产业转移推动公司持续高增长

北部湾港(000582.SZ)：产业转移推动公司持续高增长评级：评级：增持上次评级：首次覆盖最新收盘价：8.95股票代码：00058252 周最高价/最低价：9.38/6.8总市值(亿)158.59自由流通市值(亿)126.17自由流通股数(百万)1409.67分析师：游道柱邮箱：youdz@hx168.com.cnSAC NO：S1120522060002仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度研究报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2023年5月9日1-10%-4%2%8%14%20%2022/052022/082022/112023/02相对股价%北部湾港沪深300证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138185本篇报告主要观点资料来源：公司公告，华西证券研究所•北部湾港：中国大西南最佳出海口。广西北部湾港包括防城港域、北海港域、钦州港域，依托西部陆海新通道建设，北部湾港辐射的货源腹地主要包括广西、云南、贵州、四川、重庆等中国西部地区。•国内产业转移提供长期增长潜力。以公司的主要经济腹地广西、云南、贵州、四川这四省为例，近年来GDP增速保持较快增长，尤其第二产业GDP增速一直快于全国总体水平。•基础设施建设助力增长潜力转变为现实。基于我们对中国综合交通规划体系理解，我们认为影响港口的综合竞争力因素，除了港口企业的主观作为外，国家政策的支持是核心外部变量。对北部湾港来说，正处于国家政策对其大力支持的节点。•盈利预测及投资建议：我们预计北部湾港2023-2025年营收为70.02亿元、76.17亿元和82.85亿元，归母净利润分别为11.75亿元、13.70亿元和15.85亿元（EPS分别为0.66元、0.77元和0.89元），对应2023年5月8日收盘价8.95元PE分别为13.50倍、11.57倍和10.01倍。考虑公司长期成长性及短期盈利能力在恢复阶段，首次覆盖，给予“增持”评级。•风险提示：宏观经济增长不及预期、港口收费政策变动超过预期、周边港口竞争加剧超预期。2盈利预测与估值财务摘要2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）5,908 6,378 7,002 7,617 8,285 YoY（%）10.2%8.0%9.8%8.8%8.8%归母净利润（百万元）1,020 1,039 1,175 1,370 1,585 YoY（%）-5.1%1.8%13.1%16.6%15.7%毛利率（%）35.8%34.4%35.5%36.1%36.7%每股收益（元）0.63 0.61 0.66 0.77 0.89 ROE9.0%8.1%8.3%8.9%9.3%市盈率14.21 14.67 13.50 11.57 10.01 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p23目录contents01 北部湾港：中国大西南最佳出海口02国内产业转移提供长期增长潜力03基础设施建设助力增长潜力转变为现实04盈利预测及投资建议05风险提示证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p341北部湾港：中国大西南最佳出海口证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p41.1 广西北部湾港为琼州海峡以西最大出海口•广西北部湾港包括防城港域、北海港域、钦州港域，是中国大西南的最佳出海处。依托西部陆海新通道建设，北部湾港辐射的货源腹地主要包括广西、云南、贵州、四川、重庆等中国西部地区。•自区域全面经济伙伴关系协定（即RCEP）2022年1月1日生效实施以来，河南等我国中西部地区取道西部陆海新通道进出海，西部地区与东南亚等国家及地区物资贸易量越来越大，为北部湾港带来重大发展机遇。图表：北部湾港地理位置得天独厚资料来源：百度地图，华西证券研究所图表：2009-2021年北部湾全港吞吐量变化趋势资料来源：wind，华西证券研究所5-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0500010000150002000025000300003500040000北部湾港全港吞吐量（万吨）同比（%）证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p51.2 公司是广西北部湾地区国有公共码头唯一运营商•以2021年为例，公司所运营码头合计吞吐量为26900万吨，在北部湾全港占比为75.1%。（加上公司受托管理的三家贵港公司及北港集团下属子公司内河码头的吞吐量，2021年公司在北部湾全港吞吐量占比为90.5%）•广西国资委为公司的实际控制人，第一大股东广西北部湾国际港务集团有限公司持有公司63.3%股权，第二大股东为上海中海码头发展有限公司（央企中海码头全资子公司），持股比例为9.82%。图表：公司历年吞吐量及在北部湾全港占比变化趋势资料来源：wind，华西证券研究所60%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%05000100001500020000250003000020142015201620172018201920202021公司吞吐量（万吨）占比（%）图表：公司股权结构图（截止2023年一季度末）资料来源：wind，华西证券研究所广西国资委北港集团中海码头其他中小股东北部湾港（000582.SZ）63.3%9.82%证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p61.3 公司下辖钦北防三港分工明确、协同发展•公司目前形成钦、防、北三港区“一轴两翼”的布局，集装箱业务以钦州港区为中轴，并通过“穿梭巴士”进行钦北防三港区间干支线集疏，将钦州港培育成为区域集装箱干线港，同时散杂货向防城港区、北海铁山港区集聚。•以2022年为例，防城港区（北部湾防城港码头有限公司）、钦州港区（北部湾钦州码头有限公司）、北海港区（北部湾港北海码头有限公司）分别贡献营业收入33.73亿元、9.63亿元和8.99亿元，占比为52.9%、15.1%、14.1%。图表：公司目前形成钦、防、北三港区“一轴两翼”的布局资料来源：wind，华西证券研究所7图表：2022年三个港区营收占比情况（%）资料来源：wind，华西证券研究所52.9%15.1%14.1%17.9%防城港区钦州港区北海港区其他公司北部湾防城港码头有限公司北部湾钦州码头有限公司北部湾港北海码头有限公司证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p71.4 公司是近年来国内成长性最好的港口企业•公司的主营业务为集装箱和散杂货的港口装卸、堆存及船舶港口服务，其中港口装卸业务是公司主营业务收入和利润的主要来源。以2022年为例，港口装卸业务分别贡献公司营收和毛利的92.6%、99.9%。•以2014-2022年为例，公司货物吞吐量复合增速为10.8%，其中集装箱吞吐量复合增速为25.8%。8图表：历年公司港口装卸业务营收和毛利占比情况（%）资料来源：wind，华西证券研究所88.5%88.0%87.5%89.2%90.0%90.1%92.6%95.4%94.5%94.1%95.8%98.9%99.3%99.9