光伏行业2023年中期投资策略：经济性持续凸显，需求有望快速增长

经济性持续凸显，需求有望快速增长光伏行业2023年中期投资策略姓名 殷晟路（分析师）证书编号： S0790522080001邮箱：yinshenglu@kysec.cn2023 年 5月 10日证券研究报告核心观点1. 终端需求旺盛，装机量有望快速增长2023年一季度国内外光伏需求旺盛，展望全年，在产业链价格回落拉动光伏经济性持续提升下，欧洲、国内分布式等市场在组件降价刺激下有望保持快速增长，国内地面电站、东南亚、中东非等对价格较为敏感市场被抑制的需求也有望释放，2023年全球光伏新增装机有望保持快速增长，我们预计2023年全球光伏新增装机或达350GW。2.硅料价格下降产业链价值重分配，一体化盈利有望提升，硅片环节有望保持较好盈利硅料环节具有化工属性，供给刚性下价格弹性较大，组件环节在降价过程中多个价格点位有需求支撑，价格弹性小于硅料，硅料降价过程中一体化盈利有望提升。制造环节中，硅片环节受益高纯石英砂紧缺，有望保持较好盈利。硅料价格下降中，建议关注一体化组件、硅片环节，受益标的晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、TCL中环、爱旭股份。3.TOPCon、HJT均迎来快速发展，2023年占比有望快速提升随着产业链持续降本增效，TOPCon电池/组件目前经济性已经优于PERC，行业快速扩产下我们预计2023年TOPCon电池/组件出货量有望达到100-150GW，有望拉动POE类胶膜占比快速提升。受益标的赛伍技术、福斯特、海优新材。HJT降本方式较多，2023年有望持续推进，渗透率有望快速提升，相关主辅材也有望迎来快速增长。受益标的赛伍技术。4.风险提示：全球新增装机需求不及预期，硅料产能释放不及预期，TOPCon需求不及预期，全球贸易政策恶化。2023年光伏需求展望12目 录CONTENTS光伏产业价值链分析3光伏产业发展趋势分析5风险提示4投资建议1.12023年一季度国内外需求旺盛图1：2023年一季度国内新增装机快速增长图2：2023年一季度组件出口49.73GW 国内新增装机快速增长：2023年一季度国内光伏新增装机33.66GW，同比增长154.81%，其中3月份新增装机规模13.29GW，同比增长465.53%，新增装机规模加速增长。 组件出口数据环比提升：2023年一季度光伏组件出口49.73GW，同比增长26.1%。海外上半年一般为补库周期，随着光伏组件价格下行，光伏发电经济性持续凸显，海外光伏需求有望保持较好增长。-100%0%100%200%300%400%500%0510152025月度装机（GW）同比-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0510152025组件出口当月规模(GW)同比数据来源：国家能源局、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所1.2产业链价格回落，光伏经济性持续提升图3：硅料价格逐步回落图4：组件价格逐步回落 硅料产能释放，产业链价格逐步回落：随着2022年下半年以来硅料产能快速释放，硅料价格开始回落并带动产业链价格回调，截至2023年4月26日，多晶硅料价格从2022年下半年价格高点回落41%，182单晶PERC组件价格回落19%。 光伏经济性持续提升：随着太阳能光伏发电在越来越大范围的国家和地区实现平价上网，光伏市场从政策驱动向需求驱动转变。随着光伏组件价格逐步回落，光伏发电度电成本将持续降低，光伏发电经济性将持续凸显。0501001502002503003501.51.61.71.81.92.02.12.2单面单晶PERC组件182单面单晶PERC组件210数据来源：pvinfolink、开源证券研究所数据来源：pvinfolink、开源证券研究所1.32023年全球光伏新增装机有望达到350GW图5：2023年全球光伏新增装机有望达到350GW 我们预计2023年全球光伏新增装机有望达到350GW。 增长来源：在组件价格持续回落下，中国集中式电站有望快速放量；欧洲、国内分布式等市场有望保持快速增长；东南亚、中东非等对价格较为敏感市场被抑制的需求也有望释放。0%10%20%30%40%50%60%0501001502002503003504002011201220132014201520162017201820192020202120222023E全球装机规模（GW）同比数据来源：CPIA、晶科能源、开源证券研究所2023年光伏需求展望12目 录CONTENTS光伏产业价值链分析3光伏产业发展趋势分析5风险提示4投资建议2.1组件价格弹性小于硅料，一体化盈利有望量利齐升图6：多晶硅致密料价格2022年底开始回落（元/kg）图7：440W单晶组件价格2022年底开始回落（元/W） 组件价格弹性小于硅料：2020年7月1日至2022年11月2日，硅料（多晶硅致密料）价格和组件价格（430W单晶组件）分别上涨405%、28%，考虑效率提升及薄片化带来单瓦硅耗下降，每瓦组件硅成本依然由不含税0.18元上涨至0.7元，超过组件涨幅（不含税涨幅0.38元/W），组件价格弹性小于硅料。 产业链价格回落下一体化盈利有望提升：硅料具有化工属性，供给弹性较小价格弹性较大，组件价格弹性小于硅料，且在价格回落时多个价格点位存在需求支撑，硅料价格回落时利润有望留存在制造端（硅片+电池+组件），硅片电池组件一体化企业盈利有望提升。0.00.51.01.52.02.50501001502002503003502020/7/12020/9/12020/11/12021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12023/1/12023/3/1数据来源：pvinfolink、开源证券研究所数据来源：pvinfolink、开源证券研究所2.2受益高纯石英砂紧缺，硅片环节有望保持较好盈利图8：多晶硅料价格近期持续回落（元/kg）图9：硅片价格近期较为坚挺（元/片） 高纯石英砂紧缺加剧：高纯石英砂用于石英坩埚内层，目前主要从尤尼明和TQC两家公司进口。随着光伏下游需求快速增长，高纯石英砂出现供需紧缺，且尤尼明和TQC对于扩产较为谨慎，高纯石英砂紧缺有望持续。 受益关键原料紧缺，硅片环节保持较好盈利：由于关键原料紧缺，部分光伏硅片名义产能难以转化为有效产能，硅片环节盈利能力保持较好水平。由于进口高纯石英砂紧缺有望持续，硅片环节有望保持较好盈利。0246810122021/12/292022/1/292022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312022/6/302022/7/312022/8/312022/9/302022/10/312022/11/302022/12/312023/1/312023/2/282023/3/31182硅片210硅片0501001502002503003502020/7/12020/9/12020/11/12021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/120