传媒互联网行业及海外周观点：AI+应用无惧调整，5月或需更重视对上市公司的理解

传媒互联网及海外周观点：AI+应用无惧调整，5 月或需更重视对上市公司的理解 2023 年 5 月 8 日 仅供内部参考，请勿外传证券研究报告 行业研究 周观点 传媒互联网 投资评级 看好 上次评级 看好 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 周观点：AI+应用无惧调整，5 月或需更重视对上市公司的理解 2023 年 5 月 8 日 本期内容摘要： 【A 股】 上周传媒板块指数上涨 3.73%，上证综指上涨 0.34%，深证成指下跌1.39%，创业板指下跌 2.46%。涨幅前三：中信出版（+28.40%）、中国出版（+21.08%）、奥飞娱乐（+20.99%）；跌幅前三：世纪华通（-12.99%）、三人行（-11.25%）、宝通科技（-11.00%）。 微软“搜索+浏览器”重大升级，新 Bing 全面开放无需排队。5 月 4日，微软在官网宣布了对搜索引擎必应（Bing）和 Edge 浏览器一系列的重磅升级，称这些举措是人工智能（AI）技术的新一轮创新。新版 Bing 不再需要“候补名单”，用户只需登录微软账户便可以访问这个结合了 GPT-4 技术的搜索引擎。另外，微软正在升级必应聊天。5 月6 日，科大讯飞正式发布星火认知大模型。作为以中文为核心的新一代认知智能大模型，星火大模型在多领域多任务上具备类人的生成能力，可基于自然语言对话方式实现用户需求理解与任务执行。 【奥飞娱乐】公司于 2023 年 4 月 29 日发布 2022 年年报及 2023 年一季报。公司 22 年实现营业收入 26.57 亿元，同比增长 0.47%；归母净利润亏损 1.72 亿元，同比增长 58.86%。23Q1 实现营收 6.02 亿元，同比下降 9.78%；归母净利润 1667.39 万元，实现扭亏为盈。奥飞娱乐拥有“超级飞侠”、“喜羊羊”、“贝肯熊”、“铠甲勇士”、“巴拉拉小魔仙”、“萌鸡小队”等重点 IP，是国内动漫 IP 龙头。公司在 23 年计划推出 IP 新片，AI+IP 发展前景可期，有望受益于 AIGC 主题估值提升。【恺英网络】（4-5 月传媒金股重点推荐），公司于 2023年 5 月 4 日召开网络业绩说明会，目前公司计划上线的产品有十余款。公司密切跟踪新技术的发展，持续关注元宇宙、数字技术、VR/AR、AIGC 等创新技术发展与游戏技术的跨界融合可能产生的业务布局与投资机会。我们预计 Q2 公司将进入新的游戏产品周期，《石器时代：觉醒》获批 2023 年 4 月国产版号，《西行纪》6 月初上线、暑期有更多非传奇奇迹类产品国内上线、公司积极拓展海外增量市场，游戏主业有望进入新的业绩上升周期。我们预计公司 23-25 年归母净利分别为 13.43/17.68/21.20 亿元，对应估值为 29x/22x/18x。游戏行业估值整体有望从当前 27x 提升到历史峰值估值 30-35x，龙头公司有望提升至 40x。 我们认为 AI 板块系 A 股成长股长期机会，重点提示：AIGC 有三大价值支撑长期逻辑，1）增效降本，注意是先增效后降本；2）内容增产，价值提升；3）商业模式创新。在文本、编程、图片图像等视觉内容、音视频等多个行业领域均有望产生突破。对应三类公司值得关注： 1）上游算力相关的【英伟达、寒武纪、工业富联、浪潮信息、天孚通信、优刻得】和数据处理相关的【海天瑞声】。 2）中游人工智能算法或软件型公司，其中平台型科技公司能够将 AIGC技术应用至多个产品，成为入口级别的应用，如微软、谷歌、亚马逊，仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 以及国内的【百度集团-SW】【腾讯控股】（4 月金股重点推荐，重视腾讯 AI 估值催化机会）、华为、字节跳动、【三六零】等公司，以及人工智能领域软件和算法层面拥有长期布局的【商汤-W、科大讯飞、云从科技、格灵深瞳-U】等。 3）下游应用领域具备内容生产场景、优质数据或客户的公司，下游应用相关公司：【AI+办公】亿联网络、万兴科技、福昕软件、金山办公、金山软件等；【AI+电商】腾讯、美团、阿里巴巴 、拼多多、返利科技、值得买、携程、光云科技、青木股份、壹网壹创、元隆雅图、若羽臣等；【AI+营销】蓝色光标、三人行、浙文互联、易点天下、利欧股份等；【AI+投资】同花顺；【AI+虚拟形象和虚拟场景】汤姆猫、奥飞娱乐、新华网、芒果超媒、风语筑、天下秀、遥望科技等；【AI+文字】中文在线、阅文集团；【AI+游戏】恺英网络（4、5 月传媒金股重点推荐）、三七互娱等。 其中我们 2023 年年度策略报告重点推荐的五大板块，其中游戏/线下体验/广告/电影行业估值中枢分别为 27x/20x/29x/35x，我们认为游戏/线下体验/广告等均有 AIGC 衍生的逻辑叠加，如游戏公司可通过人工智能提升玩家沉浸度和游戏内容丰富度、可丰富线下体验公司内容、广告公司可引入 AIGC 内容及服务等。 1、游戏：随着 AI 技术的发展，其在游戏领域的应用有望更加广泛，或将优先利好轻度游戏，特别是主要由文字和插图构成的文字类游戏的制作。通过提升文本、图像、音视频等游戏内容的生产效率，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本，看好 AI 技术对游戏行业研发成本的节约以及加速精品化进程。基本面角度看好版号供给常态化带来的行业β修复。5 月 5 日，SensorTower 发布 4 月中国手游发行商全球收入排行榜，共 40 家中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入近 20 亿美元。三七互娱、世纪华通旗下点点互动、神州泰岳旗下壳木游戏、完美世界、吉比特旗下雷霆游戏、巨人网络、冰川网络、游族网络等多家上市公司在列。此外，随着米哈游《崩坏：星穹铁道》等行业内重磅新品上线，我们认为游戏行业有望进入新的游戏上线周期，Q2 及年内仍有多款新品推出，包括网易《逆水寒》手游（6 月 30 日上线）、中手游《仙剑世界》（6 月 17 日首测）等。重点关注 2 月传媒提名金股【恺英网络（4、5 月金股）】、【三七互娱（《凡人修仙传：人界篇》5 月 24 日上线）、吉比特、完美世界、名臣健康、宝通科技、姚记科技、巨人网络、盛天网络、游族网络、世纪华通】等。 2、线下体验：线下消费场景逐步复苏，消费复苏是 2023 年重点工作之一，我们预计线下展会、展馆等项目类公司有望在 23Q2 出现收入拐点。部分公司有投资研发 AIGC 应用，用于体验内容生产等领域，近期有望实现估值提升。重点关注【风语筑、锋尚文化、大丰实业、仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 华立科技、顺网科技】等线下体验相关标的。 3、广告：AI 技术的发展有望提升广告