年报一季报点评：行业景气有所提升，业绩逐季回暖

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 化学纤维 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 行业景气有所提升，业绩逐季回暖 ——华峰化学(002064)年报一季报点评 证券研究报告-年报点评 买入(维持) 市场数据(2023-05-08) 收盘价(元) 7.02 一年内最高/最低(元) 8.60/6.29 沪深 300 指数 4,062.66 市净率(倍) 1.47 流通市值(亿元) 347.63 基础数据(2023-03-31) 每股净资产(元) 4.79 每股经营现金流(元) 0.02 毛利率(%) 18.07 净资产收益率_摊薄(%) 2.65 资产负债率(%) 30.57 总股本/流通股(万股) 496,254.39/495,199.06 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《华峰化学(002064)季报点评：氨纶行业景气下行导致业绩下滑，未来有望回升》 2022-10-28 《华峰化学(002064)公司点评报告：氨纶景气推动业绩大增，己二酸业务未来可期》 2022-01-28 《华峰化学(002064)公司点评报告：点评报告》 2013-10-28 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 05 月 08 日 事件：公司公布 2022 年年报，2022 年公司实现营业收入258.84 亿元，同比下滑 8.75%，实现归属母公司的净利润28.43 亿元，同比下滑 64.17%，扣非后的归母净利润 26.77亿元，同比下滑 65.93%，基本每股收益 0.58 元。公司同时公布 2023 年一季报，一季度实现营业收入 61.92 亿元，同比下滑 15.10%，环比增长 4.18%，实现净利润 6.31 亿元，同比下滑 53.65%，环比增长 47.49%。 ⚫ 氨纶价格下跌，行业景气下行拖累业绩。公司主营产品包括氨纶、己二酸和聚氨酯鞋底原液，三大业务均位居全球龙头，其中氨纶是公司最主要的收入和利润来源。2022 年以来，受行业新增产能投放导致产能过剩，叠加经济下行拖累需求等因素，氨纶价格持续下跌，行业景气下行。根据卓创资讯数据，2022 年氨纶 40D 价格自 6.3 万元/吨下跌至 3.38 万元/吨，跌幅 46.43%。全年均价为 4.29 万元/吨，同比下跌 36.34%。己二酸价格自 1.3 万元/吨下跌至9.97 万元/吨，跌幅 23.43%。全年均价 1.13 万元/吨，同比上涨 3.71%。由于原材料价格相对跌幅较小，氨纶、己二酸价差亦大幅收窄，导致公司盈利的下行。在多因素影响下，2022 年公司营收、净利润均出现下滑。 从盈利能力上来看，2022 年公司综合毛利率 17.93%，同比下降 20.77 个百分点；净利率 10.98%，同比下降 17个百分点。分业务来看，受氨纶景气下滑影响，化学纤维业务毛利率 10.47%，同比下降 36.76 个百分点；化工新材料业务毛利率 18.37%，同比下降 9.82 个百分点，基础化工产品毛利率 28.88%，同比下降 5.11 个百分点。整体上看，受盈利能力下降的影响，公司全年业绩出现较大幅度下滑。全年实现营业收入 258.84 亿元，同比下滑 8.75%，实现净利润 28.43 亿元，同比下滑 64.17%。 ⚫ 四季度以来行业景气回暖，单季度业绩连续回升。2022 年四季度以来，公司产品价格底部回升。四季度与一季度，氨纶 40D 均价分别为 34616 元/吨和 35413 元/吨，环比分别上涨 0.58%与 2.3%。氨纶价差亦持续修复，行业景气有所复苏。己二酸方面，9 月底以来己二酸价格亦出现上涨，四季度与一季度均价分别为9912 元/吨和 10198 元/吨，环比分别上涨 2.59%与 2.89%。受产品景气回暖影响，公司单季度业绩连续回升。2022 年四季度与 2023 年一季度，公司分别实现营业收入 59.43 和 61.92 亿元，环比下滑-13%-8%-4%1%5%10%14%19%2022.052022.092023.012023.05华峰化学沪深30011991 化学纤维 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2.62%与增长 4.18%；实现净利润 4.28 和 6.31 亿元，环比增长 1916.27%和 47.49%。单季度利润连续两个季度实现回升。 ⚫ 行业长期前景看好，公司积极扩产巩固竞争优势。氨纶由于其产品高弹性的特点，随着国民经济和消费水平的提升，其需求保持了快速增长，行业长期前景较好。公司目前拥有氨纶产能 27.5 万吨，己二酸产能 95.5 万吨/年，规模均为全国第一，具有较大的成本优势。目前公司 30 万吨差异化氨纶、40 万吨己二酸项目正在顺利推进，届时公司的规模和成本优势以及产品的差异化率将进一步提升，竞争优势进一步巩固。 ⚫ 盈利预测与投资评级：预计公司 2023、2024 年 EPS 为 0.62元和 0.76 元，以 5 月 8 日收盘价 7.02 元计算，PE 分别为11.35 倍和 9.24 倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司 “买入”的投资评级。 风险提示：产品价格下跌、需求下滑、新项目进度低于预期 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 28,367 25,884 25,263 29,052 33,410 增长比率（%） 92.66 -8.75 -2.40 15.00 15.00 净利润（百万元） 7,937 2,844 3,071 3,769 4,782 增长比率（%） 248.23 -64.17 7.97 22.74 26.87 每股收益(元) 1.60 0.57 0.62 0.76 0.96 市盈率(倍) 4.39 12.25 11.35 9.24 7.29 资料来源：中原证券 化学纤维 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司历年业绩 图 2：公司收入结构 资料来源：中原证券，wind 资料来源：中原证券，wind 图 3：公司综合毛利率 图 4：公司分产品毛利率 资料来源：中原证券，wind 资料来源：中原证券，wind -300%-200%-100%0%100%200%300%400%(50)0501001502002503002014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023Q1营业收入（亿元）净利润（亿元）收入增长（%）利润增长（%）37%32%24%7%0%氨纶（%）基础化工（