4月通胀数据点评：CPI接近负增长

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 CPI 接近负增长 4 月通胀数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 住房租金高点或显现———4月美国通胀数据点评 2023-05-10 出口韧性犹存，进口修复承压—4 月进出口数据点评 2023-05-09 中债收益率加速回落，美联储加息到达尾声—宏观经济周报 2023-05-07 强产业、重实业、兴人口、扩内需—两大重磅会议传递四大政策信号 2023-05-06 强非农更多指向供需缺口加速收窄———4月非农数据点评 2023-05-06 CPI 同比增速回落，环比弱于季节性。4 月 CPI 同比增长 0.1%，较 3 月涨幅 0.7%进一步回落，不及市场预期的 0.4%（图表 1）。4 月 CPI 环比下跌0.1%，略低于历史平均涨幅，而去年同期基数明显偏高，所以 4 月 CPI 同比增速降幅较为明显（图表 2）。  食品价格环比继续下跌。4 月食品价格环比下降 1%，跌幅较 3 月-1.4%略有收窄。其中，鲜菜价格环比下跌 6.1%，猪肉价格环比下跌 3.8%。4 月食品 CPI 同比增长 0.4%。其中，鲜菜价格同比下跌 13.5%，是拖累当前食品价格同比增速的主要因素。  能源价格拖累加大。4 月交通工具用燃料价格环比下跌 1.6%，同比跌幅扩大至 10.4%（图表 3）。国际油价已经跌至去年俄乌冲突爆发前水平。  汽车价格继续下跌。4 月交通工具价格环比下跌 0.9%，延续下跌趋势，同比跌幅扩大至 4%，但环比跌幅较 3 月-1.6%减小（图表 4）。  服务价格回升，旅游价格明显上涨。4 月服务价格环比上涨 0.3%，同比增速扩大至 1%（图表 5）。其中，旅游价格环比上涨 4.6%，同比上涨9.1%，受疫情后旅游需求恢复带动。4 月房租环比持平，同比跌幅收窄至-0.3%（图表 6）。  核心 CPI 总体平稳。4 月环比增长 0.1%，同比增速持平于上月 0.7%。 PPI 跌幅扩大。4 月 PPI 环比下跌 0.5%，同比下跌 3.6%，低于市场预期的-3.3%，跌幅较 3 月-2.5%进一步扩大（图表 7）。能源、黑色、有色、化工等工业品价格增速均低于 3 月（图表 8）。 未来几个月 CPI 同比增速或出现负增长。2022 年 12 月疫情放开后，旅游等部分服务价格出现回升，但总体而言通胀仍然偏弱。尤其是猪肉和原油价格同比增速回落幅度较大，带动 CPI 同比涨幅快速下行。2 季度以来，全球通胀继续降温，国内经济增长动能有所放缓，叠加去年同期通胀基数偏高，未来几个月 CPI 和 PPI 仍有可能进一步下行，CPI 可能会在个别月份出现负增长。 风险提示：国内经济恢复不及预期，海外经济衰退。 证券研究报告 2023 年 05 月 11 日 仅供内部参考，请勿外传 宏观点评报告 西部证券 2023 年 05 月 11 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 图表目录 图表 1：4 月 CPI 同比增速逼近零 ........................................................................................... 3 图表 2：4 月 CPI 环比增速低于季节性 .................................................................................... 3 图表 3：能源价格对 CPI 拖累加大 .......................................................................................... 3 图表 4：交通工具价格环比继续下跌 ....................................................................................... 3 图表 5：服务价格回升 ............................................................................................................. 3 图表 6：房租环比持平 ............................................................................................................. 3 图表 7：4 月 PPI 跌幅扩大 ...................................................................................................... 4 图表 8：能源、黑色、有色、化工等价格环比增速均低于上月 ................................................ 4 仅供内部参考，请勿外传 宏观点评报告 西部证券 2023 年 05 月 11 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图表 1：4 月 CPI 同比增速逼近零 图表 2：4 月 CPI 环比增速低于季节性 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表 3：能源价格对 CPI 拖累加大 图表 4：交通工具价格环比继续下跌 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表 5：服务价格回升 图表 6：房租环比持平 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 -4-202468102005200720092011201320152017201920212023%CPI同比-1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.62005200720092011201320152017201920212023%4月CPI环比除2020年历史平均-12-8-40481216-30-20-100102030402017201820192020202120222023%%CPI交通工具用燃料价格环比 （左轴）CPI交通工具用燃料价格同比 （右轴）-2.5-2-1.5-1-0.500.51-5-4-3-2-10122017201820192020202120222023%%CPI交通工具价格环比 （左轴）CPI交通工具价格同比 （右轴）-1-0.500.511