煤炭行业中报综述：2季度煤企业绩表现分化，3季度盈利预计环比持平

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 16 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 煤炭行业 2018-9-2 中报综述：2 季度煤企业绩表现分化，3 季度盈利预计环比持平 行业研究┃深度报告评级 看好 维持 报告要点 2018H1 行业高景气延续，2 季度煤企业绩表现分化2018H1 业绩同比提升，2 季度煤企业绩表现分化。2018 上半年 22 家重点上市煤企实现归属净利 470.43 亿元，同比增 5.99%，剔除中国神华后 240.66 亿元，同比增 19.9%；2 季度合计实现归属净利 235.68 亿元，环比增 0.39%，煤企业绩环比增减比例各占一半，剔除中国神华后合计 122.24 亿元，环比增 3.22%。 盈利能力维持高位，偿债能力增强产销量同比上升，吨煤毛利表现分化。2018 上半年 22 家重点上市煤企产销量同比增 7.40%，其中 9 家公司吨煤毛利同比下滑，主要由于成本提升幅度较大。 经营效率微降，盈利能力维持高位。上半年 22 家重点上市煤企期间费用率同比增 0.21%至 11.73%，净利率同比降 0.04%至 11.95%；2 季度净利率 11.52%，同环比分别下降 0.18%、0.89%，主因税费增加、企业经营效率略有下降。 资产结构持续优化，偿债能力提升。2018 上半年 22 家重点公司应收账款周转天数 25.81 天，同比降 4.52 天，显示煤企变现能力改善。资产负债率 48.37%，同比降 3.27 个百分点，流动和速动比率同环比均提升，显示煤企偿债能力增强。 3 季度煤价均价预计环比偏平，煤企盈利稳健3 季度供需依旧均衡，预计煤价均价环比持平。7-8 月工业生产受供给端因素影响较大，7 月火电、粗钢产量同比分别上升 4.3%、7.2%，增速均有所回落，高频数据看 8 月环比或仍将有所回落不过幅度不大。9 月传统开工旺季，考虑到采暖季限产部分企业或存赶工可能，9 月需求仍有较大保障。供给方面，7 月受环保及天气影响，原煤产量 2.8 亿吨，环比减少 1651 万吨，后期在环保及安全检查的背景下，预计 3 季度产量难以大幅增加。整体来看，3 季度供需两端变化均不大，较为均衡的表现下煤价中枢预计仍在高位，环比 2 季度偏平。基本面景气依旧，等待预期修复的反弹机会基本面景气依旧，等待预期修复的反弹机会。1、动力煤基本面淡季大概率趋弱不过空间有限；2、钢材利润高位，产业链利润有望再分配，整体呈高位震荡；3、目前宏观预期或已降至冰点，板块具备一定安全边际；4、板块估值降至低位，基本面依旧相对景气，等待预期修复下的阶段性反弹机会，标的：陕西煤业、中国神华、兖州煤业、开滦股份、山西焦化等。 [Table_Author]分析师 王鹤涛 （8621）61118772 wanght1@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490512070002 联系人 丁晶 （8621）61118712 dingjing2@cjsc.com.cn 联系人 薛梦莹 （8621）61118712 xuemy@cjsc.com.cn 联系人 袁佳楠 （8621）61118712 yuanjn@cjsc.com.cn [Table_Company] [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -40%-30%-20%-10%0%10%20%2017/92017/122018/32018/6煤炭与消费用燃料沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《 继 续 关 注 汾 渭 平 原 环 保 督 察 实 际 影 响 》2018-8-27 《专题系列：产业链研究之电煤需求仍有支撑》2018-8-27 《 专 题 系 列 ： 一 文 读 懂 上 市 煤 企 信 用 债 》2018-8-20 风险提示： 1. 基建投资不及预期，耗煤需求偏弱； 2.新增煤炭产能大幅释放，供给大幅上升。2339股票报告网整理http://www.nxny.com请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 16 行业研究┃深度报告 目录 2018H1 行业高景气延续，2 季度煤企表现分化 ........................................................................... 42018H1 煤企成本端表现差异致吨煤毛利表现分化 ................................................................................................. 5 2018H1 煤企毛利同比增约 1 成，2 季度毛利率环比微降 ....................................................................................... 6 2018H1 税金及附加占比同比微升，2 季度环比微降 .............................................................................................. 8 2018H1 及 2 季度企业经营效率同比均有下滑 ........................................................................................................ 8 2018H1 盈利能力维持高位，2 季度同环比小幅下滑 ............................................................................................ 10 上半年议价能力增强，回款能力提升 .................................................................................................................... 11 上半年煤企资本结构持续优化，短期偿债能力增强 .............................................................................................. 11 3 季度煤价均价预计环比偏平，煤企盈利稳健 ............................................................................ 12动力煤：9 月供需偏弱向下空间有限 ..................................................................................................................... 13 焦煤焦炭：9 月双焦价格有望延续强势 ..............................