能源发电装机与发电量占比持续提升，截至 2022 年底我国光伏/风电总装机量占全国总发电装机量的 15.3%/9.1%，2021 年我国光伏、风电的年发电量分别占当年全国总发电量的 4.0%/8.0%。但正如 EDA 之于集成电路产业一般，由于新能源发电的不稳定性，功率预测工具之于新能源发电占比日益提升的电力系统而言，也具有较强的杠杆效应。公司作为功率预测领域龙头企业，投入专业的气象与算法团队打造较强的竞争力与较高的行业竞争壁垒，并辅之以快速及时的响应服务，在中国功率预测市场获得份额领先地位，2019 年国能日新在我国光伏/风电发电功率预测的市占分别为 22.1%/18.8%，均为行业第一位，且近年领先优势仍有扩大之势。  以功率预测为基，打造全方位新能源信息化产品与服务矩阵。依靠自身在功率预测领域的优势，公司近年来积极拓展更多产品与服务，志在打造全方位的新能源信息化产品与服务矩阵。在电网和电站管理领域，公司先后研发并推出了新能源并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统、电网新能源管理系统。随着电力市场化改革逐步深入推进，公司紧抓机遇，先后布局电力交易、储能 EMS 与虚拟电厂领域，在功率预测能力的基础上，为新能源参与方提供更好的发电、用电决策服务。  盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 4.85/6.30/7.96亿元，归母净利润分别为 0.93/1.27/1.66 亿元，对应 PE 分别为 59/44/33 倍。考虑到公司类 SaaS 模式具有较大的未来潜在盈利空间，且功率预测领域优势较为明显，未来创新业务发展前景较大，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：虚拟电厂、电力市场化政策落地不及预期的风险；产品与技术研发不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险等。 国能日新：以功率预测为基，打造新能源信息化产品与服务矩阵 国能日新（301162.SZ）/计算机 证券研究报告/公司深度报告 2023 年 05 月 10 日 -40%-20%0%20%40%60%80%2022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-04国能日新 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告 内容目录 一、国能日新：功率预测小巨头 ......................................................................... - 5 - 1.1 公司整体概况： ..................................................................................... - 5 - 1.2 产品与营收 ............................................................................................ - 8 - 1.2.1 产品：以功率预测为核心，涵盖新能源发电端/输出端 ................. - 8 - 1.2.2 营收及结构：下游景气度影响营收，单站功率预测产品贡献主要营收 ............................................................................................................... - 8 - 1.2.3 毛利率短期波动后持续提升，期间费用高增短暂压制净利率 ....... - 9 - 1.2.4 IPO 募资提升核心竞争力，股权激励加码人才团队绑定 ............. - 11 - 1.2.5 现金流持续优化，盈利质量持续提升 .......................................... - 11 - 二、功率预测：新能源电力转型下的必然选择 ................................................. - 12 - 2.1 新能源发电端市场广阔，功率预测及相关需求高 ................................ - 12 - 2.1.1 新能源发电市场广阔，但不稳定性带来并网难题 ........................ - 12 - 2.1.2 内生需求与外加政策合力推动新能源功率预测快速发