煤炭行业月报（2018年9月）：半年报业绩增长稳健，继续看好动力煤板块估值修复

http://research.stocke.com.cn 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 月度分析 煤炭行业 报告日期：2018 年 9 月 17 日 半年报业绩增长稳健，继续看好动力煤板块估值修复 ──煤炭行业月报（2018 年 9 月） 行业公司研究｜煤炭行业｜ ：范飞 执业证书编号：S1230518040001 ：021-80106025 ：fanfei@stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 煤炭 看好 [Table_relate] 相关报告 1、动力煤价格走出震荡，旺季有望继续保持上升通道─煤炭行业月报（2018 年 6月） 2、迎峰度夏到来，重点关注动力煤板块行情─煤炭行业月报（2018 年 7 月） 3、动力煤价格有望触底反弹，看好动力煤板块估值修复─煤炭行业月报（2018年 8 月） [table_research] 报告撰写人： 范飞 数据支持人： 成功 报告导读 8 月份，申银万国煤炭开采Ⅱ指数下跌 2.7%，整体跑赢大盘。动力煤方面，从供给端看，2018 年下半年新建产能逐步投产，有效供给小幅增加，9 月份国家煤监局先后开展煤矿安全生产督查和安全生产标准化煤矿第二阶段抽查工作，对主产地煤炭生产将会有一定影响，可以预计 9 月份动力煤供给量将会相对宽松；从煤炭进口看，8 月份煤炭进口量仍然维持同比高增长，1~8 月煤炭进口量已达到 2.04 亿吨，同比增长 14.7%，年内港口煤炭进口配额基本已经用完，9 月份煤炭进口量或将回落；从需求端看，今年 1~8 月全社会用电量增速达到 7.3%，但随着气温回落，沿海六大电厂日耗降至 70 吨以下，9 月份进入消费淡季，动力煤消费逐步回落；因此，我们有认为短期内动力煤价格或将在震荡中小幅回落。炼焦煤方面，8 月份受环保检查影响，焦煤供应受限，在焦炭连续提涨的背景下，下游补库较为积极，焦煤价格也出现了连续上涨的情况，预计进入 9 月份，环保检查结束，供给端影响减弱，随着焦炭价格持续上涨后回调开启，炼焦煤价格或将承压。焦炭方面，8 月份，在部分独立焦化厂相继停产自检以及 8 月底汾渭平原环保督查环保限产影响持续发酵下，华北焦化厂开工率大幅下降，焦炭供应紧张，钢铁厂库存处于低位，补库较为积极，焦炭价格完成五轮提涨；预计进入 9 月份，环保限产力度有所下降，焦化厂开工率逐步升高，钢铁厂焦炭库存水平恢复，焦炭价格面临回调。 个股层面，煤炭企业半年报业绩增长稳健，继续看好动力煤板块估值修复以及未来 2~3 年处于去产能周期中的煤化工板块（焦炭企业），建议买入低估值的动力煤龙头标的以及低估值高弹性的焦炭龙头标的。 月度市场动态 ❑ 行业要事 8 月 17 日，国家煤矿安监局发布了《关于开展煤矿安全生产督查的通知》，要求从 2018 年 8 月 20 日至 9 月 20 日，对山西、内蒙古、云南、四川、安徽、江西、陕西、重庆、贵州、河北、湖南、河南等 12 个产煤省（区）各级人民政府煤矿安全监管部门和部分重点地区、重点煤矿企业实行督查，其他省份将按联系指导和明查暗访计划开展。 国家统计局 27 日发布消息称，2018 年 1~7 月，煤炭开采和洗选业实现利润总额 1807.7 亿元，同比增长 18.0%。此外，2018 年 1~7 月，煤炭开采和洗选业营业成本 10659.6 亿元，同比增长 2.4%，其中，主营业务成本 9627.7 亿元，同比增长 4.3%。。 中国煤炭工业协会相关负责人近日表示去产能方面，一是由于前两年关闭煤矿的职工安置大多是企业内部消化，今后再单纯依靠企业自身力量内部安置难度越来越大。二是目前企业仍有大量低效、无效的资产尚未处置。三是去产能企业负债多，且多为集团公司统借统贷、担保，若处置不当将导致集团资产负债率上升。近期，相关部门出台了《2018 年降低企业杠杆率工作要点》等一系列金融政策，加快推动“僵尸企业”债务处置。对此，企业普遍反映，担心政策落地难。四是一些股份制煤矿因股权多元、债务构成复杂，去产能难度较大。 [table_page] 月度分析 http://research.stocke.com.cn 2/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 5 月末，全国规模以上煤炭企业资产负债率为 66.4%，中国煤炭工业协会统计的 90 家大型企业资产负债率为 71.99%，处于较高水平，煤炭行业转型任务仍较艰巨。 中国煤炭运销协会理事长杨显峰 8 月 22 日在 2018 中国国际铁矿石及焦煤焦炭产业大会发表演讲时表示，煤炭行业的经济运行态势良好，市场供需实现了总体平衡，价格总水平在合理区间内波动。要继续做好煤炭中长期合同工作，继续推动签订 3~5 年的中长协，继续扩大中长协的范围。 8 月 23 日，河北省政府印发《河北省打赢蓝天保卫战三年行动方案》（以下简称《方案》），《方案》确定了冀中南太行山沿线通道、中东部平原地区通道、北部燕山沿线三大攻坚方向，并对调整产业结构、能源结构、运输结构和用地结构作为治本之策，就集中打好六大攻坚战役进行了重点部署。《方案》提出到 2020 年，河北全省再压减退出钢铁产能 4000 万吨、水泥 500 万吨、平板玻璃 1800 万重量箱、煤炭 3017 万吨、焦炭 1000 万吨。 ❑ 行业数据追踪 原煤产量：2018 年 8 月份全国原煤产量 3.0 亿吨，同比增长 4.2%。内蒙古当月原煤产量同比增长 10.0%，山西当月原煤产量同比增长 14.0%；陕西当月原煤产量同比下降 0.9%。 煤炭进口：2018 年 8 月份煤炭进口总量 2868 万吨，同比上涨 13.5%。 煤炭价格： 动力煤—截止 8 月底，秦港动力煤（Q5500）平仓价 622 元/吨，环比上涨2.8%；月内主要动力煤产地煤炭价格整体上涨，涨幅 9~25 元/吨不等。 炼焦煤—截止 8 月底，京唐港主焦煤（山西）价格 1740 元/吨，环比小幅上涨；月内主要炼焦煤产地价格整体较上月小幅上涨。 焦炭—月内焦炭港口价和产地价格历经五轮提涨，涨幅 500~540 元/吨不等。 库存：动力煤：截止 8 月底，沿海六大电厂库存 1519.87 万吨，环比上涨2.5%。秦港、黄骅港、曹妃甸港库存环比上涨 14.4%。炼焦煤：京唐港、日照港、连云港环比下降 10.7%。焦炭：天津港、连云港、日照港、青岛港库存环比上涨 13.1%。 风险提示 经济增速不及预期；旺季电力消费不及预期；煤炭进口大幅度放开；水电出力超出预期；环保政策执行不及预期等。 [table_page] 月度分析 http://research.stocke.com.cn 3/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 行情回顾 ........................................................................................................