一季报尖子生，多项指标表现优秀

江苏银行(600919)/ 城商行Ⅱ/ 公司点评/ 2023.04.28 请阅读最后一页的重要声明！ 一季报尖子生，多项指标表现优秀 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2023-04-27 收盘价(元) 7.58 流通股本(亿股) 146.88 每股净资产(元) 11.75 总股本(亿股) 147.70 最近 12 月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC 证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 分析师 刘斐然 SAC 证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 相关报告 1. 《 优 秀 基 本 面 下 的 稳 健 增 长 》 2023-04-26 2. 《资产质量持续提优，归母净利润实现近 30%高增》 2023-02-02 ❖ 事件：4 月 28 日，江苏银行披露 2023 年一季报：一季度实现营收 187.95亿元，同比增长 10.4%，实现归母净利润 82.19 亿元，同比增长 24.8%。年化加权平均 ROE 为 17.29%，较上年同期提升 2.27pct。 ❖ 营收实现双位数增长，业绩增速回升至 20%+。23Q1 营收同比增长10.4%，其中净利息收入、净手续费及佣金收入、净其他非息收入分别同比增长 10.3%、-16.6%、30.3%。23Q1 归母净利润同比增长 24.8%，有规模扩张、拨备反哺、其他非息回升和成本改善多项因素助力。对比已披露一季报上市银行，江苏银行营收增速和归母净利润增速分别排名第三，第二。 ❖ 信贷投放延续景气，息差有所下行。23Q1 末贷款总额同比增长 14.8%，去年同期为 15.4%，信贷投放延续优质区域增长确定性强的逻辑。23Q1新增贷款 784 亿元，同比多增 130 亿元。其中，对公信贷投放旺盛，23Q1 新增 1371 亿元，同比多增 359 亿元，预计与基建、制造业发力有关，发达民营经济支撑下或也有小微信贷需求恢复推动。零售贷款保持弱复苏态势，23Q1 新增 60 亿元，同比多增 192 亿元。实体信贷需求较好，公司主动压降票据贴现，23Q1 同比多减 421 亿元。23Q1末净息差（测算值）较 2022 年下降 9bp 至 1.85%，预计受按揭重定价影响较大，22 年末按揭贷款占比达 15.3%。净息差的支撑因素则来自于负债端。一方面，负债结构改善推动成本下行。一季度开门红揽储进展顺利，存款总额同比增长 13.4%，高出去年 0.4pct，带动存款占负债比重较年初上升 2.6pct 至 61.3%。另一方面，去年九月公司下调人民币存款挂牌利率，22 年末存款成本率较年中持平为 2.34%，一季度存款成本预计在下调红利释放下保持稳定。 ❖ 非息收入增长亮眼。23Q1 非息收入同比增长 10.4%。其中，避险情绪下居民投资意愿较弱，23Q1 公司实现净手续费及佣金收入 16.3 亿元，同比下降 16.6%。23Q1 净其他非息收入实现 34.5 亿元，同比增长 30.3%。一方面是有去年低基数效应影响，去年同期净其他非息收入仅同比增长 1%。另一方面，公司交易类资产占投资类资产比重达 36.6%，在一季度延续去年债市波动影响下，23Q1 投资收益仍同比增长 52.4%，说明公司较好地把握了波段交易机会获取收益。 ❖ 资产质量优上加优。23Q1 末不良贷款率环比下降 2bp 至 0.92%，不良率在 1%低位以下继续改善。各项资产质量前瞻指标皆有显著改善，23Q1 末关注率环比下降 7bp 至 1.24%，逾期率环比下降 4bp 至 0.98%。拨备覆盖率较年初提升 3.63pct 至 365.7%，高位基础上继续增厚。 ❖ 投资建议：基本面优异稳健的区域龙头城商行。作为江苏地区的代表-11%-5%0%5%10%15%江苏银行沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 性城商行，公司借助区域中小企业资源丰富的禀赋，坚持在小微金融等领域打造业务特色，信贷投放有空间。上市以来资产质量不断改善，已达历史最优水平，业绩稳健增长有保障。我们预计公司 2023-24 年归母净利润同比增长 24.1%、21.7%，对应 2023-24 年 PB 估值 0.59 倍、0.51 倍，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 63,734 70,570 76,937 83,706 90,456 收入增长率(%) 22.6% 10.7% 9.0% 8.8% 8.1% 归母净利润(百万元) 19,694 25,386 31,515 38,350 44,823 净利润增长率(%) 30.7% 28.9% 24.1% 21.7% 16.9% EPS(元/股) 1.33 1.65 2.06 2.53 2.96 PE 5.78 4.68 3.74 3.05 2.60 ROE(%) 13.57% 15.49% 17.07% 16.10% 16.11% PB 0.75 0.65 0.59 0.51 0.44 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司点评/证券研究报告 图1.营收和归母净利同比增速 图2.累计业绩同比增速 VS.行业平均 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 图3.ROE 和 ROA 图4.净息差（最新口径）VS.行业平均 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 图5.不良率 VS.行业平均 图6.拨备覆盖率 VS.行业平均 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 0%10%20%30%40%19-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12营业收入归母净利润-20%-10%0%10%20%30%40%19-12 20-06 20-12 21-06 21-12 22-06 22-12商业银行城市商业银行江苏银行0.7%0.9%1.1%1.3%10%12%14%16%18%19-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12累计年化加权ROE累计年化ROA（右）1.6%1.8%2.0%2.2%2.4%19-1220-0620-1221-0621-1222-0622-12商业银行城市商业银行江苏银行0%1%2%3%19-12 20-06 20-12 21-06 21-12 22-06 22-12商业银行城市商业银行江苏银行0%100%200%300%400%500%19-12 20-06 20-12 21-06 21-12 22-06 22-12商业银行城市商业银