2022年年报及2023年一季报点评：降本增效提质优化，龙头地位巩固

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 宝钢股份（600019.SH）2022 年年报及 2023 年一季报点评 降本增效提质优化，龙头地位巩固 2023 年 05 月 08 日 ➢ 事件概述：2022 年，公司实现营收 3690.58 亿元，同比增长 1.0%；归母净利润 121.87 亿元，同比减少 48.4%；扣非归母净利 104.3 亿元，同比减少55.7%。2023Q1，公司实现营收 788.86 亿元，同比减少 8.5%、环比减少 12.2%；归母净利润 18.45 亿元，同比减少 50.6%、环比减少 32.2%；扣非归母净利 16.43亿元，同比减少 53.0%、环比减少 5.7%。 ➢ 点评：产销量保持坚挺，毛利受原料价格拖累 ① 量：2022 年公司整体产销量增长，品种结构分化较大。公司 2022 年整体产量 4984 万吨，同比+7.6%；销量 4976 万吨，同比+6.9%。除钢管产品产销量有所下降之外，各类产品产销量都有所上升，其中长材产品产销量上升较为明显，冷热轧碳钢板卷均有小幅上涨。2023Q1，公司产量同比增长 8.58%至 1228 万吨，销量同比增长 8.90%至 1211 万吨。 ② 价：原燃料高位震荡，公司毛利率下滑。2022 年，由于受国内疫情反复、夏季高温天气、俄乌冲突、美元加息等因素的影响，钢铁市场总体呈现弱需求、低预期的运行态势，钢铁价格低迷，而钢铁原燃料价格快速上涨，利润空间受到持续挤压。2022 年，公司产品单价下滑 9.36%至 5324 元/吨，平均成本增长 0.90%至 5122 元/吨。公司产品毛利率合计减少 6.7pct 至 3.8%，其中冷热轧碳钢板卷毛利跌幅严重。 ➢ 未来核心看点：降本增效提质优化，龙头地位巩固 ① 产销量持续增加，产品结构优化。2022 年实现“1+1+N”产品销量 2538万吨，同比+183 万吨；2023Q1 销量同比+10.6 万吨至 627.4 万吨。2022 年，冷轧汽车板、取向硅钢、新能源汽车用高牌号无取向硅钢等高盈利产品实现增量超 100 万吨。2023Q1，宝钢低碳钢量产供货第一卷下线。 ② 重点项目持续推进。2023 年，公司预算安排固定资产投资资金 282.8 亿元，主要用于宝山基地取向硅钢产品结构优化（二步）及能效达标项目改造、青山基地硅钢规划系列项目、东山基地氢基竖炉系统等项目。公司参与海外投资设立沙特厚板公司，预计年产 250 万吨直接还原铁、167 万吨钢、150 万吨厚板。 ③ 持续深化成本削减。围绕采购物流降本、能源成本削减、配煤配矿结构优化、重点费用管控、技术经济指标改善等， 2022 年实现成本削减 93.5 亿元，2023Q1实现成本削减 14.8 亿，均超额完成目标，有力支撑公司经营业绩。 投资建议：公司作为钢铁行业龙头企业，伴随国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖，我们预计公司 2023-25 年将分别实现归母净利润 139.46/186.97/213.28 亿元，对应 5 月 5 日收盘价，PE 分别为 11、8 和 7 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：项目进度不及预期；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 369058 367132 369147 380832 增长率（%） 1.0 -0.5 0.5 3.2 归属母公司股东净利润（百万元） 12187 13946 18697 21328 增长率（%） -48.4 14.4 34.1 14.1 每股收益（元） 0.55 0.63 0.84 0.96 PE 12 11 8 7 PB 0.8 0.7 0.7 0.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 05 月 05 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 6.62 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张航 执业证书： S0100522080002 邮箱： zhanghang@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 邮箱： zhangjianye@mszq.com 研究助理 任恒 执业证书： S0100122020015 邮箱： renheng@mszq.com 相关研究 1.宝钢股份（600019.SH）2022 年三季报点评：三季报业绩承压，产品结构持续优化-2022/10/31 2.宝钢股份（600019.SH）2022 年半年报点评：H1 业绩不及预期，产品结构优化加速-2022/08/31 3.宝钢股份（600019.SH）2021 年报&2022年一季报点评：产销量回落叠加成本上升，Q1 业绩不及预期-2022/04/29 宝钢股份(600019)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件概述：公司公布 2022 年年报及 2023 年一季报 ................................................................................................ 3 2 点评：产销量保持增长，毛利受原料价格拖累 .......................................................................................................... 4 2.1 产销量同比增长，受原材料价格影响毛利下滑 ........................................................................................................................... 4 2.2 2023Q1 盈利水平环比同比下滑 ..................................................................................................................................................... 6 3 核心看点：降本增效提质优化，龙头地位巩固 .......................................................................................................... 7 4 盈利预测与投资建议 ...................................................................................