快递行业2023年中期策略报告：产业升级是驱动力，差异化竞争是关键

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告 | 物流 产业升级是驱动力，差异化竞争是关键 快递行业 2023 年中期策略报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 物流 0.45 -6.04 2.62 沪深 300 0.57 -3.65 0.32 分析师 姜楠 S0800522080004 18930878239 jiangnan@research.xbmail.com.cn 相关研究 物流：量增价稳，服务质量提升是关键—快递行业 2023 年度策略报告 2022-11-30 物流：快递件量增速分化，关注龙头快递企业—快递 2020 年 4 月数据点评 2020-05-18 物流：顺丰增速继续领跑，通达系加速分化—快递 2020 年 3 月数据点评 2020-04-20 摘要内容 行情回顾：生产恢复在前，消费恢复在后。年初至 4 月 14 日，申万交运行业区间涨幅 3.8%，在申万 31 个一级子行业中位列第 20 名。其中，航运、港口、高速公路、铁路运输、跨境物流等与生产活动相关性较强的子版块涨幅居前，公交、快递、中间品及消费品供应链服务、机场、航空运输等与消费活动相关性较强的子版块涨幅居后。这反映了年初以来，生产恢复在前，消费恢复在后的特点。 基本面回顾：量增价稳是恢复趋势。快递板块基本面呈现量增价稳、格局优化的特点。3 月业务量增速较 1-2 月明显提升，价格同比个位数下滑。我们预计，4 月之后，随着消费逐步恢复，行业将呈现量增价稳的特点，市场份额将持续向头部集中。快运业务量有望跟随经济增长而逐步恢复，小票零担市场格局优于大票零担，因此价格表现更稳定。 展望：产业升级是主力，差异化竞争是关键。经济增长是快递业务量增长主要驱动力，我们预计 2023 年，快递业务量将达 1348.9 亿件，同比增速 22.0%。未来 5 年，电商 GMV 将保持 10%左右的年复合增速，产业升级将成为拉动快递业务量增长的主力。根据我们测算，由制造业产业带来的快递业务市场空间约为 1232-2923 亿元。由于市场份额向头部集中，出现有影响力新进入者的可能性较小，全面价格战发生的概率较低。快递产品化和服务差异化将成为竞争关键。 建议关注： 顺丰控股：产品定位高端客群，机场投产助力成本优化。时效件和经济件业务是公司收入利润的主要来源。收入端，产品定位服务要求较高、价格敏感度较低的高端客户群体，符合产业升级和比拼服务质量的趋势。成本端，公司始终坚持精益化资源规划与成本管控、多网融通和运营模式优化。鄂州机场将于今年下半年启用，将进一步助力公司成本优化，产品竞争力有望再上台阶。 申通快递：阿里完成股权收购，边际改善动力足。公司近年来持续夯实基础设施底盘，在转运中心建设、设备自动化升级、干线运力提升、信息系统建设等核心资产方面持续投入，产能明显提升。同时，总部通过开发“管家”系列产品，赋能网点精细化运营，以释放网点潜力。公司业务量增速持续高于行业平均水平，今年以来市场份额同比环比均有提升。 中通快递：规模优势明显，盈利能力强。公司业务量规模在电商快递市场处于领先位置，产品定位高端电商客群，单票中转成本全市场最优，盈利能力强。公司具备探索末端门店布置、个性化服务等能力，已在末端成本优化和服务质量提升方面，走在了前列。 风险提示：行业竞争程度超预期，价格战加剧；燃油、人工成本增长超预期。 -13%-9%-5%-1%3%7%11%2022-042022-082022-12物流沪深300证券研究报告 2023 年 04 月 29 日 行业专题报告 | 物流 西部证券 2023 年 04 月 29 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 回顾：量增价稳，格局优化 ............................................................................................ 4 1.1 行情：生产恢复在前，消费恢复在后 .......................................................................... 4 1.2 基本面：量增价稳是恢复趋势 ..................................................................................... 6 二、 展望：产业升级是主力，差异化竞争是关键 ................................................................. 10 2.1 产业升级将成为主要驱动 ........................................................................................... 10 2.2 产品化和服务差异化竞争是关键 ................................................................................ 14 三、 重点关注公司 ................................................................................................................ 16 3.1 顺丰控股：产品定位高端客群，机场投产助力成本优化 ........................................... 16 3.2 申通快递：阿里完成股权收购，边际改善动力足 ...................................................... 18 3.3 中通快递：规模优势明显，盈利能力强 ..................................................................... 19 四、 风险提示 ....................................................................................................................... 20 图表目录 图 1：申万以及行业区间涨跌幅（2023.1.1-2023.4.14） ........................................................ 4 图 2：申万交通运输三级行业区间涨跌幅（2023.1.1-2023.4.14）.......................................... 4 图 3：中国 PMI 指数走势图 ...............................