Meta(META.US)广告业务止跌回升,关注费用端优化和AI布局
请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2023 年 04 月 28 日 证 券研究报告•2023 年 一季度财报点评 买入 ( 首次) 当前价: 239.24 美元 Meta(META.O) 互 联网 目标价: 318.00 美元 广告业务止跌回升,关注费用端优化和 AI 布局 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师:王湘杰 执业证号:S1250521120002 电话:0755-26671517 邮箱:wxj@swsc.com.cn 分析师:杨镇宇 执业证号:S1250517090003 电话:023-67563924 邮箱:yzyu@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源:Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 52 周区间(美元) 88.91-240.32 3 个月平均成交量(百万) 31.30 流通股数(亿) 25.63 市值(亿美元) 6131 相 关研究 [Table_Report] 1. Meta(FB.O):日活用户数略超预期,元宇宙业务持续发力 (2022-04-29) [Table_Summary] 事件:公司 2023Q1 实现营收 286.5 亿美元,同比增长 3%;GAAP 净利润 57亿美元,同比下滑 24%。公司指引 2023Q2收入为 295-320亿美元,下季度指引好于市场预期。 广告业务止跌回升,日活好于预期,元宇宙业务扩大亏损。1)Meta“应用家族”23Q1 实现收入 283亿美元,同比增长 4%,其中广告收入 281亿美元,同比增长 4%,止住了三个季度的连降之势,好于市场预期。一季度应用家族的营业利润同比下降 2.3%至 112.2亿美元,好于市场预期。应用家族的经营指标方面,一季度 DAU 为 20.37 亿,同比增长 3.9%,高于市场预期;MAU 为 29.9 亿,同比增长 1.8%。2)元宇宙业务(Reality Labs)营收 3.4亿美元,同比下降 51%;营业亏损 39.9亿美元,同比亏损扩大近 35%。元宇宙业务进一步收缩,占总收入比例降至 1.2%。公司预计元宇宙业务下季度营业亏损将同比扩大。 布局生成式 AI,SAM 模型前景可期。今年 2 月,Meta 推出针对研究社区的大型语言模型 LLaMA。作为开源的“研究工具”,LLaMA 可在非商业许可下提供给政府、社区和学术界的研究人员和实体工作者。4 月 5 日,Meta 发布了机器视觉领域首个用于图像分割的通用大模型 Segment Anything Model(SAM)及其训练数据集 Segment Anything 1-Billion(SA-1B),并将该模型及数据集在GitHub 上开源,以促进机器视觉通用基础大模型的进一步研究。 费用端持续优化,盈利能力有望改善。Meta 下调 2023 年费用支出指引,从890~950 亿美元收窄至 860~920 亿美元。Meta 近几个月采取了多种削减成本的行动,力求提升盈利能力。2023 年资本支出指引保持不变,仍为 300~330亿美元;Meta 将资本开支聚焦到构建支持广告、Feed 和短视频服务 Reels 的AI 能力、以及增加生成式 AI 项目能力的投资。 展望:我们认为,未来 Meta 应重点关注:1)中短期内,费用端的优化或显著改善公司的净利率水平;2)广告业务的持续复苏;3)AI 领域布局将是 Meta未来的重要看点,关注 SAM 模型的迭代和与公司各类应用的商业化整合对机器视觉通用基础大模型行业的推动作用。 盈利预测与评级:预计 2023-2025年归母净利润为 272/325/404亿美元,给予公司 2023 年 30xPE,目标价 318 美元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:海外经济衰退的风险;广告业务复苏或不及预期;元宇宙业务大幅亏损的风险;AI 进展或不及预期。 指标/年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元美元) 117929.00 116609.00 122260.09 134544.53 151990.19 增长率 37.18% -1.12% 4.85% 10.05% 12.97% 归属母公司净利润(百万元美元) 39370.00 23200.00 27182.52 32518.48 40350.36 增长率 35.08% -41.07% 17.17% 19.63% 24.08% 每股收益 EPS 15.36 9.05 10.61 12.69 15.75 净资产收益率 31.53% 18.45% 17.78% 17.54% 17.87% PE 15.57 26.43 22.56 18.85 15.19 数据来源:公司公告,西南证券 5587仅供内部参考,请勿外传 Meta( META.O) 2023 年 一季度财报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 DAU 好于预期,ARPU 值持续增长 Meta成立于 2004年,前身为 Facebook,2021年 10月 28日改名为 Meta。新名称“Meta”来自于科幻词语元宇宙(Metaverse),体现了公司在虚拟世界中工作和娱乐的愿景。Meta的应用家族包含了 Facebook、Instagram、Messenger、WhatsApp、Reels 等多个产品。 图 1:Meta 主要产品 Facebook 全球最大的社交平台,具有分享照片、视频、直播、资讯等功能 Instagram 图 片 社 交 平 台 , 可 将 照 片 、 短 视 频 拼 接 成 故 事 Messenger 即 时 通 讯 应 用 , 具 备 通 话 、 群 聊 、 转 账 等 功 能 WhatsApp 即 时 通 讯 应 用 , 具 有 核 心 通 话 和 聊 天 功 能 Reels 短 视 频 应 用 , 提 供 类 似 TikTok 的 短 视 频 服 务 Oculus VR 设备,全新通信社交平台,Meta 元宇宙业务 的 终 端 基 石 数据来源:公司公告,西南证券整理 Meta 是全球社交网络龙头企业,2022 年以来日活用户数量 DAU 达到 20 亿,月活用户数量 MAU 超过 29 亿。23Q1 公司 DAU 达到 20.4 亿,同比增长 3.9%,主要来自于亚太区用户贡献,同比增长 5.6%,环比增长 2.2%;MAU 达到 29.9 亿,同比增长 1.9%,其中亚太区 MAU 同比增长 2.1%。在欧美活跃用户数增长趋于稳定的情况下,亚太区近年来一直是 Meta 活跃用户数的主要贡献来源。2020 年以来,公司 DAU/MAU 一直稳定在 67%左右的水平。 图 2:Meta 日活跃用户数 DAU(百万) 图 3:Meta 月活跃用户数 MAU(百万) 数据来源:公司公告
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