2022年年报及2023年一季报点评：23Q1修复稳健，旗舰项目落地品牌势能持续上升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 君亭酒店（301073.SZ）2022 年年报及 2023 年一季报点评 23Q1 修复稳健，旗舰项目落地品牌势能持续上升 2023 年 05 月 04 日 ➢ 君亭酒店发布 2022 年年报及 2023Q1 季报。1）2022 全年：2022 年公司实现营收 3.4 亿元/同比+23.2%，其中住宿/酒店管理/餐饮收入占比分别为57.6%/24.6%/9.7%；实现归母净利润 2974.6 万元/同比-19.4%，归母净利润率为 8.7%/同比-4.6pct；扣非归母净利润 2547.6 万元/同比-18.3%，扣非归母净利润率为 7.5%/同比-3.7pct。成都 Pagoda 君亭 22 年正常运营时间不足 2 个月，入住率偏低，实现收入 1133.2 万元，亏损 1280 万元，对 22 年业绩形成明显拖累。2）2023Q1：2023Q1 公司实现营收 9572 万元/同比+55.6%，实现归母净利润 409 万元/同比+4.2%，归母净利润率 4.3%/同比-2.1pct；实现扣非归母净利润 306 万元/同比+6.7%，扣非归母净利润率 3.2%/同比-1.5pct。 ➢ 疫后总体稳健恢复，经营数据受门店结构影响。2023Q1 ADR 为 443.28 元/同比+26.6%/恢复至 19 年同期的 104.7%；OCC 为 63.27%/同比 22 年+3.57pct/同比 19 年+1.81pct；RevPAR 为 280.46 元/同比+34.1%/恢复至 19年同期的 107.8%。杭州区域绝大多数酒店 RevPAR 超越 19 年同期；杭州/上海Pagoda 君亭酒店 RevPAR 较 2019 年同期分别增长 30%/10%。分具体门店看，中星/柏阳门店19年RevPAR分别为633.8/309.2元，该两家门店停业对RevPAR有相当拖累；新开成都店 23Q1 RevPAR 超过 600 元，对 RevPAR 则有所提振；新开的深圳 pagoda 门店 RevPAR 为 195.9 元，对 RevPAR 有所拖累。我们剔除中星/柏阳/成都影响计算同店情况，估算君亭直营店同店 RevPAR 较 19 年同期+10%，表现较为可观。 ➢ 直营店落地符合预期，君达城基金进展&中端品牌孵化带来新看点。截至2022 年，公司共拥有 183 家酒店，其中君澜/君亭/景澜分别为 99/54/30 家，客房总数共计 35653 间。公司共拥有 155 家待开业酒店，其中君澜/君亭/景澜分别待开业 114/22/19 家，待开客房数共计 35112 间。2022 年公司共新签约52 家酒店和新开业 21 家酒店，其中君亭新开 5 家（1 家直营，4 家委托管理），君澜新开 11 家委托管理，景澜新开 5 家门店（4 家委托管理，1 家加盟），签约及开业情况表现良好。2023Q1 君澜/景澜/君亭分别新签约 9/4/2 家酒店，新增客房数分别近 2300/400/350 间。年内公司成立上海君达城商业发展公司，年内资产管理业务落地，后续将依托体外基金基于不同项目公司进行融资，加速直营项目获取，带来后续开店。 ➢ 投资建议：公司 2022 年业绩整体符合预期，稳步签约拓店，当前在 pagoda为代表的高端精选、君澜为代表的度假产品上表现领先，年内随着标杆直营店/度假酒店落地，品牌势能有望进一步上升；体外基金和中端品牌孵化带来看点。考虑到公司后续直营店施工期间开办费影响，我们下调公司盈利预测，预计 23-25年公司归母净利润分别为 1.60/2.47/3.90 亿元，对应 PE 分别为 43x/28x/18x，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：疫情反复风险，拓店不及预期，战略合作不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 342 752 1127 1688 增长率（%） 23.2 120.0 49.8 49.8 归属母公司股东净利润（百万元） 30 160 247 390 增长率（%） -19.4 438.7 54.4 57.7 每股收益（元） 0.23 1.24 1.91 3.01 PE 230 43 28 18 PB 7.0 6.2 5.8 5.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 05 月 04 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 52.84 元 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 饶临风 执业证书： S0100522120002 电话： 15951933859 邮箱： raolinfeng@mszq.com 相关研究 1.君亭酒店（301073.SZ）事件点评：定增落地助力加速扩张，抢跑疫后中高端赛道-2022/12/28 2.君亭酒店（301073.SZ）2022 年三季报点评：经营数据持续修复，定增有序推进助力扩张-2022/10/27 3.君亭酒店（301073）2022 半年报点评：疫情下经营韧性突出，稳步拓店迈向高成长-2022/08/28 4.君亭酒店（301073）定增预案点评：优质模型核心区域加速扩张，品牌势能&战略布局并进-2022/06/07 5.君亭酒店（301073.SZ）2021 年年报&2022 年一季报点评：疫情下展经营韧性，完成并表、扩张提速，品牌版图不断完善-2022/04/27 君亭酒店(301073)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 君亭酒店发布 2022 年年报及 2023Q1 季报 ............................................................................................................ 3 1.1 业绩总体符合预期，23Q1 开办费拖累业绩 ................................................................................................................................ 3 1.2 疫后稳健恢复，经营数据受门店结构影响 .................................................................................................................................... 4 1.3 稳步签约拓店，直营店落地符合预期 ...............................................