1Q23营业收入同比增长28.86%，刻蚀设备渗透率快速上升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年05月04日买 入中微公司（688012.SH）1Q23 营业收入同比增长 28.86%，刻蚀设备渗透率快速上升核心观点公司 1Q23 营收同比增长 28.86%，归母净利润同比增长 134.98%。公司 1Q23实现营业收入 12.23 亿元(YoY +28.86%)，归母净利润 2.75 亿元(YoY+134.98%)，扣非后归母净利润 2.28 亿元(YoY +22.22%)，2022 年新签订单63.20 亿元，同比增长 53.03%。公司整体毛利率小幅提升 0.4pct 至 45.87%，其中刻蚀设备毛利率和 MOCVD 设备毛利率分别为 47.3%和 40.1%，期间费用率同比下滑 1.29pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比变动-1.04pct、+0.06pct、-2.73pct 和+2.42pct，1Q23 非经常性损益 0.48 亿元，较去年同期增加约 1.17 亿元，主要系 1）1Q23 股权投资产生的非经常性损益为收益 22 万元，较 1Q22 增加约 1.01 亿元；（2）1Q23计入非经常性损益的政府补助收益为 0.37 亿元，较 1Q22 增加约 0.33 亿元。刻蚀设备 1Q23 同比营收增长 13.94%，MOCVD1Q23 营收同比增长 300.48%。公司刻蚀设备市场占有率不断提高，1Q23 刻蚀设备实现收入 8.14 亿元，同比+13.94%，1Q23 MOCVD 设备实现收入 1.67 亿元，同比+300.48%，1Q23 公司合同负债和存货分别为 23.20 和 37.05 亿元，相比 22 年底增长 5.70%和8.91%。刻蚀技术突破加快渗透率提升，新厂竣工保证产能。公司在 60：1 的极高深宽比工艺研发已取得一定进展，ICP 在国内存储客户工艺验证顺利，渗透率有望迅速上升。公司年报目标未来在国内先进 logic 生产线上 CCP 渗透率将提升至 60%，ICP 将提升至 75%，在国内先进存储线上 CCP 提升至 85%，ICP提升至 75%，南昌、临港产线均已完工提供产能保证，预计中微 2023 年厂房面积将达到 34.8 万平方米，完全建成厂房面积将扩大超过 15 倍。新品研发验证顺利，23 年有望提供业绩新增长点。公司 ICP、CCP 新型刻蚀设备在客户研发线上验证顺利，逐步导入客户端生产线；薄膜沉积设备中LPCVD 在国内知名先进存储厂验证进度良好，ALD 设备和 EPI 设备以及制造Micro-LED 器件的 MOCVD 设备研发顺利，已进入样机的制造和调试阶段，预计将于 2023 年中陆续推出。投资建议：晶圆厂扩产提升设备需求，贸易摩擦加快国产替代进程，我们预计公司 23-25 年归母净利润为 13.94/17.58/21.11 亿元，同比增速为19.2%/26.1%/20.1%，对应 PE 为 72.5/57.5/47.8 倍，维持“买入”评级。风险提示：新业务开拓不及预期；需求不及预期；贸易摩擦加剧等。公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001证券分析师：叶子联系人：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003联系人：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值196.50 - 222.70 元收盘价181.45 元总市值/流通市值112081/112081 百万元52 周最高价/最低价199.81/76.70 元近 3 个月日均成交额1881.40 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中微公司（688012.SH）-扣非净利润同比增长 183.44%，国产替代推进业绩释放》 ——2023-04-06《中微公司（688012.SH）-本土刻蚀设备中流砥柱，多线布局助力国产替代》 ——2023-03-13《中微公司（688012.SH）-前三季度新签订单同比增长 60.24%，薄膜沉积设备加速布局》 ——2022-10-31《中微公司（688012.SH）-1H22 扣非净利润同比增长约 600%，新增订单约 30 亿元》 ——2022-07-07《中微公司（688012.SH）-1Q22 刻蚀设备收入同比增长 105%，盈利能力显著提升》 ——2022-04-29盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)3,1084,7406,4568,39510,407(+/-%)36.7%52.5%36.2%30.0%24.0%净利润(百万元)10111170139417582111(+/-%)105.5%15.7%19.2%26.1%20.1%每股收益（元）1.641.902.262.853.43EBITMargin12.0%17.3%13.6%15.3%16.5%净资产收益率（ROE）7.3%7.6%8.3%9.4%10.2%市盈率（PE）99.986.372.557.547.8EV/EBITDA223.0112.397.561.444.2市净率（PB）7.256.525.985.424.87资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速（亿元）图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速（亿元）图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司营收结构变化图6：公司分产品毛利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司销售毛利率、销售净利率、期间费用率图8：公司单季度销售毛利率、销售净利率、期间费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司销售、管理、研发、财务费用率图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表