2022年年报和2023年一季报点评：热场价格处于低谷，关注成本控制和新业务拓展情况

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 电力设备及新能源 分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 热场价格处于低谷，关注成本控制和新业务拓展情况 ——金博股份(688598)2022 年年报和 2023 年一季报点评 证券研究报告-年报点评 买入(首次) 市场数据(2023-05-05) 收盘价(元) 166.15 一年内最高/最低(元) 382.21/165.38 沪深 300 指数 4,016.88 市净率(倍) 2.56 流通市值(亿元) 131.22 基础数据(2023-03-31) 每股净资产(元) 64.93 每股经营现金流(元) 0.57 毛利率(%) 36.01 净资产收益率_摊薄(%) 1.93 资产负债率(%) 12.70 总股本/流通股(万股) 9,407.41/7,897.81 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：Wind，中原证券 相关报告 《金博股份(688598)公司点评报告：Q1 业绩继续高增，关注非公开发行股票进展》 2022-03-15 《金博股份(688598)年报点评：热场材料销量增长拉动业绩高增，新业务蓄势待发打造碳基复合材料平台》 2022-03-01 《金博股份(688598)季报点评：Q3 业绩高增，产能扩张+新业务拓展助推企业快速发展》 2021-11-01 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 05 月 08 日 事件： 公司发布 2022 年年报，公司实现营业收入 14.50 亿元，同比增长8.39%；归属于母公司所有者的净利润 5.51 亿元，同比增长 9.99%；加权平均净资产收益率 15.49%，同比下滑 15.88 个百分点；基本每股收益 6.45 元/股。公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利 2.5 元（含税），同时拟以资本公积金向全体股东每 10 股转增 4.8 股。 2023 年一季度，公司实现营业收入 3.02 亿元，同比下降 32.93%；归属于上市公司股东的净利润 1.18 亿元，同比下滑 41.76%。 点评： ⚫ 碳碳热场价格下滑力度过大，2022 年业绩增长低于预期。受碳基复合材料热场价格显著下降影响，公司 2022 年业绩增速显著放缓。2022 年公司热场销量 2480.80 吨，同比增长 59.74%；平均销售价格 58.34 万元/吨，同比下降 32.18%；平均生产成本 30.49 万元/吨，同比下降 17.10%；热场业务毛利率 47.74%，同比下滑 9.51个百分点。公司获得其他收益 2.61 亿元，同比增长 929.84%。公司销售费用、管理费用、财务费用和研发费用分别达 0.93、0.80、0.12、1.54 亿元，分别同比增长 52.01%、11.65%、55.86%、136.68%。公司热场材料单吨利润 22.22 万元，呈进一步压缩态势。 ⚫ 公司扩大先进产能、推进 N 型热场产品供给，2023 年一季度碳碳热场盈利能力有望触底。2022 年，公司一期先进碳基复合材料扩建项目完成，并推进二期高纯大尺寸先进碳基复合材料扩建项目，公司产能得到进一步释放。同时，公司针对大尺寸、N 型电池的行业发展趋势，大力开展大尺寸、形状复杂部件的结构和功能一体化制备技术研发，在高性能、低成本先进碳基复合材料产品设计上取得一定的突破，并完成超大尺寸碳纤维预制体成形的技术优化改造，并达到行业领先水平。2022 年，碳碳热场行业竞争趋于激烈，业内产能扩张较快，产品价格呈现快速下跌趋势。预计 2023 年第一季度公司碳碳热场销售量 820 吨，粗略测算公司热场材料单吨售价（不含税）36.82 万元，单吨成本 23.56 万元，毛利率 36.01%，包含补贴在内的单吨盈利 14.39 万元。碳碳热场经过连续价格下跌后，预制体外购企业以及部分二三线企业盈利承压，行业盈利有望逐步进入触底阶段。而头部企业有望凭借技术优势、规模优势、成本优势具备更强的抗风险能力，中长期提高市场份额。 ⚫ 碳陶刹车盘和锂电负极材料用碳粉一体化制备项目有望打造公司新的业绩增长点。碳陶刹车盘具有密度低、高温强度高、摩擦性能-26%-12%2%16%30%44%58%72%2022.052022.092023.012023.05金博股份沪深30011991 电力设备及新能源 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 稳定、磨损量小、制动比大、耐高温、使用寿命长等优点。随着原材料成本下降、工艺突破与规模化生产，碳陶刹车盘成本有望降低。金博碳陶依托低成本碳基复合材料制备能力，快速突破了车用碳陶刹车盘产品的研发和批量试制，并率先在国产新能源汽车上取得了试用验证。2023 年，公司有望加快落实碳陶刹车盘装机进度，贡献业务收入。公司高温碳化用碳碳匣钵、石墨化用坩埚、石墨化用箱板和立柱实现量产。2023 年，公司年产 10 万吨锂电池负极材料用碳粉一体化制备项目产能释放，公司负极材料用碳粉制备高温热场材料和石墨化加工业务的市场空间被打开。 ⚫ 投资建议：预计 2023 年、2024 年、2025 年归属于上市公司股东的净利润 6.33 亿、7.70 亿、9.59 亿元，对应的全面摊薄 EPS 分别为 6.73 元、8.19 元和 10.19 元/股，按照 5 月 5 日 166.15 元/股收盘价计算，对应 PE 分别为 24.70、20.29 和 16.31 倍。公司作为国内碳基复合材料领域领先企业，具备较为明显的规模优势和成本优势，而新增业务碳陶刹车盘和锂电负极材料有望进入落地阶段。目前公司估值水平具备吸引力，给予公司“买入”投资评级。 风险提示：行业扩产速度过快，热场材料盈利能力下滑风险；公司产能建设进度不及预期风险；光伏行业市场需求不及预期风险；新业务拓展力度及预期风险。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 13.38 14.50 21.68 27.26 35.19 增长比率（%） 213.72 8.39 49.51 25.72 29.09 净利润（亿元） 5.01 5.51 6.33 7.70 9.59 增长比率（%） 197.25 9.99 14.80 21.77 24.41 每股收益(元) 5.33 5.86 6.73 8.19 10.19 市盈率(倍) 31.19 28.36 24.70 20.29 16.31 资料来源：聚源数据，中原证券 电力设备及新能源 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司热场材料销量情况 图