环保行业跟踪周报：低估值+高股息+现金流发力，一带一路助力，优质环保资产价值重估

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1 / 30 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 低估值+高股息+现金流发力，一带一路助力，优质环保资产价值重估 2023 年 05 月 09 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《锂价小幅回升&折扣系数上行，技术&回收渠道建设继续推进 》 2023-05-08 《川渝联合印发征集工业领域低碳技术&装备&产品的通知，聚焦节能节水等领域》 2023-05-06 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 重点推荐：洪城环境，光大环境，瀚蓝环境，美埃科技，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，景津装备，三联虹普，赛恩斯，新奥股份，天壕环境，仕净科技，英科再生，高能环境，九丰能源，宇通重工，光大环境。 ◼ 建议关注：鹏鹞环保，三峰环境，盛剑环境，ST 龙净，再升科技，卓越新能。 ◼ 科技部公示《国家绿色低碳先进技术成果目录》，低碳目标持续推行。科技部社会发展科技司发布关于《国家绿色低碳先进技术成果目录》公示的公告，包括六个领域的共 87 项技术成果，水污染治理 18 项，大气污染治理 15 项，固体废物处理处置及资源化 23 项，土壤和生态修复 12项，环境监测与监控 6 项，节能减排与低碳 13 项。 ◼ 低估值+高股息+现金流发力，一带一路助力，优质环保资产价值重估。1）水务：低估值+高分红+稳定增长。重点推荐【洪城环境】高分红兼具稳定增长，公司 2022-2023 年承诺分红不低于 50%，股息率 TTM 5.70%，有安全边际现金流好转，2022 年净现比提至 2 倍。预计 2023-2025 年归母净利润复增 10%，对应 23 年 PE 8.7 倍；建议关注【鹏鹞环保】 PB（LF）仅 1.09，出售水务资产一级市场翻倍定价，在手现金 9亿市值 47 亿，转型潜力大。2）垃圾焚烧：现金流改善+行业整合+设备出海。重点推荐【光大环境】固废龙头强者恒强，资本开支下降&国补回笼现金流改善在即。PB（LF）0.46 倍，自 2017 年来分红比例维持 30%左右，股息率 TTM 达 8.55%；【瀚蓝环境】垃圾焚烧国补收回+REITs+处置账款，现金流改善中，行业整合进行时,预计 2023-2025 年归母净利润复增 14%，对应 23 年 PE 12.1。建议关注【三峰环境】国补兑付加速，2022 年净现比提至 1.7 倍，2023Q1 经营性净现金流同增 34%。2022 年自由现金流转正。设备及 EPC 建造发力海外市场。（估值日 2023/5/9） ◼ 关注泛半导体等环保设备+再生资源+天然气投资机会。（1）技术驱动设备龙头：①半导体配套：A）耗材：进入高端制程/外资客户，重点推荐【美埃科技】电子洁净过滤设备，海外大厂+耗材占比提升驱动加速成长；建议关注半导体洁净室上游滤材和过滤器设备【再升科技】；电子特气新品类突破、制程升级，重点推荐【凯美特气】【华特气体】。B）设备：国产化，份额显著突破：建议关注半导体制程废气处理【盛剑环境】；重点推荐【国林科技】臭氧发生器介入半导体清洗，国产化从 0 到 1。②压滤设备：重点推荐【景津装备】全球压滤机龙头，下游新兴领域促成长，配套设备+出海贡献新增长极。③光伏配套重点推荐【仕净科技】光伏制程污染防控设备龙头，单位价值量 5-11 倍提升成长加速，水泥固碳&光伏电池片积极拓展第二成长曲线；建议关注【金科环境】水深度处理及资源化专家，数字化软件促智慧化应用升级，促份额提升。光伏再生水开拓者，水指标+排污指标约束下百亿空间释放。（2）再生资源：①重金属资源化：重点推荐【赛恩斯】重金属污酸、污废水治理新技术，政策驱动下游应用打开+紫金持股。欧洲碳需求驱动：再生塑料减碳显著，欧盟强制立法拉动需求，重点推荐【三联虹普】尼龙&聚酯再生 SSP 技术龙头，携手华为云首个纺丝 AI 落地；【英科再生】。生物油原料供应修复单位盈利回升。欧盟减碳加码&生柴原料限制下，UCOME 迎替代性成长良机。建议关注【卓越新能】。危废资源化：重点推荐【高能环境】经济复苏 ToB 环保迎拐点+项目放量期。（3）天然气：重点推荐【新奥股份】龙头城燃转口气量稳定性提升，【天壕环境】稀缺管道资产+布局气源，【九丰能源】。 ◼ 最新研究：金科环境深度：水深度处理及资源化专家，数字化产品升级&切入光伏再生水迎新机遇。 ◼ 风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期 -10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%2022/5/92022/9/72023/1/62023/5/7环保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 30 内容目录 1. 最新观点 .............................................................................................................................................. 4 1.1. 低估值+高股息+现金流发力，一带一路助力，优质环保资产价值重估 ............................ 4 1.2. 继续推荐泛半导体等环保设备+再生资源+天然气投资机会 ................................................ 4 2. 行情回顾 .............................................................................................................................................. 5 2.1. 板块表现..................................................................................................................................... 5 2.2. 股票表现..................................................................................................................................... 5 3. 最新研究 .............................................................................................................................................. 6 3.1. 金科环境：2022&2023Q1 资源化产品收入高