建材行业2022年报及2023年一季报综述：预计寒冬已过，行业复苏在途

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 行业研究 建材 2023 年 05 月 09 日 建材行业 2022 年报及 2023 年一季报综述 推荐 （维持） 预计寒冬已过，行业复苏在途  22 年建材行业迎“至暗时刻”，23Q1 弱复苏。整体来看，我们选取的 53 家样本企业 2022 年共实现营收 7702 亿，同比-12%，实现归母净利润 545 亿，同比下滑 45%，二者增速均为近九年来最低水平；23Q1 板块实现弱复苏，其中消费建材业绩修复明显，玻璃行业拐点出现。23Q1 水泥/玻璃/玻纤/消费建材板块营收增速分别为-0.9%/26.7%/-19.1%/4.1%，业绩增速分别-87.4%/-36.6%/-49.6%/49.5%。我们认为消费建材业绩修复主要系原材料及能源成本开始下降（毛利率、净利率均同比回升）以及行业供给出清、集中度提升所致（板块整体收入增速快于地产新开工/施工面积增速）。  水泥：2022 年收入与业绩转冷, 23Q1 板块业绩仍然承压。2023 年第一季度水泥板块上市公司合计实现营业收入 998.01 亿元，同比-0.91%；实现归母净利润 9.2 亿元，同比-87.42%；23Q1 地产新开工仍偏弱叠加成本维持高位，行业内大部分企业出现亏损，4 月以来由于雨水天气扰动叠加行业第一轮错峰生产结束，水泥价格仍然承压。展望 Q2 及全年，需求侧基建投资有望发力支撑水泥需求边际修复，在地产需求回暖的趋势下，地产新开工也有望逐步收窄降幅；供给侧行业已形成偏悲观的一致预期，错峰生产等约束机制有望进一步强化，供需修复有望带动行业盈利水平改善。  玻璃：2022 年业绩大幅下滑，23Q1 拐点初现。2022 年，12 家上市公司营收和归母净利润分别同比+14.75%/-35.48%；23Q1 来看，营收同比+26.65%，归母净利润同比-36.58%，单季归母净利润环比提升 12.1%，盈利拐点已现。展望 Q2 及全年，我们认为竣工支撑下浮法玻璃需求有望回暖，成本下降贡献业绩弹性。截至 4 月末，全国生产企业浮法玻璃库存连续八周实现降库，库存自高点已累计下降超过 40%。我们预计行业库存持续下降将带来价格弹性，叠加成本端纯碱价格有望缓释，浮法玻璃业绩有望持续修复。  玻纤：2022Q3 以来玻纤需求快速下滑，23Q1 仍在筑底。2022 年全年，玻纤板块营收和归母净利润分别同比+5.45%/+8.21%，分季度来看，行业在 22Q1-Q2 收入盈利均表现良好，22Q3 随着行业需求大幅下行及年内投产产能释放，玻纤价格大幅下行至近年以来的底部。23Q1 行业仍在筑底，价格仍处于历史低位。2023 年一季度玻纤板块上市公司合计实现营业收入 96.11 亿元，同比-19.09%；实现归母净利润 15.14 亿元，同比-49.64%。玻纤需求与宏观经济紧密相关，看好经济修复背景下行业需求提振：3 月以来行业需求有所复苏，已连续两月实现降库，3 月重点地区库存 80.0 万吨，环比-2.3%；4 月库存 76.5 万吨，环比-4.4%。全年新增供给边际减少，供需有望重回紧平衡。  消费建材：2022 年板块整体承压，23Q1 业绩改善明显。2022 年 23 家样本上市公司合计实现营业收入 1460.82 亿元，同比-7.68%；实现归母净利润 69.05亿元，同比-41.92%。2023Q1 来看，营收和归母净利润分别同比+4.14%、+49.51%，业绩改善明显。在行业寒冬之下各公司的经营状况差异显著，我们认为一方面存在子板块自身特性的原因（如材料使用于开工/竣工、原材料成本涨跌幅等），另一方面优质企业自身韧性也开始凸显（如零售小 B 渠道转型、渠道下沉力度、多元化业务布局、精细化管理能力等）。我们认为在弱复苏的背景下供给端仍有望继续出清，行业长期集中度提升趋势仍然不变，因此优质企业仍具有成长性，后续在基数走低和原材料成本缓和的背景下业绩仍有望持续改善。  投资建议：1）消费建材板块：重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。2）玻纤板块：重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份。3）水泥板块：重点推荐海螺水泥，建议关注青松建化、上峰水泥、华新水泥。4）玻璃板块：重点推荐旗滨集团。  风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期，国内疫情反复。 证券分析师：王彬鹏 邮箱：wangbinpeng@hcyjs.com 执业编号：S0360519060002 证券分析师：鲁星泽 电话：021-20572575 邮箱：luxingze@hcyjs.com 执业编号：S0360520120001 证券分析师：郭亚新 邮箱：guoyaxin@hcyjs.com 执业编号：S0360522070002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 86 0.01 总市值(亿元) 9,708.88 1.02 流通市值(亿元) 7,554.52 1.04 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.8% 2.0% -13.4% 相对表现 -3.7% -4.6% -13.6% 相关研究报告 《建材行业周报（20230424-20230430）：建筑业PMI 维持韧性，地产销售延续增势》 2023-05-03 《建材行业周报（20230417-20230423）：经济数据略有分化，地产链向好趋势不变》 2023-04-23 《建材行业周报（20230410-20230416）：社融持续走强，看好地产链需求恢复》 2023-04-17 -20%-8%4%16%22/0522/0722/0922/1223/0223/052022-05-09~2023-05-05建材沪深300华创证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 建材行业 2022 年报及 2023 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 综述：22 年建材行业迎“至暗时刻”，23Q1 弱复苏 ..................................................... 5 二、 水泥：需求收缩，原材料上涨，业绩下滑 .................................................................... 7 三、 玻璃：盈利筑底，拐点初现 .......................................................................................... 10 四、 玻纤：2022Q3 以来玻纤需求快速下滑，23Q1 仍在筑底 .......................................... 13 五、 消费建材：业绩改善，分化显著 ................