锂电产业链周评(5月第1周)：锂盐价格缓慢上行，锂电产业链有望加速复苏

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年5月7日锂电产业链周评（5月第1周）联系人：李全021-60375434liquan2@guosen.com.cn行业研究 · 行业周报电力设备新能源 · 锂电池投资评级：超配（维持评级）锂盐价格缓慢上行，锂电产业链有望加速复苏证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资建议【新能源车】•国内：根据乘联会数据，4月新能源车批发销量预计为60万辆，同比+114%，环比基本持平。•欧洲：4月，欧洲八国新能源车销量共计14.02万辆，同比+15%、环比-42%；欧洲八国新能源车合计渗透率为19.6%，同比基本不变，环比-2.4pct。【行业动态】•锂电产业链去库进入尾声，部分企业5月生产积极恢复。材料端，容百科技/当升科技/德方纳米/湖南裕能等正极企业一季报显示现库存水平较2022年末分别有12%/41%/51%/66%的下滑。电池端，宁德时代/亿纬锂能/鹏辉能源等企业一季报显示现库存水平较2022年末分别有16%/8%/7%的下滑，且宁德时代等企业Q1电池产量低于销量，原有库存加速消纳。原材料价格企稳，产业链去库进入尾声，部分电池企业在5月份有望全面恢复生产，锂电产业链进入加速复苏阶段。•锂电产业链一季报总结：新能源车传统淡季，材料企业业绩承压。一季度为电动车传统淡季，且2022年底以来锂盐价格持续大跌，需求走弱叠加去库存等因素，电池和材料出货量环比下降明显。其中以储能场景和海外车企为主要客户的相关企业，出货量下跌幅度较小。盈利维度来看，需求走弱致使企业产能利用率下降，电池企业依托原料降价实现盈利能力环比稳定，隔膜、结构件等头部企业盈利表现稳定，负极、电解液、正极等环节企业在竞争加剧背景下盈利明显下滑。【锂电材料及锂电池价格】•锂盐价格止跌回暖，电芯报价稳定。根据鑫椤锂电数据，电池级碳酸锂价格开始回暖，涨至20.0万元/吨，本周上涨0.7万元/吨。三元正极、磷酸铁锂正极、负极、电解液报价稳定，六氟磷酸锂价格上涨，隔膜部分产品报价下行。本周储能&动力电芯报价稳定。方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/家储用电芯/电力储能用电芯报价达到0.725/0.650/0.665/0.635元/Wh。【投资建议】•建议关注：1）原材料价格下降后成本优化的电池企业（鹏辉能源、中创新航、宁德时代、亿纬锂能）；2）电池新技术：复合集流体产业链（璞泰来等），高镍正极（容百科技、当升科技），涂碳铝箔（莱尔科技），铅炭储能（天能股份）；3）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容锂电产业链2023年一季度总结动力储能电池：Q1持续去库存，盈利能力环比基本稳定•一季度为电动车传统淡季，销量回落导致动力电池出货环比下滑。锂盐价格快速下降，储能集成企业对于电池采购具有观望情绪，订单有递延倾向，储能电池销量增速放缓。电池企业在需求走弱下，积极进行锂电材料的库存压降。而从盈利方面来看，原材料价格下行优化成本，但电池企业积极向客户降价让利，使得2023Q1盈利能力环比相对稳定。展望Q2，伴随电池生产回暖和产能利用率提高，在料价格相对稳定下电池企业盈利能力有望环比相对稳定。表1：动力储能电池环节部分公司一季度经营及财务情况公司营业收入（亿元）归 母 净 利 润（亿元）归母净利润环比变动（%）出货量（GWh）出货量环比变动（%）电 池 毛 利 率（%）电池毛利率环比变动（%）存货（亿元）存货环比变动(%)资产减值损失（亿元）综合毛利率期间费用率宁德时代-动力电池890.3898.22-25%60.0-27%18.2%-1.1pct640.38-16%10.9321.3%10.1%宁德时代-储能电池890.3898.22-25%15.0-21%24.6%-1.5pct640.38-16%10.9321.3%10.1%亿纬锂能111.8611.40+35%10.0-7%15.4%-0.7pct78.60-8%1.5316.8%10.5%国轩高科71.770.76-53%9.5-10%18.9%-5.0pct65.98-13%0.4618.9%17.3%欣旺达104.78-1.65-144%2.6-40%12.0%95.29-4%2.1313.7%15.7%孚能科技37.35-3.52+46%3.5+45%1.9%+4.2pct62.02-15%0.671.9%10.0%鹏辉能源-储能电池24.951.82-2%2.1+20%20.0%-0.3pct24.36-7%0.2820.0%9.8%资料来源：各公司公告，国信证券经济研究所整理；注：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达等未区分动力与储能电池；资产减值损失为10.93亿元，表示计提资产减值损失10.93亿元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容锂电产业链2023年一季度总结消费电池：需求相对疲软，盈利普遍承压•海外通胀背景下，2023Q1消费电子/电动工具/海外两轮车等需求表现较弱，并且处于去库存的阶段，从而使得消费类电池企业Q1营收表现仍较弱。低产能利用率使得企业毛利率承压，同时低营收基数下较高的费用率亦对盈利能力产生消极影响。展望Q2，伴随原料价格企稳以及下游终端需求的逐步回暖，消费电池企业出货量有望稳中向好，在产能利用率提升的状态下盈利有望稳步修复。表2：消费电池环节部分公司一季度经营及财务情况公司营业收入（亿元） 归母净利润（亿元）归母净利润环比变动（%）毛利率（%）毛利率环比变动（%）存货（亿元）存货环比变动(%)资产减值损失（亿元）期间费用率德赛电池42.880.74-72%8.7%-1.3pct19.66-33%0.086.04%珠海冠宇23.77-1.40由盈转亏18.7%+5.8pct20.27-1%0.9424.83%蔚蓝锂芯9.74-0.13亏损收窄9.2%-5.1pct18.710%0.0012.12%博力威4.92-0.05+54%14.5%-2.3pct5.01-1%0.0215.91%紫建电子1.61-0.01+89%9.2%-8.0pct2.710%0.0323.12%资料来源：各公司公告，国信证券经济研究所整理；注：资产减值损失为0.08亿元，表示计提资产减值损失0.08亿元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容锂电产业链2023年一季度总结正极材料：锂盐大跌产生较多减值损失，盈利能力环比明显下降•2023Q1电池企业需求回落且面临锂价大跌时积极降低库存，导致正极企业出货量环比出现不同程度的下滑，其中二线材料企业销量下滑幅度较大。盈利方面，一方面产能利用率较低使得成本端承压，另一方面较多的产品库存产生明显的资产减值损失，正极材料企业一季度净利润出现显著下滑，部分企业出现亏损。其中当升科技、容百科技产品主要服务于海外车企，Q1销量下滑幅度较小。•展望Q2，伴随锂盐价格企稳后，在电池企业生产逐步回暖与后续潜在补库需求的催化下，正极