交通运输行业周报：五一假期出行需求恢复强劲，中美国际航线首次增班

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 5 月 7 日 行业研究 五一假期出行需求恢复强劲，中美国际航线首次增班 ——交通运输行业周报 20230507 交通运输仓储 ◆国内客运需求持续恢复，3 月客运量环比增长。我们通过跟踪非制造业 PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年 4月非制造业 PMI指数为56.4%，较3月下降1.8pct，仍维持在高点；其中服务业商务活动指数为 55.1%，环比下降 1.8pct，连续三个月运行在较高景气水平，与居民出行和消费密切相关的交通运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数高于 60.0%。2023 年 3 月社零同比增长 10.6 %（前值为 3.5%），环比增速为 0.15%，增速较 1 月和 2 月稍有下降；从消费品维度来看，服务消费恢复较好。2023 年 3 月全国免税品进出口金额同比增长8.6%，环比增长 7.7%。2023 年 3 月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为 197.1 万人次，环比增长 77.6%；内地居民赴澳人数为 124.2 万人次，环比增长 23.7%；内地居民赴日本人数为 7.6 万人次，环比增长 109.1%。 ◆ 经济逐渐复苏，货运需求同比增长。我们通过跟踪制造业 PMI 指数、工业增加值增速、固定资产投资增速、进出口增速来观察未来货运量的变化趋势。2023年 4 月制造业 PMI 为 49.2%，比 3 月下降 2.7pct，低于荣枯线，制造业景气回落。2023 年 3 月规模以上工业增加值同比增长 3.9%（前值为 2.4%），环比增长 0.12%（前值为 0.12%），环比增速低于前两年同期，预示目前企业生产恢复仍有不少空间。2023 年 3 月全国固定资产投资同比增长 5.1%（前值为 5.5%），增速较 1-2 月稍有下降；环比增速为-0.25%（今年 1、2 月分别为 0.28%、0.48%）；3 月固定资产投资整体失速，主要是地产投资低迷所拖累，制造业投资和基建投资同比增速仍维持在较高位置。2023 年 3 月进出口金额同比增加 7.4%，其中出口同比增加 14.8%，大超市场预期主要是因为对欧美出口增速大幅改善，指向欧美供需缺口短期走阔，及国内复工复产加快推进；进口同比下降 1.4%，降幅较 1-2 月大幅收窄 8.8 个百分点，表明我国内需的稳步恢复已开始对进口形成支撑，而基数压力的逐步缓解也进一步推动进口降幅收窄。 ◆人民币兑美元汇率小幅升值，原油价格有所回落。基于交运公司成本结构，我们跟踪 7 天回购利率、五年期以上 LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7 天回购利率小幅振荡，五年期以上 LPR 在 2023 年 4 月维持不变；人民币兑美元汇率小幅升值至 6.91 人民币/美元左右；布伦特原油价格下降至 75 美元/桶左右。 ◆投资建议：国内客运需求持续修复，五一出行数据表现亮眼，铁路客流恢复强劲，民航量价齐升；随着暑运出行旺季到来，出行需求有望继续集中释放，航空机场公司盈利修复值得期待；中美航线恢复迎来新进展，美国交通部首次允许中国航司增班。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、吉祥航空、白云机场、上海机场和顺丰控股，建议关注中国东航、南方航空、春秋航空、深圳机场、华夏航空、广深铁路和京沪高铁。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 601111.SH 中国国航 10.07 -2.66 0.27 0.69 - 37 15 增持 600004.SH 白云机场 15.18 -0.45 0.25 0.64 - 60 24 增持 600009.SH 上海机场 52.46 -1.20 0.97 2.02 - 54 26 增持 002352.SZ 顺丰控股 54.47 1.26 1.86 2.25 43 29 24 买入 603885.SH 吉祥航空 17.94 -1.87 0.58 1.01 - 31 18 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-05-05； 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -17%-10%-3%3%10%04/2207/2210/2201/23交通运输仓储沪深300 资料来源：Wind 相关研报 航司机场盈利开始修复，快递公司盈利继续分化——交通运输行业 2022 年报及 2023 年一季报业绩综述（2023-05-03） 23 年一季度大幅减亏，期待公司盈利加速修复——上海机场（600009.SH）2022 年报及 2023年一季报点评（2023-05-02） 成本管控效果显著，推动业绩良好增长——顺丰控股（002352.SZ）2023 年一季报点评（2023-04-26） 运营修复速度行业领先，盈利能力有望快速恢复——吉祥航空（603885.SH）2022 年报点评（2023-04-18） 23 年一季度实现扭亏，国际航线有望加速恢复——白云机场（600004.SH）2022 年报及 2023年一季报点评（2023-04-13） 行业底部已过，龙头弹性有望充分释放——中国国航（601111.SH）2022 年报点评（2023-03-31） 百转千回，终见曙光——交通运输行业 2023 年投资策略（2022-11-21） 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 周报观点 1.1、 国内客运需求持续恢复，3 月客运量环比增长 2023 年 3 月，全国旅客客运量同比增长约 67.7%，其中，铁路、公路、水运、民航客运量分别同比增长约 176.4%、21.4%、179.1%、197.3%，分别相当于 19 年同期水平的 100.6%、33.5%、89.3%、85.4%。 2023 年 3 月，全国旅客周转量同比增长约 150.1%，其中，铁路、公路、水运、民航客运周转量分别同比上升约 167.6%、42.2%、213.3%、208.2%，分别相当于 19 年同期水平的 94.4%、36.0%、65.1%、77.4%。 国内客运需求持续恢复，2023 年 3 月客运量环比增长。20