投资价值分析报告：出行增加带动防晒化妆品需求上涨，防晒剂龙头业绩持续向好

请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容1 A 股研究报告|2023 年 5 月 9 日 出行增加带动防晒化妆品需求上涨，防晒剂龙头业绩持续向好 —科思股份（300856.SZ）投资价值分析报告 ⚫ 防晒意识增强、出行增加带动防晒化妆品行业需求上涨 根据国家统计局数据，3 月份，我国旅客客运量同比增长 67.70%，出行增加以及防晒意识增强，有望带动防晒化妆品行业大幅增长。根据欧睿数据，预计 2023 年全球防晒护理市场规模将同比增长 8.74%，预计国内防晒护理市场将同比增长 15.86%。同时国内人均可支配收入进一步增长，将带动化妆品消费升级，知名化妆品品牌商市场份额有望进一步提升，化妆品活性成分原料供应商有望随之进一步增长。 ⚫ 行业需求复苏带动 2023 年业绩向好 公司所处行业专业性较强，下游化妆品品牌商对化妆品活性成分生产企业采取了较为严格的合格供应商管理模式，公司凭借产品质量、成本优势等与国际知名化妆品品牌商多年稳定合作，同时公司积极开拓国内本土品牌商，随着防晒化妆品市场在 2023 年迎来复苏，公司业绩有望迎来大幅增长。 ⚫ 新产品、新产能落地进一步丰富产品结构，提升整体竞争力 公司布局的高端个人护理品项目预计在 2023 年末达到预定可使用状态，有望进一步丰富公司产品结构，提升公司竞争力。公司下游客户为知名化妆品品牌商，在保湿、美白等领域同样占据较高市场份额，公司有望借助防晒剂销售渠道，带动其他品类销售，产能利用率有望进一步提升。新产品毛利率水平较高，有望带动整体毛利率水平进一步增长。 ⚫ 公司盈利预测与估值 预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 23.58、30.74、40.38 亿元，YOY分别为 33.58%、30.38%、31.35%；EPS 分别为 2.93、3.95、5.07 元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为82.04 元/股，公司估值水平较低于可比公司，给予公司“推荐（首次）”投资评级。 ⚫ 投资风险提示 主要原材料价格波动风险 、汇率波动的风险、环保风险、安全生产风险、国际市场风险 ⚫ 核心业绩数据预测 (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1764.82 2357.60 3073.90 4037.63 YOY 61.85% 33.58% 30.38% 31.35% 归母净利润 388.14 495.50 668.54 858.48 EPS 2.29 2.93 3.95 5.07 P/E 28.84 22.59 16.74 13.04 数据来源：公司公告，华通证券研究部 公司投资评级 推荐（首次） 公司深度报告 华通证券研究部 美容护理行业组 SFC:AAK004 Email: research@waton.com 主要数据 2023.5.8 收盘价（元） 66.11 一年中最低/最高（元） 37.12/72.55 总市值（亿元） 111.90 ROE（加权） 7.91% PE（TTM） 22.83 股价相对走势 科思股份（300856.SZ）深度研究报告 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容2 目录 一、公司所属主要行业情况分析 ..................................................................................... 5 1.1 防晒剂行业 ............................................................................................................... 5 1.2 香料香精行业 ........................................................................................................... 8 二、公司主要业务板块经营情况分析 ........................................................................... 10 2.1 公司主营业务及产品介绍 ..................................................................................... 10 2.2 公司经营业绩情况 ................................................................................................. 10 2.3 公司核心资源和竞争优势分析 ............................................................................. 12 2.3.1 产品体系丰富 ................................................................................................. 12 2.3.2 客户优势 ......................................................................................................... 12 2.3.3 研发优势 ......................................................................................................... 13 2.4 公司运营效率、管理效率、盈利能力与可比公司比较分析 ............................. 14 三、2023-2025 年公司整体业绩预测 ............................................................................. 16 四、公司估值分析 ........................................................................................................... 17 4.1 P/E 模型估值 ........................................................................................................... 17 4.2 PEG 模型 ........................................................................................................