航空机场22年报-23一季报总结：冬去春来，万象更新

2023年5月3日 冬去春来，万象更新 ——航空机场22年报&23一季报总结 行业评级：看好分析师李丹邮箱lidan02@stocke.com.cn证书编号S1230520040003研究助理李逸 / 卢骁尧证券研究报告添加标题95%摘要 21、 航空：2022至暗时刻，23Q1冬去春来•2022年上市航司收入较19年几乎腰斩、均录得历史最大亏损。23Q1业绩显著改善，其中春秋、吉祥已扭亏，分别实现归母净利润3.56、1.65亿元；三大航(国、南、东）及华夏亏幅同比收窄，归母净利润分别为-29.26、-18.98、-38.03、-2.76亿元。•量：23Q1经营数据恢复加快，春秋、吉祥恢复领先，国航运力恢复领先三大航；价：国际线供需错配叠加征收燃油附加费，票价提升明显；成本费用：23Q1油汇边际改善、非油成本随着运力恢复被摊薄2、 机场：22年业绩筑底，23Q1业绩表现超预期•22年业务量低位运行，上市机场均录得近三年中最大亏损，业绩筑底。23Q1旅客量大幅恢复，其中3月国内旅客量基本恢复，广州机场国际及地区旅客量恢复至19年的26%。23Q1白云机场、上海机场、深圳机场归母净利润分别为0.45、-0.99、-1.08亿元，白云率先盈利，上机、深机亏损同比大幅收窄，业绩均超预期恢复。•免税业务方面，22年上机免税收入3.63亿元，我们预计白云免税收入同比持平，约为1.2亿元；23Q1，上机免税收入3.3亿元，白云免税客单价超过疫情前，我们预计白云免税收入约0.3-0.4亿元。•成本端亦值得重视，白云机场降本创效力度空前，22年末员工人数较17年末-26%，实现5年连降。3、投资建议•推荐白云机场：国际客流复苏趋势确定，非航收入有望超预期、成本端有望维持下行趋势，公司有望迎来收入成本剪刀差。•推荐航空板块：吉祥/春秋/国航/南航/东航/华夏。十四五供给增速确定性下降，疫情后需求侧有望迎来大爆发，供需错配有望驱动强周期，同时机票价格天花板持续打开，航司有望通过涨价步入强盈利周期。•推荐上海机场：随着国际客流恢复，机场免税销售规模恢复确定性较强，新增免税面积效应将显现。4、风险提示需求不及预期，油价、汇率大幅波动风险，免税销售额不及预期等。目录C O N T E N T S航空量：23Q1经营数据恢复加快，春秋、吉祥恢复领先，国航运力恢复领先三大航；价：国际线供需错配叠加征收燃油附加费，票价提升明显；成本费用： 23Q1油汇边际改善、非油成本随着运力恢复被摊薄010203机场22年机场业绩筑底,23Q1业绩表现超预期，白机盈利0.45亿元收入端：23Q1上机、白机免税租金收入分别约3.3、0.3亿元成本端：白云机场员工人数连续5年下降投资建议推荐吉祥/春秋/国航/南航/东航/华夏推荐白云机场推荐上海机场3航空01Partone4• 2022至暗时刻，23Q1冬去春来• 春秋吉祥领先恢复，23Q1率先扭亏2022至暗时刻，23Q1冬去春来015图：全行业航班量资料来源：航班管家、民航局，浙商证券研究所表：全民航业经营数据图：全行业利用率p 2022年疫情反复扰动行业复苏，全行业航班量、利用率跌至冰点；23Q1出行恢复，经营数据逐渐回暖。0200040006000800010000120001400016000180001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日201920212022202301234567891月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日201920212022202320192020202120222022同比 2022较2019年19Q122Q123Q123Q1同比23Q1较19Q1旅客运输量(万人次)65,993 41,777 44,056 25,171 -43%-62%16,074 7,618 12,868 69%-20%国内58,568 40,820 43,908 24,985 -43%-57%14,265 7,590 12,644 67%-11%地区1,108 96 59 47 -21%-96%303 16 88 461%-71%国际7,425 957 148 186 26%-97%1,810 27 224 718%-88%旅客周转量(亿人公里) 11,705 6,311 6,530 3,914 -40%-67%2,862 1,178 2,069 76%-28%国内8,520 5,869 6,439 3,805 -41%-55%2,099 1,162 1,965 69%-6%地区161 13 8 7 -21%-96%44 2 12 459%-72%国际3,185 442 91 109 20%-97%763 16 105 563%-86%飞机日利用率9.36.56.64.3-2.3-5.0NA5.47.31.9NA正班客座率83.272.972.466.6-5.8-16.683.765.975.29.3-8.52022疫情叠加油、汇冲击,23Q1油、汇边际改善016p 油价高企：2022年油价飙升并维持高位，航空煤油全年平均7510元/吨，同比+73.6%，加重航司航油成本负担。23Q1平均6946元/吨，同比+27%，但环比22Q4下降12%。p 人民币贬值：2022年末人民币兑美元较年初贬值9.2%，航司大量负债以外币为单位，人民币大幅贬值将产生巨额汇兑损失。23Q1末较2022年末升值1.334%，预计航司将产生汇兑收益。图：航空煤油（元/吨）图：汇率0200040006000800010000120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220235.8 6.0 6.2 6.4 6.6 6.8 7.0 7.2 7.4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023表：季度油、汇数据资料来源：Wind，浙商证券研究所 注：航空煤油为均值，人民币兑美元汇率为期末值19Q119Q219Q319Q4201921Q121Q221Q321Q4202122Q122Q222Q322Q4202223Q1航空煤油(元/吨)4,756 5,069 4,884 4,956 4,916 3,522 4,111 4,518 5,151 4,326 5,462 7,933 8,736 7,910 7,510 6,946 YoY-4%0%-11%-17%-8%-26%-19%-7%4%-12%55%93%93%54%74%27%人民币-美元汇率6.73 6.87 7.07 6.98 6.98 6.57 6.46 6.49 6.38 6.38 6.35 6.71 7.10 6.96 6.96 6.87 23Q1春秋吉祥率先扭亏，大航亏损显著收窄017p 2022年，主要上市航司收入较19年几乎腰斩，归母净利润均录得历史最大亏损。p 23Q1业绩显著改善，其中春秋、吉祥恢复领先，分别录得3.56、1.65亿元，而三大航及华夏航空亏幅同比大幅收窄。表：主要上市航