化妆品及医美行业点评：2023Q1行业表现分化，期待Q2旺季表现

美容护理 | 证券研究报告 — 行业周报 2023 年 5 月 7 日 强于大市 相关研究报告 《透明质酸行业深度:医美渗透率提升，产品丰富迭代驱动需求高增》20230404 《化妆品行业周报：1～2 月化妆品零售复苏，期待进一步增长》20230319 《化妆品行业周报：重点品牌女神节发力，国货品牌表现亮眼》20230313 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 美容护理 证券分析师：郝帅 (8610)66229231 shuai.hao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521030002 证券分析师：丁凡 (8610)66229231 fan.ding@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521090001 联系人：杨雨钦 (8610)66229231 yuqin.yang@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121080061 化妆品及医美行业点评 2023Q1 行业表现分化，期待 Q2 旺季表现 随着疫情结束后消费者信心的不断恢复，2022 年行业整体承压，优质美妆医美公司表现亮眼持续高增，2023Q1 行业收入端有所波动，整体经营稳健。未来随线下零售环境回暖以及天气回暖，期待化妆品相关消费进一步恢复增长。 支撑评级的要点  2023 年 Q1 化妆品零售额环比改善，医美化妆品行业零售下滑背景下持仓下降。随消费者信心恢复，3 月化妆品零售总额同增 9.6%至 393 亿元，环比改善。随着化妆品春夏消费旺季到来，2023Q2 化妆品零售额有望恢复增长。2023Q1 末化妆品板块基金持仓比例为 3.73%，相比 2022 年末小幅下降 0.59pct 至 3.73%。随消费旺季的到来，Q2 持仓比例有望回升。  2022 年美妆医美龙头持续高增，2023Q1 收入波动、经营稳健。2022 年不利外部环境下，优质美妆医美收入端取得较高增速；行业利润端和盈利能力有所分化；主要美妆医美公司全年费用率总体平稳；折扣增加致行业公司净利率波动。2023Q1 行业收入端增速放缓，仅珀莱雅和爱美客收入实现了较高增长，分别同增 29.27%和 46.30%，其余公司收入表现较为波动；净利润端延续较好趋势，珀莱雅、爱美客延续高增长，分别同增 31.32%和 51.17%至 2.08亿元和 4.14 亿元，鲁商发展、水羊股份环比改善显著；重点公司毛利率持续分化，爱美客、珀莱雅毛利率延续上行趋势，分别同增 0.84pct 和 2.46pct 至95.29%和 70.03%；主要美妆医美公司期间费用率上升，其中珀莱雅、华熙生物分别同增 2.01pct/1.27pct 至 51.44%/58.89%。大部分净利率改善，波动幅度在 2pct 以内；主要美妆医美公司存货周转有所放缓、整体可控；现金流情况总体向好，珀莱雅/鲁商发展/爱美客分别同增 1.98 亿元/4.44 亿元/1.87 亿元至0.59 亿元/0.94 亿元/4.27 亿元。  2023Q2 行业旺季到来，龙头公司加强布局收入有望取得亮眼增长。短期看，2023Q2 行业春夏旺季到来，重点公司加强新品投入和多渠道营销布局，Q2 具备较强收入复苏弹性。中长期看，头部品牌商具备较强龙头竞争优势，在经济复苏、周期消费者信心逐渐恢复背景下有望获得较好增长。核心推荐：主打大单品策略，不断进行大单品系列横向纵向拓展、拓展新品牌的珀莱雅；具备产品差异化的皮肤学级护肤品赛道龙头、产品优势显著的贝泰妮；全产业链布局，多品牌矩阵成熟完善的华熙生物；多品牌全价格段布局的上海家化；自有品牌+代理品牌双轮驱动的水羊股份。建议关注：差异化品牌矩阵的透明质酸龙头鲁商发展；深耕重组胶原蛋白和功效性护肤品、旗下可复美等品牌优势显著的巨子生物。  重点板块复查：本周(4.28-5.5) 创业板(-2.46%)，深证成指(-1.39%)，沪深300(-0.30%)，上证综指(0.34%%)。美护板块周度跌幅 1.97%。  品牌动态：珀莱雅：主打珀莱雅主品牌、彩棠美妆品牌的品牌矩阵。新品方面，主品牌珀莱雅主打面膜和美白精华，彩棠积极推出多种新品，包括妆前乳和眼线笔等。贝泰妮：主品牌薇诺娜专注于敏感肌肤的功效性护肤，薇诺娜 4 月新品以修护功能为主，涉及精华、修护液、面膜等品类。华熙生物：深耕功效性护肤品类，4 月新品方面，润百颜涉及面膜、精华和面霜，以修复和淡纹功能为主；夸迪、米蓓尔、肌活推出防晒、面膜等产品。水羊股份：御泥坊 4 月推出以补水美白功效为主的精华、面膜。  重点公司公告：华熙生物发布 2023 年一季报；鲁商发展发布 2023 年一季报；水羊股份发布 2022 年年报&2023 一季报；爱美客发布 2022 年度分红派息实施公告。 评级面临的主要风险  新品拓展不及预期；行业竞争加剧；政策风险。 2023 年 5 月 7 日 化妆品及医美行业点评 2 目录 一、 2022 年优质龙头延续高增，2023Q1 收入波动经营稳健 .................. 4 1.1 Q1 化妆品零售环比改善，基金持仓有所下降 ...................................................................... 4 1.2 重点公司年报&一季报总结：行业呈现分化，预计 Q2 整体向好 ....................................... 5 二、行业近况：大盘下行，美护板块承压 ................................................ 10 2.1 行业新闻 .................................................................................................................................. 10 2.2 品牌动态 ...................................................................................................................................11 2.3 重点公司公告........................................................................................................................... 15 三、风险提示 ............................................................................................... 16 2023 年 5 月 7 日 化妆品及医美行业点评 3 图表目录 图表