电力行业2022年年报及2023年一季报业绩综述：火电业绩改善可期，新能源轻歌快马

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电力行业 2022 年年报及 2023 年一季报业绩综述 火电业绩改善可期，新能源轻歌快马 2023 年 05 月 05 日 ➢ 过半业绩改善。电力行业 92 家上市公司中，2022 年归母净利润同比增长、扭亏为盈的分别有 38、13 家，同比下降、出现亏损、持续亏损的分别有 20、7、14 家；1Q23 归母净利润同比增长、扭亏为盈的分别有 38、11 家，同比下降、出现亏损、持续亏损的分别有 24、8、11 家。 ➢ 火电：盈利改善，复苏可期。火电（含热电、生物质发电等）板块 47 家公司中，2022 年有 12 家实现归母净利润同比增长、12 家扭亏为盈，同比下降的有 9 家，另有 3 家出现亏损、11 家持续亏损。1Q23 有 20 家实现归母净利润同比增长，7 家扭亏为盈，同比下降的有 11 家，另有 3 家出现亏损、6 家持续亏损。年初以来国内港口动力煤价格整体呈下跌趋势，长协煤和现货煤价差缩小，长协煤履约率提升，煤电企业业绩修复，单季度毛利率、净利率分别为 11.3%、4.9%，均为 3Q21 以来单季度最高值。 ➢ 水电：偏枯水情，静等汛期。水电（含地电等）板块 21 家公司中，2022 年有 13 家实现归母净利润同比增长，同比下降的有 6 家，另有 2 家出现亏损；1Q23 有 7 家实现归母净利润同比增长、1 家扭亏为盈，同比下降的有 7 家，另有 4 家出现亏损、2 家持续亏损。1Q23，枯水期蓄能不足叠加来水仍未改善，水电发电量同比下降 8.3%，比上年同期回落 21.0 个百分点；A 股水电板块单季毛利率、净利率同比下降 3.2、2.8 个百分点，随着汛期到来，水电仍待观察。 ➢ 新能源：一马当先，高歌猛进。新能源（核电、风电、光伏发电）板块 24 家公司中， 2022 年有 13 家实现归母净利润同比增长、1 家扭亏为盈，同比下降的有 5 家，另有 2 家出现亏损、3 家持续亏损；1Q23 有 11 家实现归母净利润同比增长、3 家扭亏为盈，同比下降的有 6 家，另 1 家出现亏损、3 家持续亏损。1Q23，受益于光伏产业链价格下行 ，单季度新增光伏装机约 34GW，同比增加20GW；在经历 22 年蛰伏之后，风电装机修复，单季度新增装机 10GW，同比增加 2.5GW。 ➢ 投资建议：经济回暖用电需求逐步修复，发电侧，火、核、风、光表现持续向好，汛期之前水电的表现仍需观察。从政策导向看，风、光仍将是“双碳”目标下的主题；从产业链成本变动看，价格信号对于投资和运营的指导作用不断提升，2023 年初以来光伏组件价格快速下行，光伏有望维持高增；风电仍将持续受益于产业链的降本趋势。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。 ➢ 风险提示：1）利用小时下降；2）网电价降低；3）煤炭价格上升；4）降水量减少；5）政策推进不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600900 长江电力 22.56 0.87 1.45 1.46 25.9 15.6 15.4 推荐 002039 黔源电力 13.98 0.97 1.45 1.60 14.4 9.6 8.8 推荐 601985 中国核电 7.16 0.48 0.57 0.59 15.0 12.5 12.1 推荐 600905 三峡能源 5.46 0.25 0.30 0.36 21.8 18.3 15.1 推荐 600642 申能股份 6.89 0.22 0.68 0.78 31.2 10.1 8.8 推荐 600483 福能股份 12.14 1.33 1.47 1.53 9.2 8.3 7.9 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2023 年 05 月 04 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 严家源 执业证书： S0100521100007 邮箱： yanjiayuan@mszq.com 研究助理 赵国利 执业证书： S0100122070006 邮箱： zhaoguoli@mszq.com 相关研究 1.电力月谈（2023 年 4 月期）-2023/04/26 2.公用事业行业周报（2023 年第 16 周）：基数效应影响电源表现，多元化储运助力氢产业-2023/04/23 3.公用事业行业周报（2023 年第 15 周）：能源发展靠舵手，“西氢东送”推动全产业链发展-2023/04/16 4.《2023 年能源工作指导意见》点评：注入强心剂，稳固基本盘-2023/04/13 5.公用事业行业周报（2023 年第 14 周）：光伏用地痛点得解，“双碳”指引项目可研-2023/04/08 行业动态报告/电力及公用事业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 2022 年年报及 2023 年一季报业绩综述 ................................................................................................................... 3 2 子板块 2022 年年报及 2023 年一季报业绩综述 ....................................................................................................... 7 2.1 火电：盈利改善，复苏可期 ............................................................................................................................................................. 7 2.2 水电：偏枯水情，静等汛期 ........................................................................................................................................................... 10 2.3 新能源：一马当先，高歌猛进 ...................................................................................................................................................